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证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 捷佳伟创(300724) 2023 三季报点评:业绩持续高增,多方位布局助力高增长 2023 年 10 月 26 日 证券分析师 周尔双 执业证书:S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓旭 执业证书:S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书:S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 69.32 一年最低/最高价 67.12/157.66 市净率(倍) 2.90 流通 A 股市值(百万元) 18,954.25 总市值(百万元) 24,137.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.89 资产负债率(%,LF) 76.83 总股本(百万股) 348.20 流通 A 股(百万股) 273.43 相关研究 《捷佳伟创(300724):2023 年半年报点评:业绩符合预期,多领域布局助力高成长》 2023-08-29 《捷佳伟创(300724):2022 年报&2023 年一季报点评:业绩符合预期,多技术路线并行》 2023-04-30 增持(维持) [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 6,005 7,991 10,088 13,900 同比 19% 33% 26% 38% 归属母公司净利润(百万元) 1,047 1,524 2,022 2,972 同比 46% 46% 33% 47% 每股收益-最新股本摊薄(元/股) 3.01 4.38 5.81 8.53 P/E(现价&最新股本摊薄) 27.60 18.96 14.29 9.72 [Table_Tag] 关键词:#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩持续高增,符合公司预期:2023 前三季度公司营收 64.1 亿元,同比+50%,其中归母净利润 12.2 亿元,同比+49%,扣非归母净利润 11.3 亿元,同比+48%;Q3 单季营收 23.2 亿元,同比+47%,环比+8%,其中归母净利润 4.7 亿元,同比+51%,环比+13%,扣非归母净利润 4.4 亿元,同比+50%,环比+13%。 ◼ 规模效应下公司盈利能力持续提升:2023 前三季度公司毛利率为 27.9%,同比+2.4pct,净利率为 19.2%,同比-0.1pct,期间费用率为 7.2%,同比+2.8pct,其中销售费用率为 1.9%,同比-0.4pct,管理费用率(含研发)7.6%,同比+0.3pct,财务费用率-2.2%,同比+2.9pct;Q3 单季毛利率 30.4%,同比+5pct,环比+0.7pct,净利率 20.5%,同比+0.7pct,环比+1.2pct。在规模效应的优势下,公司的盈利能力加强,毛利率、净利率稳步提升。 ◼ 存货&合同负债高增,订单充沛保证业绩增长:截至 2023Q3 末公司存货为181.1 亿元,同比+156%,合同负债 164 亿元,同比+182%,主要系销售订单增加及其导致的预收款增加导致。2023 前三季度公司经营活动净现金流为 32.3 亿元,同比+283%,现金流动性充足。 ◼ 多技术路线并行,光伏&半导体双布局:(1)TOPCon 快速放量:公司以领先的 PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可,效率和良率不断提升。(2)HJT:公司板式 PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破,基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%,电池良品率稳定在 98%以上,公司的大产能射频板式 PECVD 预计将比市面上主流设备减少 1-2 个微晶 P 腔体,将进一步增强公司在 HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外,公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单。(3)钙钛矿:公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW级量产型整线装备的研发和供应能力,在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、 HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备持续销售,已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务,设备种类涵盖 RPD、 PVD、 PAR、 CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备。(4)半导体设备:公司全资子公司创微微电子自主开发了 6 吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备,获得批量订单;同时针对第三代半导体大功率器件领域,公司在研高温退火炉/氧化炉等。 ◼ 盈利预测与投资评级: 受益于 TOPCon 持续扩产,公司新签订单高增,我们维持预计公司在 2023-2025 年的归母净利润分别为 15.2/20.2/29.7 亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 19/14/10 倍,维持“增持”评级。 ◼ 风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。 -55%-48%-41%-34%-27%-20%-13%-6%1%8%2022/10/262023/2/242023/6/252023/10/24捷佳伟创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 1. 业绩持续高增,符合公司预期 2023 前三季度公司营收 64.1 亿元,同比+50%,其中归母净利润 12.2 亿元,同比+49%,扣非归母净利润 11.3 亿元,同比+48%;Q3 单季营收 23.2 亿元,同比+47%,环比+8%,其中归母净利润 4.7 亿元,同比+51%,环比+13%,扣非归母净利润 4.4 亿元,同比+50%,环比+13%。 图1:2023Q1-Q3 公司营收 64.1 亿元,同比+50% 图2:2023Q1-Q3 公司归母净利润 12.2 亿元,同比+49% 数据来源:Wind,东吴证券研究所 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2. 规模效应下公司盈利能力持续提升 2023 前三季度公司毛利率为 27.9%,同比+2.4pct,净利率为 19.2%,同比-0.1pct,期间费用率为 7.2%,同比+2.8pct,其中销售费用率为 1.9%,同比-0.4pct,管理费用率(含研发)7.6%,同比+0.3pct,财务费用率-2.2%,同比+2.9pct;Q3 单季毛利率 30.4%,同比+5pct,环比+0.7pct,净利率 20.5%,同比+0.7pct,环比+1.2pct。在规模效应的优势下,公司的盈利能力加强,毛利率、净利率稳步提升。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 图3:2023Q1-Q3 毛利率为 27.9%,净利率为 19.2% 图4:2023Q1-Q3 期间费用率为 7.2%,同比+2.8pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 数据来源:Wind,东吴证券研究所 3.
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