商贸零售行业3月投资策略：减税政策逐步落地，成长与弹性并重

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告商业贸易 [Table_IndustryInfo]商贸零售 3 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 03 月 15 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 减税政策逐步落地，成长与弹性并重  社零增速企稳，通胀相对温和19 年 1-2 月，2019 年 1-2 月份，社会消费品零售总额 66064 亿元，同比名义增长 8.2%，增速环比持平。其中，限额以上单位消费品零售额 23096 亿元，增长3.5%。城镇消费品零售额 56210 亿元，同比增长 8.0%，环比维持稳定；乡村消费品零售额 9854 亿元，增长 9.1%，环比下降 0.2pct。实物商品网上零售额 10901亿元，增长 19.5%，占社会消费品零售总额的比重为 16.5%，环比小幅下滑。分品类数据来看，必选消费变现基本稳定，食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为 11.3%/1.8%/15.9%；增速环比 0.7pct/-5.6pct/-0.9pct；可选消费中，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为 8.90%/4.40%/3.30%；环比+7.0pct/+2.1pct/-10.6pct。可选品类中化妆品最好。2 月 CPI 环比比基本持平，增幅为 0.4%，同比上涨 1.8%，通胀相对温和。 市场行情：2 月零售跑赢大盘，白马股表现不佳18 年 1-12 月，社会消费品零售累积总额为 38.10 万亿元，累积同比上年增长9.0%，扣除价格因素实际增长 6.9%。限额以上单位消费品零售额 14.53 万亿元，累积同比上年增长 5.7%。12 月当月，社零总额 3.59 万亿元，同比增长 8.2%，增速环比提升 0.1pct，同比下滑 1.2pct。分品类数据来看，必选消费变现基本稳定，食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为 11.30%/7.40%/16.80%。据商务部监测，2019 年春节黄金周期间，全国商品市场保持平稳较快增长，全国零售和餐饮企业实现销售额约 10050 亿元，同比增长 8.5%，增速同比下降1.7pct。电商数据方面，京东春节期间销售额同比增长 42.74%，苏宁全渠道整体订单量增长 241.42%。 投资建议：短期关注高速增长、弹性较大的细分龙头估值修复前期由于市场宽信用预期上升而使得市场投资标的偏好发生较大改变，但站在当前时点前期涨幅不大、具备长线竞争力的公司有望在消费企稳以及业绩公布密集期获得补涨。此外，政策层面的一系列减税降费政策逐步兑现，对终端消费复苏将带来积极影响。中长期我们认为行业集中度提升仍然是商贸零售的主旋律，从整合集中提速的角度推荐高速展店、竞争优势明显的细分行业龙头。短期我们对组合进行调整，加入增速较快、弹性较大的苏宁易购；期待美凯龙、周大生的估值修复。重点推荐永辉超市、周大生、家家悦、美凯龙、苏宁易购。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601933 永辉超市 买入 8.25 78,956 0.17 0.28 48.53 29.46 002867 周大生 买入 30.43 14,829 1.64 2.12 18.55 14.35 603708 家家悦 买入 22.49 10,525 0.86 1.00 26.15 22.49 601828 美凯龙 买入 13.08 41,980 1.27 1.40 10.30 9.34 002024 苏宁易购 买入 12.04 112,093 1.44 1.85 8.36 6.51 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《黄金珠宝行业深度：“Z 世代”引领未来钻石消费》 ——2019-03-06 《商贸零售 2 月投资策略暨 2018 年报前瞻：春节销售增速放缓，持续聚焦龙头，重视高股息率品种》 ——2019-02-13 《商贸零售 2019 年年度策略：整合集中加速，聚焦头部企业》 ——2018-12-13 《商贸零售三季报总结暨 11 月投资策略：Q3基 本 面 稳 健 ， 个 股 表 现 超 预 期 》 — —2018-11-09 《商贸零售 10 月投资策略：黄金周数据表现稳健，持续聚焦优势企业》 ——2018-10-10 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人：刘馨竹 E-MAIL： liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1M/18M/18J/18S/18N/18J/19商业贸易沪深30019856577/36139/20190315 10:47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 社零增速企稳，通胀相对温和 ...................................................................................... 4 市场行情：2 月零售跑赢大盘，白马股表现不佳 .......................................................... 6 板块行情：2 月零售板块跑赢大盘 ....................................................................... 6 板块估值：行业估值仍处历史低位 ...................................................................... 7 个股行情：白马龙头表现不佳 .............................................................................. 7 二月投资组合回顾与三月投资组合 ...................................................................... 8 投资建议：减税政策逐步落地，成长与弹性并重 ......................................................... 8 投资建议：减税政策逐步落地，成长与弹性并重 ................................................. 8 超市行业投资建议：建议关注永辉超市、家家悦 ................................................. 9 百货行业投资建议：推荐