餐饮旅游行业MSCI扩容影响分析：除了国旅，还有哪些旅游股受益外资增持

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 可选消费 | 餐饮旅游 推荐（维持） 除了国旅，还有哪些旅游股受益外资增持2019 年03 月14 日 MSCI扩容影响分析 上证指数 3027 行业规模 占比% 股票家数（只） 33 0.9 总市值（亿元） 4160 0.8 流通市值（亿元） 3311 0.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.6 9.0 -15.2 相对表现 2.0 -6.1 -6.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《美团点评 2018Q4 财报点评—变现率驱动收入高增长，盈利端继续承压》2019-03-12 2、《餐饮旅游行业周报—中免为大兴机场免税店第一候选人，携程 Q4 收入增速超预期》2019-03-10 3、《携程 2018Q4 财报解读—收入增速超预期，国际业务表现出色》2019-03-05 梅林 021-68407471 meilin@cmschina.com.cn S1090517070006 研究助理 王吉虎 wangjihu@cmschina.com.cn 近期 MSCI 宣布将提升 A 股在 MSCI 指数中的权重，A 股中盘股与创业板股票将首次被纳入。以往的经验显示，外资偏好 A 股消费龙头，国旅与首旅均有较高的外资持股比例，此次 MSCI 扩容，又将给餐饮旅游板块带来哪些机会呢？ MSCI 宣布增加 A 股在 MSCI 指数的权重，纳入因子由 5%提升至 20%。MSCI计划分别于 5、8、11 月分三步提升 A 股权重，完成后 MSCI 中国指数成分股中预计有 253 支大盘 A 股和 168 支中盘 A 股（包括 27 支创业板股票）。根据20%的纳入因子，A 股在 MSCI 中国指数中的预计权重约达 10.43%（当前仅为 2.32%），在 MSCI新兴市场指数中的预计权重约达 3.33%（当前仅为 0.72%）。 A 股权重提升有望带来大量增量外资。2017 年 MSCI 宣布将纳入 A 股后，港交所特别独立账户（SPSA）与北向资金资产管理规模均大幅提升。根据招商策略团队测算，三步走将分别带来增量资金约 191、179、309 亿美元，MSCI提升 A 股权重将在 2019 年累计带来约 4550 亿元。北上资金增持国旅，自由流通股占比 26%。2018 年 6 月 MSCI 首次纳入 A 股，并于 9 月将纳入因子从 2.5%上调至 5%，国旅是旅游板块唯一的入选标的。两次正式调整前均有北上资金介入国旅。截至 2019 年 3 月 11 日，陆股通持有国旅自由流通股的 26.4%，较一年前提升 5pct。长期来看，外资介入使得国旅价值得到充分反映，即使 2018 年下半年市场回调，国旅表现依然强劲。三大维度看外资偏好，龙头有望受益。1）规模：国旅规模最大，宋城次之；2）国旅竞争格局最佳，宋城、首旅、锦江相当；3）首旅、宋城股性活跃，锦江自由流通股较少。综合来看，国旅在规模、行业属性以及流动性方面表现突出；首旅因流动性提升与海外知名度高，外资持股比例高。目前锦江、宋城、广酒外资占比低，未来纳入 MSCI 及定增解禁，有望受益北上资金增持。 投资建议：随着 MSCI 扩容，预计外资会加大对国旅、首旅、宋城、锦江和广酒等龙头的配置。首旅相比海内外酒店同行存在低估，2019 年酒店行业供需好转，公司经济型改造和中档扩张进入释放期，下半年基本面有望改善。广酒作为中华老字号的餐饮集团，品牌和产品竞争力强，近期产能投放、线上线下渠道拓展，及制造业增值税率下调，将为公司注入增长动力。重点推荐：首旅酒店、广州酒家、中国国旅、宋城演艺。风险提示：宏观经济风险；旅游行业系统性风险。研究助理 李秀敏 lixiumin1@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 中国国旅 59.9 1.30 1.61 2.07 37.2 29.0 7.2 强烈推荐-A 宋城演艺 22.0 0.73 0.89 1.12 24.8 19.7 3.5 强烈推荐-A 锦江股份 24.2 0.92 1.15 1.27 21.1 19.0 1.8 强烈推荐-A 首旅酒店 18.2 0.64 0.91 1.00 20.0 18.2 2.2 强烈推荐-A 广州酒家 32.1 0.90 1.08 1.31 29.7 24.5 7.0 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -35-30-25-20-15-10-505Mar/18Jul/18Oct/18Feb/19(%)餐饮旅游沪深30019843614/36139/20190314 16:27 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、MSCI 提升 A 股权重，中盘股与创业板首次纳入 .................................................. 3 二、国旅备受外资青睐，股价表现强劲 ........................................................................ 6 三、三大维度看外资偏好，龙头有望受益海外增持 ..................................................... 7 四、投资建议 ................................................................................................................ 8 风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险 .................................................. 9 图表目录 图 1：A 股纳入 MSCI 指数的历程 ................................................................................ 3 图 2：MSCI 中国指数权重变化示意图 .......................................................................... 4 图 3：特别独立账户（SPSA）个数 .............................................................................. 4 图 4：北向资金资产管理规模（十亿元） ..................................................................... 4 图 5：中国国旅陆股通持股占比 .................................................................................... 6 图 6：中国国旅股价与 PE 走势 ................