银行业月报：基本面稳健，积极关注行业估值修复

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 20 页 银行 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 基本面稳健，积极关注行业估值修复 ——银行行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 银行 公司简称 18BVPS 19BVPS 19PB 评级 农业银行 4.79 5.24 0.71 买入 建设银行 7.34 8.08 0.86 增持 招商银行 20.06 22.81 1.36 增持 中信银行 7.93 8.57 0.74 增持 光大银行 5.41 5.86 0.71 增持 上海银行 12.44 13.66 0.89 增持 宁波银行 13.49 15.47 1.27 增持 银行相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《银行行业月报:宽信用政策效果渐显，关注估值底附近的确定性机会》 2019-02-18 2 《银行行业月报:行业基本面稳健，关注股份行与城商行相对表现》 2019-01-11 3 《银行行业专题研究:上市银行资本：监管要求、现实压力与中期缺口》 2018-12-28 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 03 月 13 日 投资要点:  行业指数表现落后沪深 300 指数，个股普涨。2 月 17 日至 3 月 12 日，沪深 300 指数上涨 11.72%，银行指数上涨 7.24%。上涨过程中，行业轮动活跃，3 月 4 日前，银行板块表现在行业中靠前，3 月 4 日后，银行板块表现在行业中靠后。由于股价弹性好，中小银行在普涨行情中实现较大涨幅，表现明显好于大行，常熟银行、张家港行、江阴银行与无锡银行涨幅超 20%。推荐组合中，中信银行、宁波银行表现较好。  2 月经济数据依然低迷，金融数据低于预期。2 月 PMI 环比下行 0.3至 49.20，连续 3 月位于荣枯线下方；PPI 同比涨幅为 0.1，与 1 月持平；CPI 同比涨幅环比下降 0.2 个百分点至 1.5%。经济下行压力对银行资产质量的负面影响依然存在，但仍存在三方面积极因素支撑上市银行资产质量保持稳定。2 月社融与金融数据总量低于预期，但由于结构方面的积极变化仍然存在，且 2 月数据受季节性因素的影响较大，2 月单月数据不足以逆转信用环境改善。认为，19 年信用格局较 18年明显改善的趋势不变，银行资产负债表扩张较 18 年改善趋势不变。  多数银行公布业绩快报，资产质量好于市场预期。全部股份行、大部分城商行与全部农商行发布 18 年业绩快报。总体来看，18 年上市银行业绩具有如下特点：收入端增速环比普遍改善，净利润增速环比普降，整体资产质量保持稳定但个体资产质量存差异。预计收入端改善的主要原因有三个：息差受市场利率下行影响改善、四季度资产规模增速或有所提升、金融监管对手续费及佣金净收入的负面影响进一步减弱。上市银行整体资产质量稳定且不良偏离度改善，好于市场预期。  银行历史估值底具有很高的安全边际。截至 3 月 12 日，17 家破净银行股的整体估值为 0.85 倍 PB，估值隐含的不良率为 2%，高于账面不良率 0.45 个百分点，具有较高安全边际。如果该 17 家银行整体估值降至 0.77 倍 PB（即 1 月初出现的历史低点），则估值隐含的不良率为 3.36%，高于账面不良率 1.81 个百分点，具有很高的安全边际。  投资建议。当前银行估值隐含的不良率较账面不良率具有一定安全边际。在行业稳健基本面支撑下，结合近期出现的一系列积极信号，市场对银行基本面的悲观预期或开始逐步修正，银行板块估值向上修复的可能性较大。维持行业“同步大市”投资评级，建议重点关注农业银行、建设银行、光大银行、中信银行、上海银行与宁波银行。  风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2018-032018-072018-11银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 20 页 内容目录 1. 行情跟踪 .......................................................................................................... 3 2. 经济数据跟踪 ................................................................................................... 4 3. 金融数据跟踪 ................................................................................................... 5 4. 资金利率跟踪 ................................................................................................... 8 5. 政策跟踪 .......................................................................................................... 9 5.1. 央行开展首次央行票据互换（CBS）操作 ............................................................................. 9 5.2. 央行发布 2018 年四季度货币政策执行报告 ........................................................................ 10 5.3. 中国人民银行行长易纲等就“金融改革与发展”答记者问 ...................................................... 12 6. 公司跟踪