交通运输行业月报：超跌+流量+预期（修复）构成1月交运上涨标的主旋律

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告交通运输行业月报（201901） 推荐（维持） 超跌+流量+预期（修复）构成 1 月交运上涨标的主旋律 行业表现：1）1 月交运指数上涨 1.06%，跑输沪深 300 指数 5.3 个百分点，子行业中，铁路（4.56%）、航运（3.70%）、航空（3.52%）板块上涨前三；我们单独列出快递（圆通、申通、韵达、顺丰）涨幅 8.8%列首位。从个股看，剔除次新股，1 月涨幅超过 10%的有 7 只标的，新宁物流（23.6%）、圆通速递（19.2%）、白云机场（17.5%）、申通快递（15.4%）、中远海能（12.6%）、招商轮船（12.5%）、广深铁路（10.8%）。2）交运板块今年以来涨幅 2.6%，位列 28 个子行业第 17 名。涨幅超过 10%的个股增加了韵达股份（13.2%），跌幅超过 10%的个股 6 只，基本均为物流标的。3）华创交运 Q1 四金股，广深铁路、南方航空、韵达股份、上海机场 1 月涨幅分别为 10.8%、7.2%、9.2%及-2.9%，平均涨幅 6.1%，跑赢交运指数 5 个点，今年以来涨幅 7%。超 跌 +流量+预期（修复）构成交运上涨标的主旋律。1）快递：超跌+流量 +预期修复的典型。超跌：2018 年圆通速递跌幅 40%，申通快递跌幅 33%，韵达下跌 13%，申通快递最低跌至当年扣非不到 15 倍 PE；流量： 18 年 12 月业务量增速回升超预期，为 18 年 4 月以来最高，通达系增速均超 40%；预期修复：此前市场担忧行业业务量增速放缓+价格竞争加剧，尤其 18 年 6 月-11 月达到非常悲观状态。预期修复来自三点：其一在于 12 月行业及公司数据超预期回升；其二在于我们 18 年 12 月中旬提出的行业两大边际变化：需求端，拼多多等新型电商平台依旧被低估，其对行业的贡献占比越来越高，支撑行业维持景气区间；竞争格局上，我们认为百世为代表的低价竞争策略难以充分再现规模优势，未来也难有新公司复制，新进入者威胁降低。 2）白云机场：超跌+流量 +预期修复的又一案例。超跌：18 年跌幅 30.5%，因机场建设费返还取消，高点下跌 48%，构成超跌因素；流量 +预期修复：上涨有部分因素来自市场对其免税业务的预期修复，即预期 18Q4 机场免税业务存在突破的可能，从而再度重估其资产价值，而免税也是流量变现的一种形式。 3）广深铁路：超跌+预期（修复）。超跌：2018 年跌幅 42%，跌至 0.76 倍 PB，历史次低水平。预期（修复）：我们预计 2019 年，铁路改革将步入收获年，优质资产证券化+体制机制改革两条线索，公司低 PB+收益逻辑清晰（土地盘活、客运价格市场化、潜在资产证券化可能），向下有安全边际，上行有弹性4）表现较好的航运板块，招轮与海能涨幅均超 10%，包括中远海控年初有一波上行，我们分析认为其与中美贸易谈判进展的预期有相关性，一旦中美之间达成乐观条件，则加大油气能源进口是大概率事件，利于油运双雄，同时对于受到压制的集运标的海控也是修复的机会。5）航空板块 1月表现中规中矩，涨幅位列子行业前三，三大航涨幅国航 7.5%，南航 7.2%，东航 5.9%，当前油汇环境相较于 2018 年大幅改善，从成本端将推动航空盈利增长，市场普遍担忧需求，此前发布报告认为底线思维看需求或类似 2012 年，我们认为全年旅客人数仍可维持两位数增长，截止 2 月 8 号春运前 19 天航空增速 10.2%，为各交通运输方式之首。航 运数据回顾：BDI 较 高点已跌幅 5 成，油运淡季正常回落，集运上行。风 险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 广深铁路 3.48 0.18 0.27 0.2 19.33 12.89 17.4 0.86 强推 南方航空 7.1 0.24 0.67 0.93 29.58 10.6 7.63 1.76 强推 上海机场 49.55 2.21 2.75 3.25 22.42 18.02 15.25 3.8 推荐 韵达股份 34.3 1.46 1.48 1.84 23.49 23.18 18.64 11.27 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 02 月 01 日收盘价 证 券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证 券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联 系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联 系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 114 3.19 总市值(亿元) 20,241.32 3.94 流通市值(亿元) 13,270.14 3.58 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.6 -1.39 -17.7 相对表现 -5.95 0.64 1.36 《交通运输行业周报（20190107-20190113）：人民币升值+春运在即利好航空股表现，继续推荐Q1 四金股：广深、南航、上机、韵达》 2019-01-13 《交通运输行业周报（20190114-20190120）：航空、机场、快递 12 月数据均较 11 月有明显回升，继续推荐 Q1 四金股》 2019-01-20 《交通运输行业周报（20190121-20190127）：春运首周航空增速居首，快递维持行业景气，继续推荐 Q1 四金股》 2019-01-27 -28%-16%-4%8%18/02 18/04 18/06 18/08 18/10 18/122018-02-12～2019-02-01 沪深300 交通运输 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2019 年 02 月 10 日 交通运输行业月报（201901） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、1 月市场回顾 ..................................................................................................................................................4 （一）行业表现： ......................................................................................................................