苏试试验：2023Q3业绩维持稳健增长，下游均衡度提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 苏试试验(300416) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：15121025863 邮 箱：zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢 军工行业研究助理 联系电话：18701785446 邮 箱：renxuhuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 《苏试试验：三大曲线共振，“新半军”高景气支撑高成长》2022.10 《苏试试验：2022 业绩符合预期，2023 有望更上一层楼》2023.1 《苏试试验：从环试隐形冠军到第三方检测“全能龙头”》2023.4 《苏试试验：第三方检测全能龙头，2023Q1“开门红”》2023.4 《苏试试验：成长确定性高，下半年有望提速》2023.8 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 苏试试验：2023Q3 业绩维持稳健增长，下游均衡度提升 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 29 日 [Table_Summary] 事件：苏试试验（300416）发布 2023 三季报，维持快速增长态势：1）2023前三季度：实现营收 15.26 亿（+21.2%），归母净利润 2.2 亿元（+23.3%），扣非净利润 2.05亿（+26.3%）。2）2023Q3单季：实现营收 5.55 亿（+20.5%），环比增长 4.2%；归母净利润 8453 万（+16.6%），环比下滑 7.6%；扣非净利润 7611 万（+15%），环比下滑 13.8%。 点评： 2023 前三季度业绩同比增长 23.3%，第三方检测全能龙头，基本面长期趋势向好，下游景气提升，成长逻辑不变，估值吸引力大，重申“买入”评级。1）市场可能担心市场竞争加剧导致公司未来业绩增速放缓，但我们认为，公司作为环境试验与芯片第三方检测龙头，立足工业品领域，持续拓展新专业、新赛道，随着实验室网络的持续建设和宜特高端设备产能的陆续释放，公司从“环试隐形冠军”向第三方检测“全能龙头”逐步迈进，市场空间不断拓宽，成长确定性高；2）我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为3.38/4.56/6.2 亿元，对应 PE 为 22/16/12 倍，维持“买入”评级。 Q3 单季业绩维持稳健增长，公司业绩增速进入上修通道：1）23Q3 营收再创环比提升：2015-2021 公司业绩往往集中在 Q2 和 Q4，Q3 单季较 Q2 均呈环比下滑态势，而 23Q3 单季营收 5.55 亿（+20.5%，环比+4.2%），增速较 23Q2 提升 3.4pct，同时继 22Q3 之后再次实现三季度环比正增长，归母净利润也与 Q2 接近，并在 22Q3 高基数之上增长 16.6%，我们认为，这是公司克服短期因素扰动、业务多点开花、下游更均衡的体现，也印证了我们此前 23H2 业绩增长有望提速的判断。2）盈利能力：23Q3 毛利率 45.8%（-3.9pct），或因业务结构波动所致；归母净利率 15.2%（-0.5pct）维持稳定；三项费率 18.1%（-2.4pct），规模效应进一步体现。3）回购彰显发展信心：6 月 27 日，公司公告拟用自有资金 0.5-1 亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励；截至 9 月 28 日，公司已用 6544.5 万元回购 0.68%股份，成交区间 16.62-19.7 元，均价 18.85 元。 深耕新能源环试服务市场，新专业、新领域提供公司成长新动能：1）提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务：包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC 测试、集成电路验证分析测试等。2）新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务，满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求：沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。3）切入氢能源、风电新蓝海：9 月 26 日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于 10 月 17-19 日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。 芯片检测：持续推动高端产能建设，打造全产业链一站式服务能力：1）FA产能&效率持续提升：下属子公司苏试宜特持续引进分析设备，并大举招募人才，有望于 23 年底全面开展 24 小时服务。2）苏试宜特下属子公司苏宜虹产能持续爬坡：依托宜特的工程支持，苏宜虹已在苏州建成涵盖电路失效分析、材料分析、可靠性测试和电性能测试的综合试验室，并能提供一筛、二筛和车规级芯片的检测服务；苏宜虹现已建成一系列 ATE 测试机台，包括华峰、悦芯、爱德华 V93000 设备，帮助客户扩大测试覆盖率、加快芯片上市时间。3）提供多元化服务：除提供程序开发、工程验证、量产测试服务之外，亦向客户租借机时/设备。4）苏试宜特或迎新一轮增长：我们认为，苏试宜特是国内芯片全产业链第三方检测龙头，其服务质量获得国内多家龙头 IC 公司的肯定，随着新设备陆续到位，经营业绩有望开启新一轮增长。 风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,502 1,805 2,209 2,772 3,476 增长率 YoY% 26.7% 20.2% 22.4% 25.5% 25.4% 归属母公司净利润(百万元) 190 270 338 456 620 增长率 YoY% 54.2% 41.8% 25.3% 34.8% 35.9% 毛利率% 46.1% 46.7% 45.3% 46.8% 47.7% 净资产收益率ROE% 11.1% 12.3% 12.8% 14.7% 16.7% EPS(摊薄)(元) 0.37 0.53 0.66 0.90 1.22 市盈率 P/E(倍) 39.29 27.70 22.11 16.40 12.06 市净率 P/B(倍) 4.36 3.40 2.83 2.42 2.01 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 10 月 27 日收盘价 图表 1：2023 前三季度公司营收同比增长 21.2% 图表 2：2023 前三季度公司归母净利润同比增长 23.3%