公司简评报告：业绩符合预期，高质成长轨道维持

公司研究 公司简评 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年10月30日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 海油工程（600583）：业绩符合预期，高质成长轨道维持 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2023/10/27 收盘价 6.33 总股本(万股) 442,135 流通A股/B股(万股) 442,135/0 资产负债率(%) 39.81% 市净率(倍) 1.07 净资产收益率(加权) 4.05 12个月内最高/最低价 7.20/4.57 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《海油工程（600583）：行业景气起东风，高质成长展征途——公司简评报告》 2023.08.23 [table_main] 投资要点 ➢ 业绩情况符合预期。海油工程2023年前三季度实现收入209.63亿元，同比增长7.64%；归属于上市公司股东的净利润13.73亿元，同比增长达64.40%，整体生产经营形势平稳向好。前三季度，公司建造业务完成钢材加工量34万结构吨，较上年同期增长19%，陆地工作量再创历史新高。安装等海上作业投入1.97万船天，较去年同期增长2%。 ➢ 净利率保持平稳，现金流持续改善，企业维持在高质发展轨道不变。公司三季度单季毛利率10.84%、净利率5.84%，维持在近五年相对较高的位置，受客观因素因素影响略有波动。三季度公司实现经营性净现金流32.61亿元，总现金流净增加30.7亿元，报告期内公司有效运用营业现金比率指标，净现金流处于年内阶段性高点。 ➢ 市场多元化发展格局持续深化。三季度，公司总计实现市场承揽额84.22亿元，同比增长236%。前三季度累计实现市场承揽额262.85亿元，同比增长51%。其中国内186.50亿元，同比增长24%；海外76.35亿元，较去年同期大幅增长276%。截止报告期末，在手未完成订单总额约411亿元，为公司全年业绩奠定坚实基础。公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变持续推进，未来有望保持业绩持续增长及盈利能力进一步改善。 ➢ 青岛公司再投资，场地利用有望加强。公司青岛子公司将分别投资1.67亿元、1.46亿元用于在3号滑道区域新建1台门式起重机及在5号滑道西侧新建一组重载滑道。项目资金来源皆为青岛公司自有资金，预计在2025年投入使用。当前公司业务承接景气，全年场地及船天使用率饱和，青岛子公司的投资项目有望进一步提升场地的作业能力，提升公司营收能力上限。 ➢ 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元，归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元，对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元，对应PE分别为11.43/10.77/10.32倍。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 17862.58 19795.48 29358.37 33596.17 35947.63 38061.68 增长率（%） 21.43% 10.82% 48.31% 14.43% 7.00% 5.88% 归母净利润（百万元） 363.30 369.80 1457.41 2449.51 2598.11 2711.08 增长率（%） 1,200.90% 1.79% 294.11% 68.07% 6.07% 4.35% EPS（元/股） 0.08 0.08 0.33 0.55 0.59 0.61 市盈率（P/E） 56.13 57.63 18.36 11.43 10.77 10.32 ROE(%) 1.60% 1.63% 6.15% 9.58% 9.44% 9.17% 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至 2023 年 10 月 27 日收盘） -11%-1%9%20%30%41%51%61%22-1023-0123-0423-07海油工程沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/6 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 1.业绩情况符合预期 海油工程 2023 年前三季度实现收入 209.63 亿元，同比增长 7.64%；归属于上市公司股东的净利润 13.73 亿元，同比增长达 64.40%，整体生产经营形势平稳向好。公司积极推进各项目建设，不断强化项目管控，保障项目高质量有效率运行，持续推进降本提质增效，自有资源效率提升，海上安装工作顺利完成。 公司受在建工程在区域与工程类型的分布、项目所处工程的不同阶段、沿海及海上季节性因素影响，工作量出现季度波动属于正常现象。报告期内，公司有序运行 64 个项目，包括 50 个海洋油气工程项目、6 个 LNG 陆上建造项目及 8 个其他类项目，其中完成交付项目6 个。前三季度，公司建造业务完成钢材加工量 34 万结构吨，较上年同期增长 19%，陆地工作量再创历史新高。安装等海上作业投入 1.97 万船天，较去年同期增长 2%。 图1 海油工程营业收入 图2 海油工程归母净利润 资料来源：公司公告，东海证券研究所 资料来源：公司公告，东海证券研究所 表1 海油工程工作量创历史新高 2022Q3 2023Q3 2023H2 运行项目（个） 56 64 - 其中：完工交付项目（个） 6 6 13 钢材加工量（万结构吨） 9.94 10.62 ＞20 投入船天（万船天） 0.79 0.68 ＞1.2 资料来源：公司公告，东海证券研究所 注：2023H2 为公司计划值，部分 Q3 数据为所披露 Q1-3 与 H1 相减所得 2.质地持续改善，高质发展轨道不变 净利率保持平稳，现金流持续改善，企业维持在高质发展轨道不变。公司三季度单季毛利率 10.84%、净利率 5.84%，维持在近五年相对较高的位置，受客观因素因素影响略有波动。公司经过今年的降本增效改革，始终追求经营绩效的平稳可持续增长，已成功扭转过去大起大落的模式。三季度公司实现经营性净现金流 32.61 亿