全市场流动性分析专题：成交量显著放大，宽信用势头仍在

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2019 年 3 月 12 日一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,429/-0.27 创业板/月涨跌幅(%) 1,940/3.85 AH 股价差指数 2,215 A 股总/流通市值 (万亿元) 55.80/39.72 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 联系人： 朱成成 电话：010-88005319 E-MAIL：zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人： 许茹纯 电话：010-88005315 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 成交量显著放大，宽信用势头仍在  市场综述：成交量显著放大，宽信用势头仍在总体来看，2 月份全市场资金面依然较为宽松。股票市场上成交数据持续放量，新增投资者数量加速上升，两融余额代表的杠杆资金也向上突破 8000 亿元大关，表明市场活跃度持续提升，投资者情绪逐渐修复。综合来看，我们认为 2月份以来股票市场流动性依然较为宽松。金融市场层面，2 月份央行通过广义再贷款工具和逆回购净回笼天量资金，货币市场各利率均出现了一定程度回升，债券市场自 2 月中旬以来也开始走弱。但由于降准释放的资金同样较为有效的缓解了流动性紧张局面，因此当前无论是货币市场还是债券市场的利率仍处于较低位，流动性整体来看依然较为宽松。2 月 M1 增速反弹回升，M2 增速小幅下跌。2 月社融数据低于预期，其中社融增速小幅回落至 10.1%，社融当月新增值 7030 亿，同比少增 4864 亿元。我们认为由于季节性因素的存在，综合前两个月的社融数据进行分析更为合适，经统计，1-2 月社融新增量为53383 亿元，同比多增 10696 亿元，且 1、2 月份社融存量同比增速也均高于去年年底，因此我们认为“宽信用”势头仍在。3 月初以来美元指数表现强势，G7 利率自今年年初以来下行趋势有所放缓。从各国利率的走势来看，3 月份以来日德长短端利率小幅反弹，期限利差走势分化。2 月份美欧央行双双缩表，日本央行持续扩表。 股票市场流动性：成交数据放量，市场情绪转暖虽然 2 月份一级市场募资总额维持高位，2、3 月份大股东密集减持，二级权益市场上北上资金自 3 月初以来也开始小幅净流出，但我们同样可以看到，随着大盘指数的不断走高，市场成交数据持续放量，新增投资者数量加速上升，两融余额代表的杠杆资金也向上突破 8000 亿元大关，表明市场活跃度持续提升，投资者情绪逐渐修复。综合来看，我们认为 2 月份以来股票市场流动性依然较为宽松。 金融市场流动性：利率仍处低位，流动性依然宽松2 月份央行通过广义再贷款工具和逆回购净回笼天量资金，货币市场各利率均出现了一定程度回升，债券市场自 2 月中旬以来也开始走弱。但由于降准释放的资金同样较为有效的缓解了流动性紧张局面，因此当前无论是货币市场还是债券市场的利率仍处于较低位，流动性整体来看依然较为宽松。 实体经济流动性：社融虽有波动，宽信用势头仍在2 月 M1 增速反弹回升，M2 增速小幅下跌。2 月社融数据低于预期，其中社融增速小幅回落至 10.1%，社融当月新增值 7030 亿，同比少增 4864 亿元。我们认为由于季节性因素的存在，综合前两个月的社融数据进行分析更为合适，经统计，1-2 月社融新增量为 53383 亿元，同比多增 10696 亿元，且 1、2 月份社融存量同比增速也均高于去年年底，因此我们认为“宽信用”势头仍在。  全球流动性跟踪：美元指数表现强势，G7 利率下行放缓去年 12 月初至今人民币对美元及一篮子货币升值趋势较为显著。美国四季度GDP 增速强于市场预期，叠加欧元区经济疲弱拖累欧元，3 月初以来美元指数表现强势。G7 利率自今年年初以来下行趋势有所放缓。从各国利率的走势来看，3 月份以来日德长短端利率小幅反弹，期限利差走势分化。2 月份美欧央行双双缩表，日本央行持续扩表。 风险提示经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。0.00.51.01.5J/17S/17N/17J/18M/18M/18沪深300深证成指19793472/36139/20190312 09:46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场综述：成交量显著放大，宽信用势头仍在 ............................................................. 5 股票市场流动性：成交数据放量，市场情绪转暖 ......................................................... 6 一级市场：2 月份募资总额维持高位 .................................................................... 6 产业资本：3 月份重要股东密集减持 .................................................................... 6 二级市场：2 月份成交数据持续放量 .................................................................... 7 金融市场流动性：利率仍处低位，流动性依然宽松 ................................................... 12 基础货币：广义再贷款工具净回笼天量资金 ...................................................... 12 货币市场：利率仍处低位，流动性依然宽松 ...................................................... 14 债券市场：2 月中旬以来债市小幅走弱 .............................................................. 16 实体经济流动性：社融虽有波动，宽信用势头仍在 ................................................... 18 货币供应量：M1 反弹回升，M2 小幅下跌 ......................................................... 18 社会融资需求：2 月社融增速小幅回落 .......