房地产行业2023年11月投资策略：看好基本面修复与政策共振行情

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月30日超 配房地产行业 2023 年 11 月投资策略看好基本面修复与政策共振行情核心观点行业研究·行业投资策略房地产超配·维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《数据背后的地产基建图景（三）-地产基本面拐点尚未出现，基建投资增速企稳可期》 ——2023-10-25《统计局 9 月房地产数据点评-基本面拐点尚未出现，但 Q4 数据与政策共振可期》 ——2023-10-20《2023 年 9 月房地产数据点评-“金九”成色不足，期待更重磅政策》 ——2023-10-10《房地产行业专题-长三角区域研究（二）：上海分区域楼市解析》 ——2023-09-25《房地产行业 2023 年四季度投资策略暨中报总结-曙光已现，把握基本面修复与政策共振行情》 ——2023-09-19行业：销售环比略有恢复，政策整体效果欠佳。从统计局数据看，累计降幅持续扩大但单月降幅收窄。2023 年 1-9 月，商品房销售额同比-4.6%，降幅较 1-8 月扩大 1.4 个百分点；销售面积同比-7.5%，降幅较 1-8 月扩大 0.4个百分点。9 月单月，销售额同比-14%，降幅较 8 月收窄 3 个百分点；销售面积同比-10%，降幅较 8 月收窄 2 个百分点。从价格分析，2023 年 1-9 月，商品房销售均价同比+3.1%，较 1-8 月收窄了 1 个百分点；2023 年 9 月单月，销售均价环比-3.7%，同比-3.8%，表现较弱。虽然 9 月出台了多个重磅政策，但效果欠佳，潜在购房者观望情绪仍较重。从日频跟踪来看，进入四季度之后，销售同比改善。2023 年 10 月 26 日，30城商品房 7 天移动平均成交面积同比-1%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域 7 天移动平均面积同比分别为-6%、-18%、+46%、-29%；一线城市、二线城市、三线城市 7 天移动平均成交面积同比分别为-4%、+17%、-38%。截至 2023 年 10 月 26 日，30 城商品房累计成交面积为 11007 万㎡，同比-7.8%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域成交面积累计同比分别为-9.6%、-10%、-3%、-10%；一线城市、二线城市、三线城市商品房成交面积累计同比分别为+2%、-10%、-14%。板块：本月跑输沪深 300 指数 6.2 个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌 9.9%，跑输沪深 300 指数 6.2 个百分点，在 31 个行业中排 29名。根据 Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块 2023 年动态 PE 为 9.5 倍，比 2019 年 1 月 3 日的底部估值水平（6.6 倍动态 PE）高 26.5%。投资策略：9 月出台多项放松政策后，楼市表现不及预期，基本面拐点尚未出现。但在楼市“不起不休”的导向下，政策仍将发力，方向为重点城市放松限购、利率继续下调，核心是让刚需上车。即使不考虑后续政策，2022 年四季度基数在剔除季节效应之后是 3 年最低，将明显驱动今年四季度销售同比的改善。如此，地产板块在 Q4 将迎来数据与政策的共振，建议积极布局。11 月推荐越秀地产、华润置地、中国海外发展。风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业：销售环比略有恢复，政策整体效果欠佳..............................................................................4统计局数据：9 月单月降幅收窄，政策效果欠佳...........................................................................................4高频数据：10 月销售略有改善......................................................................................................................... 9板块：本月跑输沪深 300 指数 6.2 个百分点................................................................................11投资策略............................................................................................................................................12风险提示............................................................................................................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 商品房销售额累计同比...................................................................................................................................4图2： 商品房销售额单月同比...................................................................................................................................4图3： 商品房销售面积累计同比...............................................................................................................................4图4： 商品房销售面积单月同比...............................................................................................................................4图5： 百