社会服务行业3月投资策略：沿着业绩确定性和预期改善主线布局全年

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo]3 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 03 月 15 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 沿着业绩确定性和预期改善主线布局全年 3 月观点：沿着业绩确定性和预期改善主线布局全年维持板块中长线“超配”评级，短期兼顾市场风格变化。短期结合市场风格变化，基本面和估值情况，建议依然以时间换空间的思维紧抓优质龙头，同时兼顾市场风格变化把握弹性个股，重点推荐：中国国旅、中青旅、宋城演艺（关注六间房出表进度）、首旅酒店、众信旅游、科锐国际等。中长线来看，高壁垒，盈利成长较有支撑的行业龙头仍是核心，建议配置中国国旅、锦江股份、广州酒家等，综合来看，我们的个股推荐顺序：中国国旅、中青旅、首旅酒店、宋城演艺、广州酒家、科锐国际、锦江股份、众信旅游、三特索道、凯撒旅游、黄山旅游、峨眉山 A、天目湖等。 2 月行情：旅游板块跑赢大盘 2.72pct，出境游及酒店板块领涨2 月沪深 300 指数上涨 14.61%，餐饮旅游板块受出境游及酒店推动，上涨17.33%，跑赢大盘 2.72pct。其中出境游预计受市场流动性改善和后续经济预期改善，春节黄金周表现良好、RMB 升值及前期超跌等影响，众信旅游、凯撒旅游分别上涨 35、27%；酒店预计受前期超跌、预期向好，市场流动性、风险偏好提升加之行业竞争格局稳定龙头优势突出等影响反弹，首旅酒店上涨 31%。 2018 年回顾：国内游增长有所放缓，出境游人次同增 14.7%2018 年，全国实现旅游收入 5.97 万亿元，同增 10.5%，较 2017 年放缓 4.6pct。其中国内游人数和收入分别同增 10.8%、12.3%；入境游人数和旅游收入分别增长 1.2%、3.0%，表现平稳；中国公民出境游人数 14.97 亿人次，同增 14.7%。  子行业：1-2 月受春节影响，细分行业表现分化免税：基本面，2018 年海南免税销售额、销售人次、客单价分别同增 26%、20%、5%，人次增长是主力；预计 2019 年 1-2 月三亚免税店仍有望维持 25-30%的较快增长，增势突出；同时，中免正式中标大兴机场烟酒&食品及香化&精品标段的免税经营权，保底扣点相对优于北京 T2。演艺：张家界项目有望 6 月底前竣工并如期开业，六间房出表推进中。酒店：1 月受春节影响酒店龙头 RevPAR 有所承压，结合我们持续跟踪，春节黄金周酒店龙头 RevPAR 有望整体平稳或微增。出境游：春节影响，民航国际航线客运量 1 月增速显著提升，同增 22.9%，港澳游、泰国线等回升较为显著。 风险提示自然灾害、疫情、政治事件等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601888 中国国旅 买入 60.14 117,422 1.61 2.00 37.3 30.1 600138 中青旅 买入 15.80 11,437 0.87 1.00 18.2 15.8 600258 首旅酒店 买入 18.93 18,530 0.88 0.92 21.5 20.6 300144 宋城演艺 买入 21.79 31,652 0.89 1.03 24.5 21.2 603043 广州酒家 买入 31.41 12,690 1.05 1.25 29.9 25.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《出境游点评：人民币升值+增速回升+低估值 ， 出 境 游 板 块 阶 段 弹 性 突 出 》 — —2019-02-27 《社会服务行业周期性专题：物转星移终往复，花落花开会有时》 ——2019-02-25 《2019 年春节黄金周点评暨二月投资策略：春节黄金周增速放缓，免税演艺逆势仍较突出》 ——2019-02-12 《餐饮旅游行业 1 月投资策略：短守业绩确定性，跟踪宏观走势》 ——2019-01-29 《社会服务业 2019 年投资策略：复盘牛熊鉴成长，拥抱龙头待花开》 ——2018-12-25 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1M/18M/18J/18S/18N/18J/19沪深300社会服务19855009/36139/20190315 09:58 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 沿着业绩确定性和预期改善主线布局全年 表 1： 2019 年 3 月投资策略：沿着业绩确定性和预期改善主线布局全年 重点关注板块 投资看点 免税：基本面，2018 年海南免税销售额、免税购买人次、客单价分别同增 26%、20%、5%，人次增长是主力；预计 2019 年 1-2 月三亚免税店仍有望维持 25-30%的较快增长，增势突出。免税动态：中免中标北京大兴机场酒、食品及香化、精品双标段免税经营权，综合来看保底扣点相对优于北京 T2，有助于强化公司国内免税规模优势和垄断优势；海南全岛免税议题短期无需过度忧虑，预计中线可能性低，长期来看品类等预计仍有差异。 演艺：据媒体报道，宋城演艺张家界项目有望 6 月 29 日前竣工，预计暑期有望如期开业，六间房出表推进中。 酒店：受春节扰动影响，我们预计 1 月酒店龙头 RevPAR 或有所承压（锦江 1 月 RevPAR-2.54%，开店节奏也有所放缓）。春节黄金周龙头 RevPAR 有望整体平稳或微增。 出境游：受春节放假提前影响，1 月出境游表现良好，国际航线同增 22.90%，其中香港游客流 1 月增 34.76%，出国游方面，日本线、泰国线环比较去年下半年有所复苏。 风险因素 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性。 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期。 商誉风险等 投资策略 维持板块中长线“超配”评级，短期兼顾市场风格变化。短期结合市场风格变化，基本面和估值情况，建议依然以时间换空间的思维紧抓优质龙头，同时兼顾市场风格变化把握弹性个股，重点推荐：中国国旅、中青旅、宋城演艺（关注六间房出表进度）、首旅酒店、众信旅游、科锐国际等。中长线