餐饮旅游行业：自由贸易港建设，如何影响海南免税业？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 自由贸易港建设，如何影响海南免税业？ ■到 2025 年，自由贸易港制度初步建立；到 2035 年，自由贸易港的制度体系和运作模式更加成熟。邓小平早在 20 世纪 80 年代末提出“我们内地还要再造几个香港”，但由于历史原因，自由贸易港的建设在现实中没能及时落地与推进。2013 年，中国( 上海) 自由贸易试验区获国务院批准成立，后在全国逐步批准了 11 个自贸试验区，从而形成横贯东西、驰骋南北的“1 + 3 + 7”的试点格局。2017 年 10 月 18 日，在“十九大”上，习总书记提出“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”。2018 年 4 月 13 日，习近平总书记在庆祝海南建省办经济特区 30 周年大会上发表重要讲话时强调，党中央支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设，分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。4 月 14 日《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》发布并明确提出：到 2025 年，自由贸易港制度初步建立；到 2035 年，自由贸易港的制度体系和运作模式更加成熟。 ■世界自由贸易港各有特点，中国自贸区开放程度仍有较大差距。截至 2016 年，15 个发达国家和地区拥有 425 个自由贸易区，67 个发展中国家和地区的自由贸易区数据达 775 个。由于不同国家的开放程度、港口的自然禀赋以及经济发展水平均有差异，各国自贸港的发展都带有自身的特点，但也有一些共同的基本特征：税收优惠、外汇自由支付、发达的现代服务业、开放的企业准入制度以及鼓励民间和跨国资本投资。从目前来看，中国自贸区建设，无论在深度上还是广度上，与国际自由贸易港相比仍存在较大差距或发展瓶颈。 ■自由贸易港免税业竞争回归零售业核心：门店选址、运营管理、产品渠道。自由贸易港对大部分货物免征关税，且普遍实行外国人离境退消费税政策，外国人在自由贸易港的大部分购物可以免除关税以及消费税。所以，从税收角度而言，自由贸易岛内免税店与普通零售门店无显著区别。在自由贸易港中零售业态的竞争主要围绕门店选址、运营管理、产品渠道等。免税运营龙头可依托既有优势，在自有贸易港中立足。DFS 集团为于 2013 年起，开始以 DFS T 广场为重要战略；2017 年，DFS 集团收入中 60%来自于 T 广场系列贡献。 ■中免已抢占海南核心流量，根基深厚先发优势显著；全面建成自由贸易港后，有望大幅受益于活跃交易、客流增长。根据《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》规划，海南省自由贸易港制度于 2025 年初步建立，相关工作工程浩大，从初步设立到成熟运行，或需更长时间；中免可在较长时间内作为海南省独家免税运Table_Tit le 2019 年 03 月 11 日 餐饮旅游 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601888 中国国旅 71.12 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.91 -11.47 4.09 绝对收益 7.71 4.28 -6.89 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 杜一帆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518080002 duyf1@essence.com.cn 021-35082088 相关报告 布局高成长+低估值边际改善两条投资主 线 ， 继 续 推 荐 优 质 龙 头 标 的 2019-03-10 MSCI 提升 A 股权重，社服板块如何配臵？ 2019-03-03 放眼全球，看中国出境游行业行至何处 2019-02-26 教育政策齐发利好职教龙头中公教育，继 续 推 荐 板 块 低 估 值 预 期 改 善标 的 2019-02-24 超跌板块或迎估值修复行情，职教行业遇发展春天 2019-02-17 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2018-032018-072018-11餐饮旅游 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 营商持续运营，进一步抢占核心流量，巩固发展根基；全面建成自由贸易港后，有望大幅受益于活跃交易、客流增长。 ■风险提示：宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；自由贸易港制度开放程度大幅高于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期。 行业动态分析/餐饮旅游 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 中国建设自由贸易港相关政策梳理 邓小平在 20 世纪 80 年代末提出“我们内地还要再造几个香港”，自由贸易港是新一轮高规格改革开放的重要突破口；当时，国内学术界曾就自由贸易港建设进行了较为丰富及卓有见地的探讨，但由于历史原因，自由贸易港的建设在现实中没能及时落地与推进。 2013 年，中国( 上海) 自由贸易试验区获国务院批准成立，后在全国逐步批准了 11 个自贸试验区，从而形成横贯东西、驰骋南北的“1 + 3 + 7”的试点格局。 2017 年 10 月 18 日，在“十九大”上，习总书记提出“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”，这一提法被理解为自贸试验区的一大升级，引起了全国的关注。 2018 年 4 月 13 日，习近平总书记在庆祝海南建省办经济特区 30 周年大会上发表重要讲话时强调，党中央支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设，分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。4 月 14 日《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》发布并明确提出：到 2025 年，自由贸易港制度初步建立；到 2035 年，自由贸易港的制度体系和运作模式更加成熟。中国特色自由贸易港应加快建立具有国际竞争力的政策和制度体系，集聚国际要素和高端人才，引领新一轮改革开放、促进高质量发展和推动经济全球化。 表 1：各地自贸区功能定位与重点培育产业 批次 自贸区 功能定位 重点培育产业 第一批 上海 自贸试验区深化改革的试验场 金融服务、高端服务、制药业 第二批 天津 京津冀协同发展、离岸金融市场 金融租赁、跨境融资、现代服务业 福建 致力海上丝绸之路和两岸合作 高端制造、金融服务、旅游业 广东 粤港澳经济一体化 物流、科技服务、金融服务业 第三批 辽宁 东北地区物流与航运中心 高端制造、金融服务、物流业 浙江 东部重要海上门户、国际大宗商品贸易自由化先导区 海运相关的高端服务业、石油化工、制造业与物流业 河南 现代交通与物流枢纽 高端装备及汽车制造、生物医疗、跨境电商、金融服务 湖北 长江经济带交通枢纽和创新产业 高端制造、新能源汽车制造、现代服务业 重庆 “一带一路”内陆国际物流枢纽 金融服务、高端服务、制药业 四川 “一带一路”向西开放物流枢纽 贸易相关服务、高端制造、医疗服务业 陕西 “一带一路”交通商贸物流中心