9月财政数据点评：政策加码，支出有望持续回升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2023 年 10 月 24 日财政部公布最新财政收支情况，1-9 月累计，全国一般公共预算收入 166713 亿元，同比增长 8.9%，全国一般公共预算支出 197897 亿元，同比增长 3.9%。1-9 月累计，全国政府性基金预算收入 38683 亿元，同比下降15.7%，支出 66368 亿元，同比下降 17.3%。 ⚫ 一般公共财政收入增速企稳。1-9 月税收收入累计同比增速为 11.9%（前值12.9%，后同），考虑减税降费后估计增速约为-2.1%（-2.4%）；当月同比增速为0.9%（-2.2%）。分项来看：（1）增值税稳中有升，1-9 月累计同比增速为 60.3%（70.7%），剔除减税降费后约为 4.6%（5%），如果从当月来看两个口径下增幅均有回升，或与较为景气的工业生产有关。（2）节日消费对税收的拉动作用较为显著。1-9 月累计同比增速为-4.9%（-9%），回升或与假期错位拉动烟酒等消费税大项的消费同比读数有关，9 月烟酒类当月同比高达 23.1%（4.3%）。（3）企业和个人所得税读数受到政策扰动。9 月个人所得税累计同比增速分别为-0.4%（-0.1%），在居民收入维持增长的情况下税收回落和 8 月提高个人所得税专项扣除有关（文件于 8 月 31 日发布）；企业所得税则恰好相反，在此前一系列减税降费政策的情况下，累计同比增速为-7.4%（-7.6%），一方面 9 月是企业所得税小月，波动较大，另一方面也和去年 9 月制造业中小微企业、个体工商户缓缴的所得税等五税两费再延迟 4 个月拉低基数有关（2022 年 8-9 月企业所得税当月同比分别为-3%、-12.2%）。（4）地产相关税收降幅再次扩大。1-9 月契税、土地增值税、城镇土地使用、耕地占用税、房产税五项合计累计同比增速为-5.2%（-4.6%）。此外，非税收入延续前期回落，1-9 月非税收入累计同比增速为-4.1%（-3.6%）。 ⚫ 一般公共财政基建支出增速回升。9 月一般公共财政支出增速为 3.9%（3.8%）：（1）基建相关（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输合计）支出由降转增，累计同比增速为 0.8%（-0.6%），除节能环保外其余分项均回升。（2）民生领域（卫生健康、教育支出、文化旅游体育与传媒支出、社会保障和就业支出合计）支出增速也触底回升，累计同比增速为 5.4%（6%），回落主要是因为卫生健康支出，其余分项则维持稳定。 ⚫ 专项债加速发行拉动政府性基金支出。1-9 月政府性基金收入累计同比增速为-15.7%（-15%），其中国有土地使用权出让收入累计同比为-19.8%（-19.6%）；支出累计同比增速为-17.3%（-21.7%），主要是专项债发行节奏错位影响减弱，Wind统计下截至 9 月专项债发行进度已达到 93.6%，与去年的差距明显缩小。 ⚫ 9 月数据有喜有忧，一方面是随着经济逐渐修复，一般公共财政收支已有回升迹象，说明前期政策效果已经在显现，而另一方面是土地收入仍然低迷，大概率明显低于预算，影响全年财政收支情况。在这种情况下，为保持财政政策连续性稳定性，近期有一系列重要措施值得关注：（1）10 月 24 日十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 1 万亿元，其中，今年拟安排使用 5000 亿元，结转明年使用 5000 亿元，且具体资金使用全部都在地方（即增加今明两年中央对地方转移支付 5000 亿元），主要用于支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力。（2）10 月 6-24 日，全国已有 22 个地区披露了拟发行特殊再融资债券的文件，已发行及拟发行金额累计达 9562.8058 亿元，发行节奏较快。此次特殊再融资债回收部分债务压力较小的省份的未使用限额，转而分配给部分债务压力较大的省份从而阶段性缓解再融资问题，能够为短期刚性支出（如“三保”）腾挪出一定空间。 风险提示 ⚫ 当下经济复苏斜率变化对财政收支的影响具有不确定性。 报告发布日期 2023 年 10 月 28 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 政策加码，支出有望持续回升——9 月财政数据点评 东方战略周观察：一带一路十年，从“大写意”到“工笔画” 2023-10-26 拥堵指数小幅上升——扩大内需周观察 2023-10-25 央地财政关系的重要事件——国债增发点评 2023-10-25 宏观经济 | 动态跟踪 —— 政策加码，支出有望持续回升——9月财政数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：一般公共财政收支累计同比（%） 图 2：一般公共财政收入进度（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：一般公共财政支出进度（%） 图 4：一般公共财政收入分项累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：土地相关税收包含契税、土地增值税、城镇土地使用税和耕地占用税 图 5：一般公共财政支出分项累计同比（%） 图 6：政府性基金收支累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：涉及基建支出包括节能环保、城乡社区事务、农林水事务和交通运输 数据来源：Wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer -15-10-5051015202022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比0.040.080.0120.02017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历年同期累计0.040.080.0120.02017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历年同期累计-50.00.050.0100.02023/082023/09-6-4-202468