2023年三季报点评：营收增速领跑大行，资产负债结构优化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国银行（601988.SH）2023 年三季报点评 营收增速领跑大行，资产负债结构优化 2023 年 10 月 31 日 事件：10 月 30 日，中国银行发布 23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收 4706亿元，YoY+7.1%；归母净利润 1749 亿元，YoY+1.6%；不良率 1.27%，拨备覆盖率 195%。 ➢ 营收增速领跑国有行，利润增速较上期提升。23Q1-3 累计营收同比增速较23H1 下降 1.8pct。营收分项来看，23Q1-3 净利息收入同比+3.2%，23Q1-3增速领跑国有大行，主要或源于规模稳步扩张、息差相对平稳。非息收入方面，23Q1-3 中收同比+3.7%，增长主要由代理保险业务拉动，其他非息收入同比+48.4%，虽较 23H1 下降 4.8pct，但对收入增速仍保持较高正向贡献。 23Q1-3 归母净利润同比增速较 23H1 提升 0.8pct，虽然 23Q1-3 成本收入比为 27%，较 23H1 上升 1.2pct，但 23Q1-3 资产减值损失增速较 23H1 下降17.8pct，部分利润空间得以释放。 ➢ 资产规模稳步增长，结构不断优化。规模上，23Q3 末总资产、总负债同比+10.9%、+11.3%，同比增速较 23H1 分别+0.1pct、+0.3pct，扩表总体延续积极趋势。生息资产中，23Q3 末发放贷款及垫款同比+13.4%，资产结构不断优化。其中战略新兴产业、境内绿色信贷、普惠小微、个人消费等实体经济重点领域投放增势亮眼，余额较年初分别增长 60.4%、45.2%、35.6%、29%。计息负债中，平均利率较低的客户存款占负债比重逐渐提升，23Q3 末余额较年初增长 1.3pct。 ➢ 国际业务提供支撑，净息差具备一定韧性。23Q1-3 净息差较 23H1 下降3BP 至 1.64%。测算 23Q1-3 生息资产收益率与 23H1 持平于 3.61%，虽然人民币资产收益率受国内 LPR 下调等因素影响有所下降，但外币加息带动境外资产收益率提升，公司境外资产占比较高，一定程度上或对息差起支撑作用。 ➢ 资产质量大体平稳，拨备持续提升。23Q3 末不良率较 23H1 末下降 1BP 至1.27%。风险抵御能力持续增强，23Q3 末拨备覆盖率为 195%，较 23H1 末提高 6.8pct，拨贷比相比 23H1 末提高 6BP 至 2.48%。 ➢ 投资建议：营收持续增长，资负结构优化 中国银行前三季度利息和非息收入均实现较好增长，资产规模和结构持续向好。积极发挥国有大行作用，在国内承接战略新兴等实体经济重点领域的融资需求，境外不断展业，巩固全球化特色优势并为息差提供良好支撑，不良贷款率等风险指标表现稳定。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.79、0.81、0.84 元，2023 年 10 月31 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 618,009 656,077 697,368 743,821 增长率（%） 2.1 6.2 6.3 6.7 归属母公司股东净利润（百万元） 227,439 231,598 237,992 246,038 增长率（%） 5.0 1.8 2.8 3.4 每股收益（元） 0.77 0.79 0.81 0.84 PE 5 5 5 5 PB 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 31 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 3.90 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.中国银行（601988.SH）2022 年年报点评：深耕八大金融，服务经济发展-2023/04/01 2.中国银行（601988.SH）2022 年三季报点评：扩表态势稳健，息差企稳回升-2022/11/01 3.中国银行（601988.SH）2022 年中报点评：净息差逆势企稳，新增信贷创新高-2022/08/31 4.中国银行（601988.SH）2021 年报详解：深耕“八大金融”，经营质效提升-2022/04/01 中国银行(601988)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：中国银行截至 23Q3 业绩累计同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：中国银行截至 23Q3 业绩单季度同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：中国银行截至 23Q3 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -3%0%3%6%9%12%15%1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-10%-5%0%5%10%15%20%25%1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入净手续费收入中国银行(601988)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：中国银行截至 23Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：中国银行截至 23Q3 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：中国银行截至 23Q3 总负债、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q230%2%4%6%8%10%12%14%16%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23总资产贷款总额0%2%4%6%8%10%12%14%16%1Q181H183Q1820181Q191