2023年三季报点评：利润稳步提升，资产质量扎实

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建设银行（601939.SH）2023 年三季报点评 利润稳步提升，资产质量扎实 2023 年 10 月 28 日 事件：10 月 26 日，建设银行发布 23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收 5884亿元，YoY-1.3%；归母净利润 2554 亿元，YoY+3.1%；不良率 1.37%，拨备覆盖率 243%。 ➢ 其他非息收入表现亮眼，归母净利润稳步增长。23Q1-3 累计营收、归母净利润同比增速较 23H1 分别-0.7pct、-0.3pct。营收分项来看，23Q1-3 净利息收入同比-3.1%，主要压力或源自净息差收窄。非息收入方面，23Q1-3 中收整体平稳，增速较 23H1 基本持平；其他非息收入增速较高，23Q1-3 同比+40%，主要由投资收益上升，及其他业务收入增长拉动。23Q1-3 累计信用减值损失同比-12.1%，利润空间得以释放，23Q1-3 归母净利润实现同比+3.1%。 ➢ 信贷稳健扩张，积极服务实体。23Q1-3 总资产、贷款总额同比+10.3%、+12.8%，同比增速较 23H1 分别-3.2pct、-0.6pct。结构上，公司积极服务实体，重点领域信贷增速较高，23Q1-3 涉农贷款、绿色贷款余额较上年末分别增加 25.7%、32.9%。 ➢ 净息差略有收窄，降幅企稳。23Q1-3 净息差较 23H1 微降 4BP 至 1.75%，息差虽仍处下行趋势，但降幅已经逐渐缩窄企稳。资产端，经济回暖复苏有望推动信贷规模稳步增长，或一定程度上缓解贷款定价下行对资产收益产生的负向作用。负债端，虽然存款定期化趋势持续，但存款挂牌利率调降有望减轻存款成本压力。 ➢ 不良率低位运行，资产质量稳健向好。23Q3 不良率与 23H1 持平于 1.37%，保持稳健下行趋势。风险抵补能力充足，23Q3 拨备覆盖率为 243%，拨贷比相比 23H1 微降 1BP 至 3.33%。 ➢ 投资建议：积极服务实体，资产质量稳健 建设银行 23Q1-3 归母净利润稳定增长，虽然非息收入增长难敌净利息收入下降，但伴随需求恢复，信贷投放稳步增加，净息差收缩企稳，营收有望改善；不良率稳处低位，风险抵补能力扎实；展现大行担当，始终坚持高质量服务实体，“住房租赁+普惠金融+金融科技”三大战略稳步推进打造服务矩阵，未来有望持续稳健成长。预计 23-25 年 EPS 分别为 1.34、1.41、1.51 元，2023 年 10 月27 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 822,473 825,041 864,441 927,856 增长率（%） -0.2 0.3 4.8 7.3 归属母公司股东净利润（百万元） 323,861 335,096 353,520 378,396 增长率（%） 7.1 3.5 5.5 7.0 每股收益（元） 1.30 1.34 1.41 1.51 PE 5.0 4.8 4.6 4.3 PB 0.6 0.5 0.5 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.45 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.建设银行（601939.SH）2023 年中报点评：业绩增长稳健，资产质量向好-2023/08/24 2.建设银行（601939.SH）2022 年年报点评：三大战略引领，经营质效稳健-2023/03/31 3.建设银行（601939.SH）2022 年三季报点评：信贷稳健增长，精准服务实体-2022/10/30 4.建设银行（601939.SH）2022 年中报点评：业绩保持景气，信贷稳健扩张-2022/08/31 5.建设银行（601939.SH）2021 年年报详解：息差企稳，质量改善，“新金融”生机盎然-2022/03/31 建设银行(601939)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：建设银行截至 23Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：建设银行截至 23Q3 业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：建设银行截至 23Q3 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-10%0%10%20%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入净手续费收入建设银行(601939)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：建设银行截至 23Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：建设银行截至 23Q3 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：建设银行截至 23Q3 总负债、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q230%5%10%15%20%25%30%1H1820181H1920191H2020201H2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23总资产贷款2%4%6%8%10%12%14%16%18%1H1820181H1920191H2020201H2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q