2023年三季报点评：业绩双位数增长，销售面积稳步提高

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●房地产开发 2023 年 10 月 30 日 [Table_Title] 业绩双位数增长，销售面积稳步提高 --2023 年三季报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现收入 758.29 亿元，同比下降 15.26%；归母净利润 37.69 亿元，同比增长 27.45%；基本每股收益0.39 元/股，同比增长 44.44%。 ⚫ 业绩双位数增长：2023 年前三季度，公司实现营业收入 758.29 亿元，同比下降 15.26%；归母净利润 37.69 亿元，同比增长 27.45%。毛利率上，2023 年前三季度毛利率 18.25%，较去年同期下降 0.49pct。2023 年前三季度归母净利润增速高于营业收入增速，主要由于 1）2023 年前三季度税金及附加/收入比例为 4.05%，较去年同期下降 0.41pct；2）2023 年前三季度实现投资净收益 15.95亿元，同比增长 25.43%；3）2023 年前三季度少数股东损益为 17.57 亿元，同比减少 48.16%，少数股东损益/净利润比例为 31.80%，较去年同期 53.40%下降 21.6pct，或由于权益比例升高导致少股东损益占净利润比例下降较多 。费用管控上，2023 年前三季度销售费用率、管理费用率分别为 2.86%、1.77%，分别较去年同期下降 0.04pct、升高 0.17pct。 ⚫ 销售面积稳步提高：销售方面，2023 年前三季度公司实现销售金额 2263.09亿元，同比增长 12.25%；销售面积 917.64 万方，同比增长 21.86%，对应销售均价 24662 元/平米，同比下降 7.89%；销售面积稳步增长，优于行业表现。拿地方面，2023 年前三季度共新增 38 宗地块，新增建面 371.49 万方，权益地价 554 亿元。第三季度，公司新增 13 宗地块，计容建面 133.49 万方，计算得到的总地价为 275.15 亿元，对应楼面价 20612 元/平米，地售比 0.80，较上半年地销比提高 8.35pct；投资力度 45.96%，较上半年 24.99%的投资力度提升20.97pct，投资力度提升较多；第三季度新增地块的权益比例 75.96%，较上半年累计新增拿地权益比例 81.90%下降 5.94pct，但维持高权益比例。新增地块全部位于一、二线城市，拿地质量高。 ⚫ 三道红线稳居绿档：根据我们的计算，截至 2023 年 9 月，公司货币资金余额887.66 亿元，现金短债比为 2.09，较去年同期提高 0.15，在手现金充足；剔除合同负债后的资产负债率为 60.52%，较去年同期下降 2.61pct，净负债率为39.93%，较去年同期下降 7.07pct，严控杠杆。三道红线稳居绿档并且持续优化。 ⚫ 定增落地：截至 2023 年 9 月 20 日止，公司以每股 11.81 元的发行价格定向招商局投资等不超过 35 个特定对象增发约 7.2 亿股份，募集资金不超过 85 亿元，资金用途主要为个别项目补充流动资金等。定增发行后，截至 2023 年 10月 19 日，招商局投资持股比例由 1.75%提高到 3.10%，控股股东招商局集团持有公司股本的比例变为 50.84%。 ⚫ 投资建议：公司三道红线稳居绿档并且持续优化；业绩双位数增长，少数股东损益占净利润比例显著下降；销售面积稳步提高，新拿地质量高，权益比例维持高位。公司完成定增，“第三支箭”首单落地。2023 年前 9 月累计权益销售金额排名第六，稳居行业前列。基于三季报业绩双位数增长，我们上调公司2023-2025 年归母净利润至 76.20 亿元、100.56 亿元、113.69 亿元，对应 EPS [Table_StockCode] 招商蛇口(001979) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 胡孝宇 ： ：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070001 [Table_Market] 市场数据 2023-10-30 股票代码 001979 A 股收盘价(元) 10.88 上证指数 3,021.55 总股本(万股) 906,084 实际流通A股(万股) 773,798 流通 A 股市值(亿元) 842 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河地产】招商蛇口点评_业绩销售同比增长，运营业务多元发展_2023 半年报点评 -20%-10%0%10%20%30%招商蛇口沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评/房地产 为 0.84 元/股、1.11 元/股、1.25 元/股，对应 PE 为 12.94X、9.80X、8.67X，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期的风险、房价大幅波动的风险、政策实施不及预期的风险、公司销售结算不及预期的风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 183002.66 207744.62 232466.23 255898.82 收入增长率% 13.92 13.52 11.90 10.08 归母净利润（百万元） 4264.08 7619.96 10056.30 11368.82 利润增速% -58.89 78.70 31.97 13.05 毛利率% 19.25 18.99 19.74 20.53 摊薄 EPS(元) 0.47 0.84 1.11 1.25 PE 23.12 12.94 9.80 8.67 PB 0.97 0.77 0.71 0.66 PS 0.46 0.51 0.46 0.42 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评/房地产 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 655187.14 694219.41 699117.09 697563.19 营业收入 183002.66 207744.62 232466.23 255898.82 现金 86243.12 118232.82 114159.03 107142.85 营业成本 147774.51 168285.61 186578.25 203370.30 应收账