2019年2月份投资组合报告：估值修复、业绩空窗，2月行情不悲观

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资组合报告 证券研究2019 年 01 月 31 日 估值修复、业绩空窗，2 月行情不悲观 ——2019 年 2 月份投资组合报告 核心要点：截止 2019 年 1 月 31 日，1 月月度金股组合本月收益为 9.08%，，夏普比率 21.28，波动率 8.36%。1 月现金牛组合本月收益为 5.78%，夏普比率 10.84，波动率 8.57%。 市场从去年 12 月 14 日开始下跌，走势上是跟随美股的，而美股下挫的一个重要原因是 12 月 13 日欧洲央行下调 GDP 预期引发投资者对全球经济增速的担忧，同时叠加 12 月 14 日国内经济数据发布，消费和工业增加值不及预期，共振之下市场向下选择更安全的位置。以 2017 确定业绩为锚，市场将估值调减到与 2018 年 10 月 19 日政策底的相同的位置。随后，美股于 12 月 26 日企稳反弹，而 A 股却由于 1 月 PMI 数据跌破荣枯线，市场继续选择向下，最终跌破 1019 政策底的估值。随后，央行全面降准、鲍威尔表示缩表计划随时可以调整，市场迎来反弹。后续在 12月金融数据超预期、经济数据符合预期的支撑下，市场估值恢复到政策底之上。但同时在 12 月 14 日下跌开始的阴线位置遭遇阻力开始盘整。在此基础上，我们展望 2 月份的行情，首先，近期金融、经济数据和情绪支撑目前的估值，且在宽信用预期下估值有进一步提升的空间；其次，业绩虽在下滑，但是估值已经充分 price-in，同时在年报业绩预告到年报发布的空窗期内，市场对于业绩的预期相对稳定所以，对于 2 月的行情，我们整体上持乐观态度。 2 月月度金股组合（不分先后）包括：杰瑞股份（002353.SZ）、陕西煤业（601225.SH）、中海油服（601808.SH）、长江电力（600900.SH）、宝钛股份（600456.SH）、上汽集团（600104.SH）、凯莱英（002821.SZ）、卫星石化（002648.SZ）、新城控股（601155.SH）、美的集团（000333.SZ）。 现金牛组合（不分先后）包括：中国重汽（000951.SZ）、苏宁环球（000718.SZ）、重庆水务（601158.SH）、宝钢股份（600019.SH）、宁沪高速（600377.SH）、生益科技（600183.SH）、方大特钢（600507.SH）、新希望（000876.SZ）、长江电力（600900.SH）、旗滨集团（601636.SH）。 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 唐偲危 ：tangsiwei_yj@chinastock.com.cn：（86）66568477 李卓睿 ：18618268559@163.com：18618268559 近期报告 20190128 银河证券 A 股策略点评：2018 年四季度基金持仓分析 20190128 银河证券 行业景气度追踪：1 月第四周高频数据追踪 20190127 银河证券 A 股股票池及策略周报：反弹动能减弱，静待明确信号 20190125 银河证券 策略专题：社融何时企稳及企稳后的配置建议 策略研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、上月回顾 （一）上月股票组合表现 截止 2019 年 01 月 31 日，1 月月度金股组合本月收益为 9.08%，2019 年以来收益为9.08%，成立以来收益为 9.08%。 截止 2019 年 01 月 31 日，1 月现金牛组合本月收益为 5.78%，2019 年以来收益为-5.78%，成立以来收益为 5.78%。 表一：月度金股、现金牛组合业绩一览 股票组合业绩展示 名称 本月收益 本年收益 成立以来收益 夏普比率 最大回撤 波动率 月度金股组合 9.08% 9.08% 9.08% 21.28 -1.62% 8.36% 现金牛组合 5.78% 5.78% 5.78% 10.84 -0.88% 8.57% 资料来源：中国银河证券研究院 表二：月度金股、现金牛组合月度收益 月度金股组合收益 现金牛组合收益 2018 年 12 月 -3.03% 3.10% 2019 年 1 月 9.08% 5.78% 资料来源：中国银河证券研究院 图 1：1 月月度金股净值走势 资料来源：中国银河证券研究院 图 2：1 月现金牛组合净值走势 资料来源：中国银河证券研究院 0.920.940.960.9811.021.041.061.081.1日期2019-01-022019-01-032019-01-042019-01-072019-01-082019-01-092019-01-102019-01-112019-01-142019-01-152019-01-162019-01-172019-01-182019-01-212019-01-222019-01-232019-01-242019-01-252019-01-282019-01-292019-01-302019-01-31月度金股净值沪深300净值0.940.960.9811.021.041.061.08现金牛组合净值沪深300净值 策略研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图 3：1 月月度金股业绩归因 资料来源：中国银河证券研究院 图 5：1 月现金牛组合业绩归因 资料来源：中国银河证券研究院 图 4：1 月度金股风险分解 资料来源：中国银河证券研究院 图 6：1 月现金牛组合风险分解 资料来源：中国银河证券研究院 （二）市场回顾 2019 年以来，股市在震荡中回升。截止 1 月 31 日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指本月涨跌幅分别为 3.64%、3.31%、2.84%、-1.8%。行业方面（以中信证券一级行业指数为准），家电、食品饮料、非银行金融、银行、煤炭领涨，涨幅分别为 12.62%、9.15%、8.60%、8.24%、6.58%，涨幅均超过沪深 300。餐饮旅游、综合、传媒、电力及公用事业、医药表现较差跌幅分别为-6.72%、-6.05%、-3.61%、-2.63%、-2.62%。A 股本轮上涨源于政策宽松基调的确立、政府再次强调要加大宏观政策调节，采取减税降费措施支持民营企业和小微企业，促进实体经济的发展、央行全面降准 1 个百分点并创立 CBS 助力银行永续债的发行、银保监会鼓励保险资金增持上市公司股票、美联储向鸽派转变、和中美贸易问题有所缓和。但受经济下行压力、财报预告不及预期、以及负面舆论的影响，股市波动性较大，其中创业板受影响最大。本月，原中国工商银行董事长易会满担任证监会主席，市场对于其未来的政策方向仍不确定。长期来看，股市当前估值较低，具有长期投资价值。 -15.22%-6.37%5.31%9.29%11.52%15.11% 16.54%18.80%21