智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 海兴电力（603556）：智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发 2023 年 10 月 30 日 强烈推荐/首次 海兴电力 公司报告 坚持国际化发展的智能配用电产品及解决方案提供商。公司主营业务聚焦于能源转型，主要可分为三大业务板块，智能用电业务、智能配电业务以及新能源业务。公司坚持国际化发展道路，形成了以全球化营销平台、全球化研发体系、全球化生产布局、全球化采购供应、全球化管理平台为核心的综合竞争优势，产品覆盖全球 90 多个国家和地区，是国内自主品牌智能电表产品最大的出口企业。 能源转型催化网侧投资景气度向上，智能配用电产品需求前景向好。能源转型下，新能源装机的快速增长，储能、充电桩投资爆发，催化网侧投资景气度向上，带动以智能电表为代表的配用电产品需求增长。2021、2022 年，国网智能电表招标数量分别为 6674 万只、6926 万只，同比增长约 28%、4%，23 年截至 10 月，招标数量合计 7341 万只，较去年全年增长约 6%，国内招标体量稳中向上。放眼海外市场，较多国家网侧投资速度滞后于电源侧，原有电表及采集系统将难以满足智能电网和用户侧的升级需要，电网智能化水平亟待提升。尤其是亚非拉等新兴国家，原有电网设施较为薄弱，本地电力设备供应能力较弱，智能配用电产品相关需求有望迎来快速增长。 本地化战略构建海外市场竞争力，新能源业务有望成新增长点。海兴在过往三十年的经历中，已积累丰富的全球管理经验。通过在海外实施本地化战略，雇佣当地员工，规避贸易保护和贸易壁垒，形成了本地化的渠道优势和品牌优势。同时公司借助传统业务积累的渠道和客户资源，积极拓展新产品新业务。22 年公司的重合器产品成功通过了巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行，未来有望转化成销售订单，助力公司配网业务出海战略落地。作为新能源行业新进入者，公司整合利沃得产品资源，与通威携手，以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为切入点，逐步开拓以南非为代表的公司原有优势市场，发力新能源业务构建新增长点。 盈利预测：预测公司 23-25 年营业收入 40.09/49.03/58.34 亿元，净利润8.31/10.01/12.40 亿元，净利增速 25.04%/20.57%/23.86%，EPS 分别为1.70/2.05/2.54 元，对应 PE 分别为 13.20/10.95/8.84。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营收(百万元) 2,691.08 3,309.72 4,009.16 4,902.94 5,834.12 增长率（%） -4.09% 22.99% 21.13% 22.29% 18.99% 净利(百万元) 313.77 664.28 830.60 1,001.47 1,240.39 增长率（%） -34.79% 111.71% 25.04% 20.57% 23.86% ROE（%） 5.76% 11.12% 12.39% 13.02% 13.92% 每股收益(元) 0.64 1.36 1.70 2.05 2.54 PE 34.95 16.51 13.20 10.95 8.84 PB 2.01 1.84 1.64 1.43 1.23 公司简介： 杭州海 兴电 力科技 股份 有限 公司 始创于1992 年，聚焦于能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案，向居民、工商业及公用事业机构提供户用储能、工商业储能、微电网、分布式水处理及售水管理等整体解决方案，助力清洁能源的普及。 （资料来源于公司招股说明书和 2022 年年报） 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 16.56-27.76 总市值（亿元） 109.66 流通市值（亿元） 109.66 总股本/流通 A 股（万股） 48868/48868 40001.流通 B 股/H股（万股） / 52 周日均换手率 0.87% 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongy i@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 研究助理：侯河清 010-66554108 houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480122040023 研究助理：吴征洋 010-66554045 wuzhy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480123010003 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 海兴电力（603556）：智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 坚持国际化发展的智能配用电产品及解决方案提供商 ...................................................................................................................... 2 2. 能源转型催化网侧投资景气度向上，智能配用电产品需求前景向好 .............................................................................................. 4 3. 本地化战略构建海外市场竞争力，新能源业务有望成新增长点 ...................................................................................................... 5 3.1 贯彻本地化战略，国内智能电表出口龙头地位稳固 ................................................................................................................. 5 3.2 推出重合器系列新品，配网业务出海可期 ................................................................................................................................. 7 3.3 产品与渠道合力，切入分布式能源、光储充市场 ................................................................................................................