公元股份(002641)Q3净利润大幅增长，看好公司全年业绩

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●建筑材料 2023 年 10 月 25 日 [Table_Title] Q3 净利润大幅增长，看好公司全年业绩 核心观点： [Table_Summary]  事件：公元股份发布 2023 年三季报。2023 年前三季度实现营业收入 55.21 亿元，同比减少 5.84%；归母净利润 2.78 亿元，同比增加 324.78%；扣非后归母净利润 2.55 亿元，同比增加 491.21%。  原料价格下降，坏账减值减少，Q3 净利润同比显著增长：公司 2023Q3 实现营业收入 18.79 亿元，同比减少 10.32%，环比减少 8.16%；归母净利润 1.08亿元，同比增加 4660.76%，环比增加 14.93%；扣非后归母净利润 1 亿元，同比增加 2221.20%，环比增加 22.40%。公司单三季度净利润同比显著增长，其主要原因系 1）原材料树脂价格下降所致，据生意社数据，2023 年单三季度聚氯乙烯（PVC）现货日度均价为 5987.37 元/吨，同比下降 8.74%，环比增加4.17%；聚乙烯（PE）现货日度均价为 8304.17 元/吨，同比增长 1.98%，环比增加 1.71%；据卓创资讯数据，2023 单三季度聚丙烯（PP）国内主流市场日度均价为 7514.74 元/吨，同比下降 7.53%，环比增长 3.03%。公司主营业务塑管产品中营收占比最高的 PVC 管材管件原材料价格同比降幅最大，为公司净利润增长奠定了基础，2023Q3 公司实现销售毛利率 22.52%，同比增加 5.86 个百分点。2）此外，2023 年单三季度公司应收账款坏账减值减少所致，公司应收坏账计提已于今年上半年全部完成，在坏账减值影响消除后，公司 2023 年下半年净利润同比将大幅提升。  费用率小幅增加，经营性净现金流改善：2023 年前三季度公司期间费用率13.68% ， 同 比 +0.98pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.79%/5.80%/3.43%/-0.34%，同比+0.37pct/+0.22pct/-0.01pct/+0.41pct。2023 年前三季度公司经营性净现金流量为 6.79 亿元，同比增加 771.23%，其中 Q3 单季产生经营性净现金流为 2.63 亿元，较去年同期增加 0.93 亿元，环比二季度由负转正，公司经营现金流情况逐步向好，其主要原因系购买商品支付的现金同比减少所致。  规模效应有望提升：目前公司塑料管道产能达 110 万吨以上，较去年年底增长 10%。当前公司产能利用率相对较低，一定程度上影响公司规模效应。在地产竣工端回暖的背景下，叠加旧房改造的推进及城市管网的建设，预计塑料管道后续市场需求将增加，公司产能利用率有较大提升空间，规模效应将进一步显现，费用管控能力将提高，公司盈利能力有望提升。  投资建议：作为塑料管道行业的龙头企业之一，公司在产品、规模、品牌、渠道等方面均具有明显优势。我们预计公司 Q4 业绩有望维持稳健发展，四季度为竣工旺季，需求环比有望提升，叠加公司今年新增产能的释放，预计 Q4营收同比将改善。今年原材料价格同比去年处于低位，且 10 月 PVC 价格呈下降态势，预计 Q4 原材料价格继续保持较低水平且有下行预期，公司毛利率有望提高。此外，需求增加，公司产能利用率将提高，规模效应提升，费用管控力 增 强 ， 公 司 盈 利 能 力 将 进 一 步 提 高 。 预 计 公 司 23-25 年 归 母 净 利 润 为5.38/6.52/7.21 亿元，每股收益为 0.44/0.53/0.59 元，对应市盈率 11.63/9.60/8.68倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险。 [Table_StockCode] 公元股份(002641) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 王婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 [Table_Market] 市场数据 2023-10-24 股票代码 002641 A 股收盘价(元) 5.09 上证指数 2,962.24 总股本(万股) 122,909 实际流通A股(万股) 113,438 流通 A 股市值(亿元) 58 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河建材】公司点评报告_公元股份（（002641.SZ）：毛利率显著提升，减值影响消除后公司业绩将大幅改善_20230824 -10%0%10%20%30%40%公元股份沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评/建筑材料 表1：主要财务指标预测 表2：可比公司估值情况 [Table_Model] 代码 简称 股价 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002372.SZ 伟星新材 15.68 0.82 0.92 1.02 26.19 17.01 15.30 603856.SH 东宏股份 11.89 0.58 1.26 1.67 19.99 9.46 7.13 000786.SZ 北新建材 25.90 1.86 2.27 2.63 13.94 11.40 9.86 002641.SZ 公元股份 5.09 0.07 0.44 0.53 76.88 11.63 9.60 平均值(剔除公司) 20.04 12.62 10.76 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，股价截止于 2023 年 10 月 24 日 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7978.52 8474.04 9712.64 10935.03 收入增长率% -10.16 6.21 14.62 12.59 归母净利润（百万元） 81.37 538.11 651.86 720.70 利润增速% -85.89 561.30 21.14 10.56 摊薄 EPS(元) 0.07 0.44 0.53 0.59 PE 76.88 11.63 9.60 8.68 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评/建筑材料 公司财务预测表