2019年1月行业景气报告：2019年1月金融数据超预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 02 月 18 日 策略研究 2019 年 1 月金融数据超预期 ——2019 年 1 月行业景气报告 策略动态 ◆行业景气观察：全球风险偏好的回升带动原油和金属价格反弹。1 月上游石油、有色金属价格回升，煤炭价格小幅下行；临近春节，钢铁进入累库阶段，化工品、水泥等中游产品成交清淡，但跌幅较小，关注 3 月复工需求的变化。12 月房地产新开工面积增速再创新高，固定资产投资和基建投资增速环比上升。12 月全社会用电量环比上升。消费方面，12 月社会消费品零售增速小幅反弹，但不排除春节提前的错位效应，春节期间零售额同比首次个位数增长，反映的消费需求仍较弱。TMT 中通信行业景气度较高，移动通信基站设备产品增速再创新高。1 月社融增速超预期反弹，M2 反弹，流动性继续改善。 ◆2019 年 1 月，全球风险偏好的回升带动原油和金属价格反弹。中游钢铁、化工、建材及上游煤炭价格并未出现明显下行。但在经济周期下行的背景下，存在较大下行风险，关注 3 月复产及下游需求变化。 ◆2019 年春节时间较 2018 年提前导致 2018 年 12 月社零增速小幅反弹，但在 2018 年 1-2 月社零同比增速高基数下，后续数据表现难以过多期待。 ◆禽链、“猪周期”高景气持续：2019 年 1 月鸡苗价格回升，鸡肉零售价继续上涨。截至 2019 年 1 月 31 日，白羽肉苗鸡（山东烟台）价格 7.1 元/羽，前值 4.8 元/羽环比上涨 47.9%。猪肉价格虽然环比小幅下降，但生猪存量及能繁母猪存栏量加速下滑，农户补栏意愿低，产能加速去化。 ◆TMT：除通信部分子领域以外，基本面难言改善。2019 年 1 月电影票房收入和人数环比下降。手机出货量继续下降，中关村电子信息产品指数继续呈现下降走势。2018 年 1-12 月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比增长 16.6%，前值 19.1%，增速放缓，但移动通信基站设备 2018 年 1-12 月产量累计同比增长 59%，前值 49.5%，增速继续提升，电信业务整体维持高增长。 ◆2019 年 1 月社融增速超预期反弹。2019 年 1 月新增人民币贷款 3.23万亿，同比增长 13.4%；新增社融 4.64 万亿，社融存量同比增速反弹至10.4%（前值 9.8%）。M2 同比增长 8.4%，前值 8.1%。人民币贷款创新高，其中企业中长期贷款同比多增 700 亿，一改去年同比负增长的态势。但 2019 年 1 月同期 M1 同比增长仅 0.4%，前值 1.5%。M2 反弹但 M1 增速仍处在低位，代表着全市场流动性虽有一定好转，但实体经济活力的提升还待进一步加强。 ◆风险提示：1 中国经济超预期下行；2 人民币汇率/外围市场大幅波动。 分析师 谢超（执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com 李瑾（执业证书编号：S0930518100001） lijin@ebscn.com 联系人 黄亚铷021-5252 3815 huangyr@ebscn.com 相关研报 2018.11.13：《农产品价格对 CPI 压力减弱，下游需求仍较弱——2018 年 11 月行业景气报告》 2018.12.09：《周期和外贸承压，市场再次选择了必需消费——2018 年 12 月行业景气报告》 2019-02-18 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、行业比较观点 周期：2019 年 1 月，全球风险偏好的回升带动原油和金属价格反弹。周期品淡季不淡，虽然临近春节，下游开工需求减少，但中游钢铁、化工、建材及上游煤炭价格并未出现明显下行。但房地产销售持续放缓，下游需求在经济周期下行的背景下，存在较大下行风险，关注 3 月复产对库存的去化，关注房地产新开工和施工数据变化。 消费：2019 年春节较 2018 年提前 11 天，使得部分消费行业景气度提升：2018 年 12 月社零增速小幅反弹至 8.2%，前值 8.1%，2019 年 1 月汽车需求下滑幅度略有好转。但在 2018 年 1-2 月社零同比增速高基数下，后续数据表现难以过多期待。春节黄金周期间（2019 年 2 月 4 日-2 月 10 日），全国零售和餐饮企业实现销售额 10050 亿元，较 2018 年春节黄金周（2018年 2 月 15 日-2 月 21 日）增长 790 亿元，同比增长 8.5%，而 2018 年同比增长 10.2%，增速回落至个位数，这也反映了下游需求整体仍处在较低水平。 农林牧渔景气度较高，除禽链仍具有高景气以外，“猪周期”也在加速探底。春节期间，猪肉价格受到开放“禁运”带来供给增加影响，价格小幅下行。但 2018 年 12 月以来，生猪存栏量环比加速下降。12 月生猪存栏量环比下降 3.7%（前值-0.7%），能繁母猪存栏量环比下降 2.3%（前值-1.3%）。当前农户补栏意愿仍较低，产能预计加速出清。 图 1：2018 年 12 月生猪存栏量环比-3.7% 图 2：2018 年 12 月能繁母猪存栏量环比-2.3% 资料来源：wind、光大证券研究所 资料来源：wind、光大证券研究所 金融：1 月社融增速超预期反弹。2018 年 12 月金融机构贷款增速环比提升同比增长 13.5%，较 11 月增速 13.1%有所提升，M2 同比增长 8.1%，前值 8.0%，同比增速已有企稳；而 2019 年 2 月 15 日央行公布 1 月金融数据，数据显示 1 月新增人民币贷款 3.23 万亿，同比增长 13.4%；新增社融4.64 万亿，社融存量同比增速反弹至 10.4%（前值 9.8%）。M2 同比增长8.4%，前值 8.1%。人民币贷款创新高，其中企业中长期贷款同比多增 700亿，一改去年同比负增长的态势。社融反弹力度超预期，主要受益于贷款、债券融资及表外委托贷款、信托贷款提升。但 2019 年 1 月同期 M1 同比增长仅 0.4%，前值 1.5%。M2 反弹但 M1 增速仍处在低位，代表着全市场流动性虽有一定好转，但实体经济活力的提升还待进一步加强。 -4-3-2-101205000100001500020000250003000035000400002016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-01生猪存栏 万头 生猪存栏环比变动 % 右 -3-2.5-2-1.5-1-0.500.5050010001500200025003000350040002016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-