三季度业绩承压，拟通过套保平滑原料价格风险

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 10 月 30 日 603218.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 14.24 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (32.1) (9.3) (21.2) (37.4) 相对上证综指 (29.0) (6.4) (15.0) (38.6) 发行股数 (百万) 1,031.02 流通股 (百万) 967.59 总市值 (人民币 百万) 14,681.72 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 127.86 主要股东 傅明康 25.28 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 10 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《日月股份》20230905 《日月股份》20230427 《日月股份》20220827 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：风电设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 联系人：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030006 日月股份 三季度业绩承压，拟通过套保平滑原料价格风险 公司发布 2023 年三季报，前三季度业绩同比增长 107.20%。公司三季度收入与盈利能力均有下滑，但公司后续拟开展套保降低原材料价格波动风险。维持增持评级。 支撑评级的要点  2023 年前三季度业绩同比增长 107.20%：公司发布 2023 年三季报，实现收入 35.30 亿元，同比增长 6.14%；实现归母净利润 3.53 亿元，同比增长107.20%，实现扣非净利润 3.10 亿元，同比增长 194.21%。2023Q3 公司实现归母净利润 0.62 亿元，同比减少 9.34%，环比减少 61.45%。  三季度公司收入与盈利能力均有下滑：2023Q3 公司实现营业收入 11.34亿元，同比下滑 11.84%，环比下滑 14.39%，我们预计主要是受到整机厂优先消化铸件库存，行业下半年需求起量相对缓慢的影响；2023Q3 公司实现归母净利润 6,160 万元，同比下降 9.34%，环比下降 61.45%。从盈利能力情况来看，2023Q3 公司毛利率、净利率分别环比下滑 7.43、6.71 个百分点至 15.09%和 5.34%，我们认为，公司盈利能力承压主要受到两方面影响：首先，由于单季度收入环比略有下降，公司产能利用率不足，未能充分实现规模降本；其次，考虑到下游整机厂客户成本压力较大，铸件产品交付价格或略有让利。  拟开展套期保值降低原材料价格波动风险：2023 年 10 月 26 日，公司公告拟投入不超过 6,000 万元的保证金开展期货套期保值业务，交易品种包括不限于矿粉、焦炭、硅铁、电解铜等有色金属及化工材料。我们认为，公司开展期货套期保值业务或有效规避因原材料价格波动造成的风险，有助于增强公司盈利能力稳定性。  年产 22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目拟延至 2025 年 6 月底结项：由于新增实施主体与地点，同时为了更好地动态匹配下游客户机型大型化的产品规格要求，公司拟将此前募投项目“年产 22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目”结项日期从 2023 年底延长至 2025 年 6 月底。 估值  在当前股本下，结合公司三季报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司 2023-2025 年预测每股收益调整至 0.49/0.74/0.94 元（原 2023-2025年预测为 0.68/0.94/1.19 元），对应市盈率 29.4/19.3/15.2 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 4,712 4,865 4,874 5,949 7,267 增长率(%) (7.8) 3.2 0.2 22.1 22.2 EBITDA(人民币 百万) 763 395 655 969 1,223 归母净利润(人民币 百万) 667 344 500 760 965 增长率(%) (31.9) (48.4) 45.3 51.9 27.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.65 0.33 0.49 0.74 0.94 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.68 0.94 1.19 调整幅度 (%) (28.65) (21.61) (21.31) 市盈率(倍) 22.0 42.6 29.4 19.3 15.2 市净率(倍) 1.7 1.5 1.5 1.4 1.3 EV/EBITDA(倍) 35.6 40.8 17.0 11.4 9.4 每股股息 (人民币) 0.3 0.2 0.3 0.1 0.1 股息率(%) 0.8 1.0 2.0 0.5 0.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (35%)(24%)(14%)(4%)7%17%Oct-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 日月股份 上证综指 2023 年 10 月 30 日 日月股份 2 r 图表 1. 业绩摘要 (人民币，百万) 2022 年前三季度 2023 年前三季度 同比(%) 营业收入 3,325.98 3,530.12 6.14 营业成本 2,980.15 2,842.05 (4.63) 毛利润 345.84 688.07 98.96 营业税金及附加 14.36 18.61 29.62 管理费用 100.69 145.53 44.53 销售费用 25.75 27.17 5.53 营业利润 198.04 399.34 101.65 资产减值 (1.69) 47.86 / 财务费用 (73.41) (83.60) / 投资收益 64.02 6.60 (89.69) 营业外收入 1.85 1.39 (24.90) 营业外支出 4.44 4.05 (8.74) 利润总额 195.45 396.68 102.96 所得税 25.07 45.46 81.36 少数股东损益 0.07 (1.67) (2396.00) 归属于母公司的净利润 170.31 352.89 107.20 基本每股收益(元) 0.18 0.34 88.89 毛利率(%) 10.40 19.49 9.09 个百分点 净利率(%) 5.12 9.95 4.83 个百分点 资料来源：iFind，中银证券 2023 年 10 月 30 日 日月股