2019年2月社会服务行业跟踪月报：流动性宽松带动板块上扬，关注基本面良好与主题化个股

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 3 月 14 日 社会服务业 流动性宽松带动板块上扬，关注基本面良好与主题化个股 ——2019 年 2 月社会服务跟踪月报 行业月报 ◆行情回顾 过去一个月（2 月 1 日-2 月 28 日），上证综指涨 13.79%、深证成指涨 20.76%、沪深 300 涨 14.61%。申万休闲服务指数涨 17.60%。经历 1月小幅下调，消费板块随大盘上涨。个股方面涨幅前三名是众信旅游、首旅酒店、腾邦国际，分别为 35.43%、30.51%和 29.80%，无下跌个股。 截止到 2019 年 2 月 28 日，休闲服务板块静态市盈率按整体法计算为35 倍，重点公司静态市盈率也为 35 倍，仍低于历史均值（分别为 46 倍和 47 倍）。 ◆ 投资观点 春节过后，受流动性宽松政策影响，整个 A 股市场不断上扬，社服板块中， 2 月酒店与出境游板块都上涨超 20%。回顾今年行情，与2014Q3-2015Q1 时期有些类似，都在宽松流动性的支撑下录得了亮眼表现，未来我们认为今年社服板块仍需关注 1）基本面或延续增长或有业绩反转空间的个股。2）主题上以今年热点概念科创板+并购预期组成。 ◆ 重点公司 1、宋城演艺：宋城演艺二轮扩张将保证其在未来两三年的业绩增长，宋城演艺六间房 18 年业绩承诺已经完成，商誉减值风险已近化解，未来后续重组计划将稳步实施。 2、科锐国际：短期来看，经济疲软时期灵活用工占整体员工比例不断提升利好公司业务发展。长期来看，行业分散，集中度提升过程中龙头受益。公司坚持贯彻“一体两翼”战略：即以大数据、人工智能等先进技术应用为一体，针对 B 端（企业）与 C 端（人才）实施广泛聚合、深度撮合、多维整合。大大缩短各环节工作时间，提升经营效率。 3、中国国旅：投资逻辑不变，免税整体毛利率未来在规模效应下仍有提升空间。近期海南离岛免税放宽政策落地，更将强化海南战略布局。叠加未来市内免税店落地预期，未来成长空间广阔。 4、众信旅游：18 年受东南亚市场波动与计提减值准备影响，18 年营收+2%，净利-85%，今年上半年出境游有所回暖，下半年低基数的条件下，预计全年将有着较高的增速。根据业绩快报，我们下调 18 年 EPS 为 0.04元，出于谨慎性原则，我们下调公司 19 -20 年 EPS 为 0.27/0.29 元，对应的 PE 为 28/25 倍, 考虑到目前市场风险偏好提升，维持“增持”评级。 ◆ 风险提示 宏观经济增速放缓影响行业回暖；天气影响旅游行业客流有所下滑等。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600054 宋城演艺 21.70 0.73 0.95 1.11 25 23 20 买入 300662 科锐国际 38.89 0.41 0.61 0.81 60 64 48 增持 601888 中国国旅 61.00 1.30 1.63 2.14 33 37 28 增持 002707 众信旅游 7.51 0.26 0.04 0.27 29 187 28 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 3 月 11 日 增持（维持） 分析师 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 021-52523873 xienl@ebscn.com 联系人 李泽楠 021-52523875 lizn@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%01-1803-1805-1806-1808-1809-1811-1801-19社会服务业沪深300资料来源：Wind 2019-03-14 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 旅游板块：行情回顾与估值 ...................................................................................................... 3 2、 旅游行业：各细分板块月度现状分析 ........................................................................................ 4 3、 年报业绩快报与 3 月行业投资建议........................................................................................... 9 4、 附表：传统旅游上市公司公告 ................................................................................................. 11 5、 风险提醒 ................................................................................................................................. 12 2019-03-14 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、旅游板块：行情回顾与估值 1.1、行情回顾 过去一个月（2 月 1 日-2 月 28 日），上证综指涨 13.79%、深证成指涨20.76%、沪深 300 涨 14.61%。申万休闲服务指数涨 17.60%。经历 1 月小幅下调，消费板块随大盘上涨。 图 1：截止到 2 月 28 日板块绝对涨跌幅 图 2：截至到 2 月 28 日板块相对沪深 300 涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：2019 年 Q1 为 2019 年 1 月 1 日-2 月 28 日 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：2019 年 Q1 为 2019 年 1 月 1 日-2 月 28 日 表 1：2 月传统旅游板块区间涨跌幅 板块名称 年初至今涨跌幅% 二月涨跌幅% 上证综合指数 +21.38 +13.79 深证成份指数 +34.04 +20.76 沪深 300 +23.89 +14.61 申万休闲服务指数 +10.35 +17.60 资料来源：wind，光大证券研究所整理 个股方面涨幅前三名是众信旅游、首旅酒店、腾邦国际，分别为 35.43%、30.51%和 29.80%。 图 3：过去一月传统旅游公司区间涨跌幅（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所整理 2019-03-14 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、板块与个股估值 截止到 2019 年 2 月 28 日，休闲服务板块静态市盈率按整体法计算为35 倍，重点公司静态市盈率也为 35 倍，仍低于历史均值（分别为 46 倍和47 倍）。 表 2：休闲服务板块与重点公司估值比较 市盈率 2006.1.4-2019.2.28 相对市盈率 2006.1