2023Q3收入加速增长，毛利率稳步提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ble_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：17.96 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 882 流通股本(百万股) 432 市价(元) 17.96 市值(百万元) 15,848 流通市值(百万元) 7,756 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2023Q2 收入稳健增长，看好种植牙降费后需求加速释放 2 2023Q1 业绩稳定增长，看好口腔CBCT 设备渗透率提升 3 口腔设备加速国内渗透&海外出口，高端医疗布局清晰 4 2022Q4 业绩高增 110.56%，看好种植牙降费设备渗透率加速提升 5 疫情挤压口腔短期需求，汇兑收益增厚 2022Q3 利润 6 疫情影响 2022Q1 业绩，看好口腔数字化设备长期成长属性 7 公司从战略高度重视医疗产业发 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,813 2,117 2,551 3,011 3,460 增长率 yoy% 21% 17% 20% 18% 15% 净利润（百万元） 511 730 823 977 1,157 增长率 yoy% 17% 43% 13% 19% 18% 每股收益（元） 0.58 0.83 0.93 1.11 1.31 每股现金流量 0.66 0.36 0.60 0.98 1.18 净资产收益率 20% 28% 32% 34% 35% P/E 31.0 21.7 19.3 16.2 13.7 P/B 6.3 6.0 6.1 5.5 4.8 备注：股价取自 2023 年 10 月 25 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年三季报，前三季度，公司实现营业收入 16.57 亿元，同比增长10.50%，实现归母净利润 5.63 亿元，同比增长 1.12%，实现扣非归母净利润 5.50 亿元，同比增长 3.08%；单三季度，公司实现营业收入 6.90 亿元，同比增长 15.87%，实现归母净利润 2.17 亿元，同比下降 6.79%，实现扣非归母净利润 2.10 亿元，同比下降 10.28%；符合预期。 ◼ 2023Q3 收入加速增长，毛利率稳步提升。 （1）成长性分析：2023 年第三季度，实现营收同比增长 15.87%，环比增长 23.11%；实现归母净利润 2.17 亿元，同比下降 6.79%，环比下降 1.98%。净利润下滑主要是因为今年单三季度相对去年单三季度汇兑受益减少，扣除汇兑受益影响的财务费用后单三季度归母净利润增速 21.36%。公司订单增长良好，2023 年三季度末合同负债达8300.76 万元，同比增长 0.81%，为下 Q4 业绩提供有力支撑。 （2）盈利能力分析：2023 年第三季度，公司销售毛利率为 51.88%，环比增长 0.31pct；销售净利率为 31.44%，环比下降 8.05pct，主要原因系汇兑受益影响的财务费用增长所致。销售/管理/财务费用率分别为 9.64%、4.23%、-3.12%，同比分别-0.59pct、-0.49pct、+4.02pct，财务费用率增长主要系公司汇兑收益减少所致。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司继续维持优秀的营运能力，2023 年前三季度，公司应收账款周转天数为 70.72 天；经营活动产生的现金流量净额为 4.09 亿元，同比增长 202.02%，主要系公司销售商品收到的现金增加、采购付款减少所致。 （4）持续加强研发投入：2023 年前三季度，公司研发投入为 8572.30 万元，同比增长 2.32%，占营业收入比重为 5.17%。截至 2023 年 6 月底，公司拥有授权有效发明专利 102 件（其中 3 件国外授权发明专利）、实用新型专利 269 件、外观设计专利 60件。 ◼ 疫后修复+种植牙降费促进口腔 CBCT 需求快速增长。 （1）积极引领口腔医疗发展，不断提升产品竞争力。2023 年 10 月中旬，上海 DTC国际口腔展期间，美亚光电携高端坐式口腔 CBCT 等数字化设备及美亚美牙口腔健康数字化云平台亮相展会，产品性能、可靠性实现大幅提升，受到了广大客户的认可及好评。美亚美牙口腔健康数字化云平台通过联接医生、患者、诊疗设备、技加工、耗材厂商、名医名校等口腔健康上下游生态，将美亚光电在口腔健康领域多年积累的影像智能、数据智能、诊疗智能等人工智能技术及行业资源向诊所、医生、患者赋能，实现诊疗流程数字化、诊所管理数字化和临床诊疗智能化的数字化经营变革，降低诊所经营成本，提升患者诊疗体验。 （2）以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域进行延伸。2023 年 1 月，公司研发的脊柱外科手术导航设备，取得国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证，丰富公司医疗产品线，目前在医疗机构积极推广中，有望提升医疗业务成长性。此外，公司尚有移动式 CT 等预研项目正处于积极推进中，未来如能顺利取得注册证，将会进一步增强国内企业在高端医疗影像市场的竞争力。 ◼ 色选机销量增长可期，工业检测机持续获认可。 色选机新品频发，盈利能力持续提升。2023 年 8 月下旬，第五届中国粮食交易大会美亚光电携大米紫外色选机、玉米小麦专用色选机参加展示和推介，获得了众多观众关注和认可。美亚光电近年来充分发挥龙头企业的示范引领作用，围绕智能加工、柔性加 2023Q3 收入加速增长，毛利率稳步提升 美亚光电（002690.SZ） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 25 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 展，2021 年经营业绩稳步提升 8 上海口腔展团购订单 721 台，股权激励夯实快速发展基础 9 2021Q3 业绩增速放缓，长期看好口腔数字化设备赛道 10 2021H1 业 绩 符 合 预 期 ， 口 腔CBCT 需求迅速反弹 11 2021Q1 业绩高增，看好全年业绩快速恢复 工方面不断提升装备水平：一是推进色选机产品的工程化设计、智能化生产，不断实现单机做精做细；二是利用工业物联网、人工智能等技术，推进美亚产品与产线上其它加工装备互联协同，不断实现“单机智能”走向“整线智能”，为行业减损增效带来更多契机。 公司工业检测机产品丰富。公司工业检测设备利用 X 射线特性，可检测物体内部的缺陷，如缺陷的种类、大小和分布情况等。目前公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括 X 射线包装食品异物检测机、X 射线安全检测设备和子午线轮胎 X 射线检测设备等，在保障工业品安全方面发挥着重要作用。 ◼ 维持“买入”评级。考虑到种植牙降费带动