Q3环比进一步增长，汽车轻量化再添动能

有色金属 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 10 月 30 日 002988.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 19.87 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 46.3 6.9 7.3 39.9 相对深圳成指 58.4 10.2 17.9 49.0 发行股数 (百万) 232.77 流通股 (百万) 232.63 总市值 (人民币 百万) 4,625.16 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 38.62 主要股东 清远市豪美投资控股集团有限公司 38.12 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 10 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《豪美新材》20230926 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 有色金属：工业金属 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：郝子禹 ziyu.hao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122060027 豪美新材 Q3 环比进一步增长，汽车轻量化再添动能 公司于 10 月 26 日发布 2023 年三季报。三季度公司业绩环比进一步提升，公司与凌云股份战略合作，汽车轻量化业务再填动能。我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点  单三季度利润环比进一步增长，净利率环比改善。前三季度公司实现收入42.4亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长401.2%；单三季度公司实现收入 15.7 亿元，同比下降 0.2%，归母净利润 0.57 亿元，同比增长 493.4%，环比增长 23.9%。前三季度毛利率 12.56%，净利率2.92%，分别同比增长 2.41pct、2.35pct。单三季度毛利率 13.11%，净利率 3.67%，分别同比+5.04/+4.62pct，环比-0.80/+0.34pct。前三季度公司业绩维持修复态势。  系统门窗订单快速增长。公司自有的“贝克洛”品牌系统门窗是国内传统模式改造者，解决了目前门窗市场需求零散、品质参差不齐的行业痛点。贝克洛重新将分散的市场需求与无序的生产供给进行链接整合，提供一站式标准服务，打造门窗产业链集成平台，提高上下游的效率与效益，为客户提供高品质的门窗解决方案。2023 年上半年公司系统门窗业务工程中标量 105.68 万平方米，同比增长 135.57%，与 2022 年全年工程中标量基本持平。其中一季度中标 30.29 万平方米，同比增长 481.38%；二季度中标 75.39 万平方米，同比增长 90.14%。  汽车轻量化：与凌云股份合作，增长填动能。公司是国内在汽车轻量化铝型材重要供应商，公司拥有华南地区最大的万吨挤压生产线，同时也是华南最具规模的专业生产汽车轻量化高性能铝挤压材的企业。汽车轻量化领域，公司与凌云股份签订战略合作意向书，就汽车轻量化铝材领域与豪美新材加强国内外合作，深入推进制造业“走出去”，进一步拓展国际市场，公司竞争力有望进一步增强。 估值  公司业绩稳健，我们维持原有盈利预测，预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 1.70、2.69、3.71 亿元，对应市盈率 27.2、17.2、12.5 倍。 评级面临的主要风险  地产销售不及预期，系统门窗门店开拓不及预期，建筑和工业铝型材下滑；原材料铝价上涨。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 5,600 5,413 5,838 6,693 7,485 增长率(%) 62.9 (3.3) 7.9 14.7 11.8 EBITDA(人民币 百万) 292 114 427 584 723 归母净利润(人民币 百万) 139 (111) 170 269 371 增长率(%) 20.0 (180.1) (252.7) 57.9 38.2 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.60 (0.48) 0.73 1.15 1.60 市盈率(倍) 33.2 (41.5) 27.2 17.2 12.5 市净率(倍) 2.1 2.1 2.0 1.9 1.7 EV/EBITDA(倍) 22.1 52.9 16.2 13.3 10.0 每股股息 (人民币) 0.2 0.0 0.2 0.3 0.5 股息率(%) 1.1 0.0 1.1 1.7 2.4 资料来源：公司公告，中银证券预测 (12%)(2%)9%19%29%40%Oct-22 Nov-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 豪美新材 深圳成指 2023 年 10 月 30 日 豪美新材 2 图表 1. 2023Q3 业绩摘要表 (人民币，百万) 2022Q3 2023Q3 同比增长(%) 营业收入 1,574.84 1,572.30 (0.16) 营业税及附加 5.16 5.18 0.51 净营业收入 1,569.69 1,567.12 (0.16) 营业成本 1,447.76 1,366.14 (5.64) 销售费用 38.45 32.35 (15.85) 管理费用 27.21 26.75 (1.70) 研发费用 53.59 45.64 (14.83) 财务费用 20.85 31.14 49.37 资产减值损失 4.02 营业利润 (15.19) 63.35 517.09 营业外收入 (0.38) 2.13 667.20 营业外支出 14.48 1.20 (91.72) 利润总额 (30.04) 61.75 305.54 所得税 (15.09) 4.03 126.69 少数股东损益 (0.44) 0.61 239.53 归属母公司股东净利润 (14.52) 57.11 493.40 扣除非经常性损益的净利润 (4.43) 56.52 1,376.72 每股收益(元) (0.06) 0.25 516.67 毛利率(%) 8.07 13.11 增加 5.04 个百分点 净利率(%) (0.95) 3.67 增加 4.62 个百分点 销售费用率(%) 2.44 2.06 减少 0.38 个百分点 管理费用率(%) 1.73 1.70 减少 0.03 个百分点 研发费用率(%) 3.40 2.90 减少 0.50 个百分点 财务费用率(%) 1.32 1.98 增加 0.66 个百分点 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 2023Q1-Q3 业绩摘要表 (人民币，百万) 2022Q1-Q3 2023Q1-Q3 同比增长(%) 营业收入 4,182.24 4,242.13 1.43 营业税及附加 15.44 15.20 (1.52) 净营业收入 4,166.81 4,226.93 1.44 营业成本