双环传动点评报告：三季报归母利润同比增长44%，拟回购股份彰显信心

证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 双环传动(002472) 报告日期：2023 年 10 月 31 日 三季报归母利润同比增长 44%，拟回购股份彰显信心 ——双环传动点评报告 事件 2023 年 10 月 29 日，公司发布 2023 年三季报 投资要点 三季报业绩增长 44%符合预期，盈利能力持续修复 根据公司 2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收 58.7 亿元，同比增长 21.7%；实现归母净利润 5.9 亿元，同比增长 43.9%；实现扣非归母净利润 5.5 亿元，同比增长 45.2%；实现基本每股收益 0.70 亿元，同比增长 32.1%。拆分来看：2023 年 Q3 公司实现营收 21.9 亿元，同比增长 26.5%，环比增长 15.4%；2023 年 Q3 公司实现归母净利润 2.2 亿元，同比增长 39.3%，环比增长 11.8%。盈利能力：2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为 21.4%/10.5%，同比增长0.9/1.8pcts；2023 年 Q3 公司毛利率/净利率分别为 21.7%/10.5%，同比增长 0.3/1.4pcts。 我们认为公司 2023 三季报业绩增长的主要原因为：1）精密减速机领域持续发力：随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展。2）齿轮业务呈高增长态势：重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务呈现良好增长态势，持续获得头部客户认可。3）降本增效持续推进：公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作。 拟使用自有资金回购股份，彰显公司发展信心 根据公司公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，本次回购资金总额不低于人民币 10,000.00 万元（含）且不超过人民币 20,000.00 万元（含），回购价格不超过人民币 28.00 元/股（含）。本次回购的股份将依法全部予以注销并减少公司注册资本。本次回购彰显了公司对未来发展的信心和对自身价值的认可。 人形机器人产业化加速，公司 RV、谐波等产品有望受益行业趋势快速放量 9 月 24 日，特斯拉发布最新视频，其人形机器人 Optimus 可实现自主分类物品、做瑜伽等复杂任务，且完全基于端到端离线神经网络技术（视觉信号输入、控制信号输出，无预设值代码）实现。视频中，Optimus 动作流畅、反应灵敏。我们预计 2030 年人形机器人需求量约 177 万台，假设每台人形机器人需要 14 台减速器，减速器均价约 731 元/台，则 2030 年人形机器人领域市场增量空间约 181 亿元。公司自 2012 年开始从事 RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品，减速器作为人形机器人量产的核心环节，有望受益于人形机器人场景化应用加速趋势实现快速放量。 盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年可实现归母净利润 8.4、10.4、13.1 亿元，同比增长 44%、24%、26%，对应 EPS 为 0.99、1.23、1.54 元，对应当前 PE 为 27、22、17 倍，维持 “买入”评级。 风险提示 新能源汽车渗透率不及预期；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥26.45 总市值(百万元) 22,559.14 总股本(百万股) 852.90 股票走势图 相关报告 1 《三季报业绩预增 41-46%；拟分拆上市环动科技紧抓发展机遇》 2023.09.28 2 《海外业务加速布局，齿轮龙头盈利能力持续提升》 2023.08.30 3 《中报业绩大增 47%近预告上限，将受益人形机器人产业化加速》 2023.08.08 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6838 8124 9767 11707 (+/-) (%) 27% 19% 20% 20% 归母净利润 582 839 1043 1313 (+/-) (%) 78% 44% 24% 26% 每股收益(元) 0.68 0.99 1.23 1.54 P/E 39 27 22 17 ROE 9% 11% 12% 13% 资料来源：浙商证券研究所 -23%-13%-3%7%18%28%22/1022/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10双环传动深证成指双环传动(002472)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司财务数据概览 图1： 2018-2023Q3 公司营收 图2： 2018-2023Q3 公司归母净利润 资料来源：Choice、浙商证券研究所 资料来源：Choice、浙商证券研究所 图3： 2018-2023Q3 公司毛利率（单季度） 图4： 2018-2023Q3 公司净利率（单季度） 资料来源：Choice、浙商证券研究所 资料来源：Choice、浙商证券研究所 图5： 2018-2023Q3 公司费用率 图6： 2018-2022 年公司 ROE 资料来源：Choice、浙商证券研究所 资料来源：Choice、浙商证券研究所 31.532.436.653.968.458.70510152025303540455001020304050607080营业收入（亿元）同比增速（%）1.950.780.513.265.825.89-100010020030040050060001234567归母净利润（亿元）同比增速（%）05101520252018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/12022/11/12023/3/1毛利率（%）-4-20246810122018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/12022/11/12023/3/1净利率（%）14.914.514.711.810.89.605101520期间费用率（%）5.62.21.47.7