2023年三季报点评：业绩短期承压，电池壳需求后续有望回升

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 斯莱克（300382） 2023 年三季报点评：业绩短期承压，电池壳需求后续有望回升 2023 年 10 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.80 一年最低/最高价 9.10/27.07 市净率(倍) 2.77 流通 A 股市值(百万元) 6,156.99 总市值(百万元) 6,158.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.54 资产负债率(%,LF) 46.11 总股本(百万股) 628.41 流通 A 股(百万股) 628.26 相关研究 《斯莱克(300382)：易拉罐设备龙头，切入新能源电池壳产品迎第二成长曲线》 2023-09-25 《斯莱克(300382)：斯莱克：业绩超预期，易拉罐线业务发展迅速》 2018-04-25 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,731 2,286 3,507 5,741 同比 73% 32% 53% 64% 归属母公司净利润（百万元） 226 161 311 485 同比 110% -29% 92% 56% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.36 0.26 0.49 0.77 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.26 38.14 19.83 12.69 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点  受动力电池需求减少影响，公司 2023 年前三季度业绩承压：2023 年前三季度公司营收 11.3 亿元，同比-12%，其中归母净利润为 1.0 亿元，同比-44%；Q3 单季营收 4.3 亿元，同比-31%，环比+4%，归母净利润为0.4 亿元，同比-63%，环比+58%。  盈利能力略有下滑，看好后续电池壳放量的规模效应：2023 年前三季度公司销售毛利率为 27.9%，同比-3.7pct，销售净利率为 7.6%，同比-6.6pct，期间费用率为 18.8%，同比+6.6pct，其中销售费用率为 1.9%，同比+0.2pct，管理费用率（含研发）为 14.3%，同比+3.9pct，财务费用率为 2.6%，同比+2.5pct；Q3 单季销售毛利率约 25.3%，同比-6.4pct，环比+0.7pct，销售净利率约 7.6%，同比-9.6pct，环比+2.3pct，后续随着锂电行业的供需再平衡带动电池壳放量，盈利能力有望企稳回升。  合同负债略有下滑，经营活动净现金流同比改善：截至 2023Q3 末公司存货为 10.1 亿元，同比+25%，合同负债为 1.2 亿元，同比-16%；2023年前三季度公司经营活动净现金流为-0.03 亿元，相较于 2022 年前三季度的-1.8 亿元明显改善。  易拉罐/盖设备龙头，新能源电池壳带来新增长点：公司传统主营业务为易拉罐/盖设备，2018-2022 年的营收占比均超过 80%，2022 年公司易拉盖高速生产设备在国内累计市场占有率超 70%，在欧美市场累计市场占有率已经接近 10%。2018 年公司借助易拉罐设备生产经验布局动力电池结构件，目前已批量供货方形电池壳、小圆柱钢壳和圆柱铝壳，大圆柱钢壳小批量试生产中，2023H1 电池壳业务收入占比已经达到 40%。  盈利预测与投资评级：考虑到电池壳业务放量进度，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为 1.6（原值 1.8，下调 11%）/3.1/4.9 亿元，对应 PE 为 38/20/13 倍，维持“增持”评级。  风险提示：新能源汽车渗透率不及预期，大圆柱电池及方壳电池放量不及预期。 -56%-49%-42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2022/10/282023/2/262023/6/272023/10/26斯莱克 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 5 1. 受动力电池需求减少影响，公司 2023 年前三季度业绩承压 2023 年前三季度公司营收 11.3 亿元，同比-12%，其中归母净利润为 1.0 亿元，同比-44%；Q3 单季营收 4.3 亿元，同比-31%，环比+4%，归母净利润为 0.4 亿元，同比-63%，环比+58%。 图1：2023 前三季度营收 11.3 亿元，同比-12% 图2：2023 前三季度归母净利润 1.1 亿元，同比-45% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力略有下滑，看好后续电池壳放量的规模效应 2023 年前三季度公司销售毛利率为 27.9%，同比-3.7pct，销售净利率为 7.6%，同比-6.6pct，期间费用率为 18.8%，同比+6.6pct，其中销售费用率为 1.9%，同比+0.2pct，管理费用率（含研发）为 14.3%，同比+3.9pct，财务费用率为 2.6%，同比+2.5pct；Q3 单季销售毛利率约 25.3%，同比-6.4pct，环比+0.7pct，销售净利率约 7.6%，同比-9.6pct，环比+2.28pct，后续随着锂电行业的供需再平衡带动电池壳设备放量，盈利能力有望企稳回升。 图3：2023 前三季度毛利率为 27.9%，净利率为 7.6% 图4：2023 前三季度期间费用率为 18.8%，同比+6.6pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 5 3. 合同负债&存货略有下滑，经营活动净现金流同比改善 截至 2023Q3 末公司存货为 10.1 亿元，同比+25%，合同负债为 1.2 亿元，同比-16%；2023 年前三季度公司经营活动净现金流为-0.03 亿元，相较于 2022 年前三季度的-1.8 亿元明显改善。 图5：截至 2023Q3 末合同负债为 1.2 亿元，同比-16% 图6：截至 2023Q3 末公司存货为 10.1 亿元，同比+25% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 易拉罐/盖设备龙头，新能源电池壳带来新增长点 公司传统主营业务为易拉罐/盖设备，2018-2022 年的营收占比均超过 80%，2022年公司易拉盖高速生产设备在国内累计市场占有率超 70%，在欧美市场累计市场占有率已经接近 10%。2018 年公司借助易拉罐设备生产经验布局动力电池结构件，目前已批量