季报点评：核心产品表现承压，关注新品上线进展

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 核心产品表现承压，关注新品上线进展 ——吉比特(603444)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(下调) 市场数据(2023-10-25) 收盘价(元) 295.74 一年内最高/最低(元) 582.69/254.65 沪深 300 指数 3,504.46 市净率(倍) 5.06 流通市值(亿元) 213.05 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 58.41 每股经营现金流(元) 11.45 毛利率(%) 88.23 净资产收益率_摊薄(%) 20.42 资产负债率(%) 24.11 总股本/流通股(万股) 7,204.11/7,204.11 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《吉比特(603444)中报点评：核心产品业绩小幅下滑，关注新产品上线进度》 2023-08-22 《吉比特(603444)季报点评：一季度业绩略有波动，关注重点新品测试及上线情况》 2023-04-27 《吉比特(603444)年报点评：Q4 业绩表现亮眼，核心产品稳健，2023 新品储备丰富》 2023-04-03 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 10 月 26 日 公司发布 2023 年第三季度报告。2023Q3 实现营业收入 9.58 亿元，同比减少27.41%，环比减少 20.48%；归母净利润 1.83 亿元，同比减少 43.31%，环比减少50.37%；扣非后归母净利润 1.78 亿元，同比减少 46.78%，环比减少 51.21%。前三季度实现营业收入 33.07 亿元，同比减少 13.66%，归母净利润 8.59 亿元，同比减少 15.07%，扣非后归母净利润 8.24 亿元，同比减少 17.82%。 投资要点：  核心产品流水下滑拖累利润。2023 年前三季度《问道》端游收入与利润与上年同期基本持平；《问道手游》营业收入同比减少，同时宣传费以及运营服务费等相关支出增加导致整体利润同比减少；《一念逍遥（大陆版）》的宣传费及运营服务费等产品支出虽然同比减少，但流水相比上年同期减少较多导致业务利润有所减少。 其他产品中，《奥比岛：梦想国度》的营业收入和利润同比均有增加。新品《飞吧龙骑士》于 8 月上线，贡献增量收入，但由于前期营销推广投入较大，还未产生利润贡献，上线至今《飞吧龙骑士》在 App Store 游戏畅销榜平均排名第 42 名，最高至第 15 名，未来或将贡献增量业绩。  汇率波动亦对利润产生影响。公司部分业务以美元结算且持有较多的美元，1-9 月由汇率变动产生的收益为 5702.77 万元，同比减少1.57 亿元，其中 Q3 汇率变动产生损失 1195.34 万元，Q2 汇率变动产生收益 9432.43 万元。剔除汇率和投资业务影响后，Q3 公司归母净利润为 2.06 亿元，同比下降 27.20%，Q1-Q3 归母净利润为8.05 亿，同比下降 14.24%。  毛利率维持稳定。2023Q3 公司毛利率 87.53%，同比提升 2.72pct，环比下滑 1.22pct；前三季度毛利率 88.23%，同比提升 0.06pct；公司毛利率总体维持稳定。2023Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 26.79%/8.20%/19.00%，同比分别变动-7.01pct/1.3pct/6.44pct。销售费用率下降主要是由于上年同期《奥比岛：梦想国度》以及《一念逍遥（韩国版）》上线带来较多营销推广支出；研发费用率提升主要是由于研发人员数量增加所致，截止至 2023 年 9 月，公司研发人员数量 827 人，占公司总人数的58.04%。  储备新游蓄势待发。公司目前还有包括《Outpost：Infinity Siege（重装前哨）》、《不朽家族（代号 M66）》、《超喵星计划》、代号原点、代号 M88、代号 M11 等自研游戏，以及《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》、《超进化物语 2》等代理游戏，涵盖放置养成类、-5%18%40%63%85%108%130%153%2022.102023.022023.062023.10吉比特沪深30011947 传媒 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 模拟经营类、Roguelike、RPG 等多种游戏元素。其中《皮卡堂之梦想起源》预计 12 月 15 日上线、《不朽家族》于 9 月 22 日开启全渠道预约、《超进化物语 2》开启预约、《重装前哨》预计 2024Q1在 Steam 发售。  投资建议与盈利预测：考虑到公司核心产品流水下滑导致业绩承压，我们下调对公司的盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 为 17.20元、20.28 元和 22.49 元，按照 10 月 26 日收盘价 266.18 元，对应 PE 为 15.47 倍、13.12 倍和 11.84 倍，下调至“增持”投资评级。 风险提示：核心产品流水下滑；行业监管政策变化；游戏产品市场竞争加剧；新产品上线进度以及表现不及预期；买量市场竞争加剧；游戏行业估值中枢下移 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,619 5,168 4,450 5,135 5,619 增长比率（%） 68.44 11.88 -13.88 15.40 9.41 净利润（百万元） 1,468 1,461 1,239 1,461 1,620 增长比率（%） 40.34 -0.52 -15.17 17.92 10.87 每股收益(元) 20.38 20.28 17.20 20.28 22.49 市盈率(倍) 13.06 13.13 15.47 13.12 11.84 资料来源：中原证券，聚源 传媒 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：2020Q1-2023Q3 公司单季度营业收入（百万元） 图 2：2020Q1-2023Q3 公司单季度归母净利润（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 图 3：2020Q1-2023Q3 公司单季度扣非后归母净利润（百万元） 图 4：2020Q1-2023Q3 公司单季度经营性现金流（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 图 5：2020Q1-2023Q3 公司单季度利润率（%） 图 6：2020Q1-2023Q3 公司单季度主要费用率（%）