2023年三季报点评报告：三季度业绩阶段承压，进军农药行业

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 10 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 汤永俊 S0350523080004 tangyj03@ghzq.com.cn 联系人 ： 仲逸涵 S0350123070022 zhongyh@ghzq.com.cn [Table_Title] 三季度业绩阶段承压，进军农药行业 ——新和成（002001）2023 年三季报点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/30 表现 1M 3M 12M 新和成 -0.9% -3.4% -7.1% 沪深 300 -2.9% -10.2% 1.2% 市场数据 2023/10/30 当前价格（元） 16.09 52 周价格区间（元） 14.93-20.99 总市值（百万） 49,732.70 流通市值（百万） 49,147.44 总股本（万股） 309,090.74 流通股本（万股） 305,453.32 日均成交额（百万） 158.08 近一月换手（%） 0.32 相关报告 《新和成（002001）2023 年中报点评：二季度业绩环比改善，主要建设项目稳步推进（买入）*化学制药*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-02 《新和成(002001.SZ)2022 年报及 2023 年一季报点评：营养品盈利收窄致业绩承压，新项目逐步落地驱动成长（买入）*化学制药*董伯骏，李永磊》——2023-04-25 《新和成（002001）三季报点评 ： VA 价格下跌致业绩承压，多项目推动未来成长 （买入）*化学 事件: 2023 年 10 月 27 日，新和成发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入 110.12 亿元，同比-7.54%；实现归母净利润 21.01 亿元，同比-30.22%；加权平均净资产收益率为 8.52%，同比减少 3.98 个百分点。销售毛利率 33.55%，同比减少 4.34 个百分点；销售净利率19.24%，同比减少 6.15 个百分点。 其中，2023 年 Q3 实现营收 35.94 亿元，同比-2.74%，环比-5.59%；实现归母净利润 6.18 亿元，同比-22.48%，环比-26.44%；加权平均净资产收益率为 2.43%，同比减少 0.52 个百分点。销售毛利率 35.22%，同比增加 1.58 个百分点，环比增加 1.48 个百分点；销售净利率 17.33%，同比减少 4.32 个百分点，环比减少 4.99 个百分点。 投资要点: ◼ 维生素产线停车检修，三季度毛利润环比略降 2023 年 Q3 实现营收 35.94 亿元，同比-2.74%，环比-5.59%；实现归母净利润 6.18 亿元，同比-22.48%，环比-26.44%，同比-1.79 亿元，环比-2.22 亿元。其中，2023 年 Q3 实现毛利润 12.66 亿元，环比-0.19 亿元；财务费用 0.81 亿元，环比+1.69 亿元；管理费用 1.59亿元，环比+0.36 亿元；营业外收入 7.62 亿元，环比-2.29 亿元。毛利润环比小幅下滑，主要系三季度公司维生素产线停车检修。此外，由于维生素市场库存量较为充足，产量下滑未对价格形成足够支撑。蛋氨酸方面，据 Wind，2023Q3 固体蛋氨酸平均价格为 17.90 元/千克，环比+7.63%。此外，财务费用增加主要系汇兑收益减少；营业外收入环比下滑主要系赔款收入减少。展望四季度，维生素连续三个季度去库后，出货压力环比减弱，此外，蛋氨酸价格上行趋势或将持续，公司业绩有望恢复。 期 间 费 用 方 面 ， 2023Q3 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.26%/4.44%/2.25% ， 同 比 +0.27/+1.21/+4.55pct ， 环 比+0.40/+0.86/+2.33pct。2023Q3，公司经营活动产生的现金流量净额达 13.90 亿元，同比+8.17%，或系购买商品、接受劳务支付的现金 -0.1574-0.0864-0.01550.05550.12650.1974新和成沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 制药*李永磊，董伯骏》——2022-11-04 《新和成（002001）2022 年中报点评：高成本下经营稳健，欧洲成本抬升将形成利好（买入）*化学制药*董伯骏，李永磊》——2022-08-25 《新和成（002001）一季报点评 ： Q1 业绩稳步增长，卡隆酸酐投产在即 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-29 以及支付的各项税费减少。 表 1：公司分业务情况 资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所 ◼ 维生素去库、蛋氨酸价格稳中上调，营养品龙头有望受益 三季度，国内维生素市场依旧偏弱运行，价格低位整理。一至三季度价格以下跌为主，行业持续去库存，预计四季度出货压力环比减弱，或带动价格回升。蛋氨酸方面，三季度国内厂家停产检修、国外多个厂家进行减产，蛋氨酸呈先跌后持续上涨的走势。据 Wind，截至 10月 27 日，2023Q4 蛋氨酸平均价格达 20.63 元/千克，环比+15.25%，预计四季度蛋氨酸保持稳中上调的趋势。同时，公司作为国内营养品龙头，产能持续扩张，公司蛋氨酸二期剩余 15 万吨/年装置也已建设完成，正分步试车中。随着新产能逐步落地，以及相关产品景气逐步修复，公司有望持续受益。 图 1：蛋氨酸价格上行 资料来源：Wind，国海证券研究所 ◼ 拟建年产 6 万吨含磷氨基酸项目，积极布局农药行业 公司专注于精细化工，坚持创新驱动发展和在市场竞争中成长的理产品/项目2023Q32023H12022H22022H12021H22021H1营养品香精香料营业收入（亿元）48.30 51.83 57.69 56.7654.52毛利润（亿元）13.9516.69 23.38 23.9628.39 毛利率28.88%32.20%40.53%42.20%52.07%营业收入（亿元）16.3214.44 15.23 11.1211.27毛利润（亿元）8.40 6.94 7.59 4.415.016毛利率51.48%48.06%49.83%39.71%44.51%营业收入（亿元）35.9474.1977.19 82.15 75.4472.54 营业成本（亿元）23.2849.9051.03 49.45 44.5737.55 毛利润（亿元）8.20 24.2926.16 32.70 30.8734.99 毛利率35.22%32.74%33.89%39.80%40.92%48.23%净利润（亿元）6.23 14.9614.14 22.24 19.2424.17 净利率17.33%20.17%18.32%27.07%25.50%33.32%