银行业上市银行2018年业绩快报综述：稳健经营持续，把握估值修复机会

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2019年03月03日 银行 增持（维持） 银行Ⅱ 增持（维持） 沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 郭其伟 执业证书编号：S0570517110002 研究员 0755-23952805 guoqiwei@htsc.com 蒋昭鹏 0755-82492038 联系人 jiangzhaopeng@htsc.com 1《银行: 不良剪刀差消化，理财转型成效佳》2019.03 2《中信银行(601998,增持): 大股东积极认购转债，提振市场信心》2019.02 3《银行: 利润增速下滑，但基本面稳健》2019.02 资料来源：Wind 稳健经营持续，把握估值修复机会 上市银行 2018 年业绩快报综述 利润增速下调不影响基本面稳健，配置价值突出 截至 2019 年 2 月 27 日，共 21 家上市银行发布 2018 年业绩快报，为使数据与历史可比，我们重点研究 2018 年以前上市的 16 家银行。16 家银行 2018 年归母净利润增速为 7.73%，增速较 1-9 月-1.56pct。四季度营收增速及息差基本走平，信贷成本提升驱动了归母净利润增速下降。不良贷款率继续下降，多计提拨备是银行在风险偏好谨慎情况下的主动行为，这增强了银行的风险抵补能力。当前时点，改革大幕开启、基本面稳健向好、外资加速入场提速有望继续驱动估值修复，板块配置价值突出。看好零售型银行及弹性标的，推荐平安银行、常熟银行、招商银行、建设银行。 规模增速微升，我们测算息差基本稳定 16 家上市银行 2018 年营收增速为 10.35%，增速较 1-9 月+0.58pct。总资产增速为 5.57%，增速较 9 月末+0.24pct。根据央行信贷收支表数据，银行信贷偏好也有所修复。部分银行资产增速降幅较大主要源于资本约束。我们测算 16 家上市银行 2018 年累计净息差 1.80%，较 1-9 月持平；2018年 Q4 单季净息差 1.85%，较 Q3-3bp。2019 年一季度商业银行息差有望继续走平。一方面，在支持小微、民企的政策导向下，贷款收益率见顶回落；另一方面，2019 年 1 月以来同业成本继续下行对息差有正向贡献。 资产质量稳中向好，杠杆缩窄导致 ROE 下滑 16 家上市银行 2018 年末不良贷款率平均值为 1.61%，较 9 月末下降 3bp，不良贷款率变化与行业趋势保持一致。四季度商业银行资产质量的主要有三方面变化。一是不良贷款剪刀差消化。部分银行将逾期 90+贷款全部计入不良贷款，存量资产质量包袱减轻。二是不良贷款处置力度加大，有利于腾挪信贷额度。三是增厚拨备，可强化银行的风险抵御能力。16 家上市银行 2018 年 ROE 同比下降，ROA 则微升，ROE 下降主要受杠杆倍数缩窄驱动。一方面，上市银行资产增速较 2017 年降低；另一方面，2017-2018年银行 IPO、定增、发行可转债融资活跃，股本增加降低了杠杆倍数。 “改革+基本面+外资”三大看点，推荐零售型银行及高弹性标的 2019 年银行业有望迎来量升价稳的环境。由于部分银行实行“早放贷、早受益”的策略，在 Q1 尽早发放贷款以锁定优质项目，我们预计 2019 年Q1 上市银行归母净利润增速较 2018 年微升。当前时点，板块的三大看点为改革大幕开启、基本面稳健向好、外资加速入场提速。银行供给侧结构性改革将驱动行业实现高效、健康发展。多项数据显示当前银行业量升价稳、信用风险可控，银行基本面靓丽。MSCI 将 A 股的纳入因子由 5%上调至 20%，银行股作为高权重标的有望获外资大幅增持。3 月可重点关注年报行情，个股建议选择定价优势更突出的零售型银行、低估值弹性的标的。 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000001 平安银行 12.76 买入 1.35 1.44 1.56 1.72 9.45 8.86 8.18 7.41 601128 常熟银行 7.84 增持 0.57 0.71 0.89 1.12 13.75 11.04 8.81 7.00 600036 招商银行 32.90 增持 2.78 3.19 3.73 4.41 11.83 10.31 8.82 7.46 601398 建设银行 5.85 增持 0.97 1.04 1.13 1.23 6.03 5.63 5.18 4.76 资料来源：华泰证券研究所 (27)(20)(12)(5)318/0318/0518/0718/0918/1119/01(%)银行银行Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2019 年 03 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 利润增速下调，但经营稳健性不改.................................................................................... 4 资产增速：资产增速微升，信贷偏好修复 ................................................................. 6 息差：累计息差走平，单季息差下行 ........................................................................ 7 资产质量：得益于处置力度加大，资产质量向好 ...................................................... 9 ROE：受杠杆倍数缩小影响，ROE 收窄 ................................................................ 11 预计上市银行 2019Q1 利润增速较 2018 年微升 ............................................................. 13 投资逻辑：“改革+基本面+外资”三大因素驱动估值修复............................................... 14 风险提示 .................................................................................................................. 14 行业研究/深度研究 | 2019 年 03 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票