社会服务行业2019年春节假期旅游市场数据点评：春节游客增速下滑，免税、周边游亮眼

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/动态点评 2019年02月11日 社会服务 增持（维持） 旅游综合Ⅱ 增持（维持） 梅昕 执业证书编号：S0570516080001 研究员 021-28972080 meixin@htsc.com 孙丹阳 执业证书编号：S0570519010001 研究员 021-28972038 sundanyang@htsc.com 1《众信旅游(002707,增持): 18 年受旺季突发事件影响业绩低于预期》2019.01 2《社会服务: 免税、化妆品、职业教育表现亮眼》2019.01 3《中国国旅(601888,买入): 存量提效增量可期，看好长期价值》2019.01 资料来源：Wind 春节游客增速下滑，免税、周边游亮眼 2019 年春节假期旅游市场数据点评 游客增速落入个位数区间，旅游供给丰富有望释放长期消费潜力 据国家旅游局，春节期间全国旅游接待总人数 4.15 亿人次/+7.6%；旅游收入 5139 亿元/+8.2%，较 18 年春节 12%的人次增速明显下滑。需求端，80 后占出行总人数超 25%，00 后占比达 22%；亲子游成主流，占比达 46%，和朋友出游的占比为 26%。供给端，政府强调丰富春节及节后产品及服务供给，各地积极开展非遗过大年、戏曲进乡村等文化活动，并加强对冰雪温泉旅游、文化体验游等产品推介，供给侧扩大有效供给、改善消费环境将有助于长期不断释放居民消费潜力。18 年 Q3 以来消费承压导致旅游市场短期增速下滑，建议关注免税、周边游、出境游。 国内游：传统景区瓶颈已现，休闲游表现相对突出 自然景区旺季已有接待瓶颈，产品供给不足、缺乏创新等原因使得游客吸引力下降。休闲游表现相对突出，文化活动、特色主题等丰富旅游业态，显著带动游客。黄山景区 19 年 2 月 5-9 日游客同比增 3.9%（18 年春节因阴雨天气游客下降 29%）。峨眉山景区 2 月 5-9 日客流同比增 1.5%（18年春节同比增 2%）。上海春节期间推出 59 项特色旅游产品，全市主要旅游景区点游客同比增 25.2%。三亚 2 月 5-9 日各景区游客同比降 2.1%（18年春节同比增 6.8%），千古情积极开展摘椰子表演等特色外景节目，游客同比提升 3.6%。假期前 6 天三亚/海口免税购物额同比增 32%/22%。 出境游：量价持续齐升，泰国、日本为热门目的地 据携程，19 年春节出境游人次将近 700 万/+8%。出境游人均消费超 1 万元/+5%。17-19 年春节期间泰国、日本始终为热度前二的出境目的地，韩国 18-19 年春节跌出前十，印尼、马来西亚、澳大利亚等目的地热度有所提升。日本/泰国 18 年 7 月起因突发事件、极端天气导致游客增速下滑，伴随签证政策放宽，游客增长有望逐渐恢复，18 年 12 月中国赴泰游客同比增加 3%，增速转正，赴日游客 10 月持平、11 月增速 8.9%，已有所回暖。春节黄金周前 4 天访澳游客同比增 26%，前 6 天赴香港游客同比提升约 33%，受惠于广深港高铁香港段和港珠澳大桥开通，内地游客快速增长。 投资建议：关注免税、周边游、近程出境游 18 年 Q3 以来消费承压导致旅游市场短期增速下滑，预计 19 年下半年开始在低基数上逐渐回暖，部分子行业有望表现相对较好，建议关注免税购物（高性价比、供给扩张），周边亲子游（低价、刚需），近程出境游（相对低价、18 年 Q3 低基数）。 风险提示：突发事件影响客流，外延进展、国企改革进展不达预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 601888 中国国旅 54.5 买入 1.30 1.62 2.07 2.59 41.92 33.64 26.33 21.04 002707 众信旅游 5.41 增持 0.26 0.05 0.25 0.30 20.81 108.20 21.64 18.03 资料来源：华泰证券研究所 (24)(13)(2)92018/0218/0418/0618/0818/1018/12(%)社会服务旅游综合Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2019 年 02 月 11 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 旅游产品供给不断丰富，有望释放长期消费潜力 2019 年春节旅游人次增速落入个位数区间。据国家旅游局数据中心，全国旅游接待总人数 4.15 亿人次，同比增长 7.6%；实现旅游收入 5139 亿元，同比增长 8.2%。相较 18 年春节期间全国接待游客 12%的同比增速，19 年春节增速中枢出现明显下滑。 图表1： 2014-2019 年春节黄金周接待游客人次情况 图表2： 2014-2019 年春节黄金周国内旅游收入情况 资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所 资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所 消费升级驱动，旅游产品均价有望持续提升。根据国家旅游局数据测算，2014-2019 年春节黄金周人均消费额从 1185.9 元提升到 1238.3 元。消费者在吃住行游等方面有望不断追求品质与个性化，人均消费金额有望持续增加。 图表3： 2014-2019 年春节黄金周人均消费逐步提升（单位：元） 资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所 80 后已经成为春节出游的绝对主力人群。据携程预订数据，80 后占出行总人数超四分之一，00 后有充足的时间选择和父母朋友出游，占比已达 22%。50 岁以上人群则主要通过携程线下门店报名。从游玩形式来看，亲子游是春节假期出游的主流，占比达 46%，和朋友出游的占比达到 26%。 据携程《2019 春节出游消费和人气排行榜》，春节出游客源数量前 10 的城市分别是上海、北京、广州、杭州、成都、南京、西安、重庆、天津和深圳。从消费力表现来看，上海、北京、广州、杭州和成都单次国内游人均消费均超过 3000 元。而最受游客欢迎的国内旅游城市前十分别是北京、厦门、昆明、三亚、广州、上海、丽江、成都、桂林和西安，前往南方城市避寒依然是春节旅游的主流。 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201420152016201720182019旅游人次（亿人次）同比增速0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.0201420152016201720182019旅游收入（亿元）同比增速11501160117011801190120012101220123012401250201420152016201720182019平均客单价（元） 行业研究/动态点评 | 2019 年 02 月 11 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3