可转债打新系列：翔丰转债，锂电池负极材料知名供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 翔丰转债：锂电池负极材料知名供应商 2023 年 10 月 09 日 ➢ 转债基本情况分析： 翔丰转债发行规模 8.00 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 33.63元，截至 2023 年 9 月 28 日转股价值 102.26 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.38 元，到期补偿利率 18%，属于新发行转债较高水平。按 2023年 9 月 28 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 6.27%的贴现率计算，债底为81.97 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 21.76%，对流通股本的摊薄压力为 24.43%，对现有股本摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2023 年 9 月 28 日，公司前三大股东周鹏伟、钟英浩、北京启迪汇德创业投资有限公司分别持有占总股本 14.49%、5.97%、4.93%的股份，前十大股东合计持股比例为 36.52%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 60%左右。剩余网上申购新债规模为 3.20 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 550-650 万户，预计中签率在0.0049%-0.0058%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为电池化学品（申万三级），从估值角度来看，截至 2023 年 9月 28 日收盘，公司 PE(TTM)为 27 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等水平，市值 37.60 亿元，处于中等偏下水平。截至 2023 年 9 月 28 日，公司今年以来正股下跌 15.09%，同期万得全 A 下跌 1.41%，上市以来年化波动率为51.81%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押风险。 翔丰转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予翔丰转债上市首日 30%的溢价，预计上市价格为 133 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023 年上半年公司实现营业收入 9.93 亿元，同比增长 5.37%；营业成本7.79 亿元，同比增长 3.66%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比下降 25.25%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：锂电池负极材料知名供应商。1）技术与研发优势。公司形成了较为完备的产品线，坚持人造石墨与天然石墨并重的技术路线，拥有了行业领先的核心技术。此外，公司还与清华大学深圳研究生院、重庆大学等国内石墨研究重点院校建立了长期的产学研合作关系；2）核心团队优势。公司主要管理团队均具有丰富的锂电池行业管理、研发经验，多名核心管理人员毕业于清华大学材料专业，专业研究石墨材料应用，先后获得深圳市技术发明奖二等奖、福建省“百人计划”创业团队带头人等荣誉；3）优质、稳定的客户优势。公司石墨负极材料产品质量及性能一直处于行业领先水平，已积累了一大批优质、稳定的客户资源，同时公司正在接触德国大众等国际知名锂电池企业，积极拓展国际市场。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘宇豪 执业证书： S0100123070023 电话： 13007153705 邮箱： liuyuhao@mszq.com 相关研究 1.信用一二级市场跟踪周报 20230928：发行减少，收益率涨跌互现、信用利差普遍走阔-2023/10/08 2.交易所批文更新跟踪周报 20231001：本周小公募无“终止”-2023/10/08 3.可转债周报 20231008：十月可转债多因子组合-2023/10/08 4.利率专题：跨季后资金会松吗？-2023/10/07 5.土地市场跟踪系列专题：2023Q3，卖地及房企拿地情况如何？-2023/10/07 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 翔丰转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 翔丰华基本面分析 .................................................................................................................................................... 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 .........................................................................................