芒果超媒(300413)2023年三季报点评：稳固核心主业，积极探索新版图

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●数字媒体 2023 年 10 月 24 日 [Table_Title] 稳固核心主业，积极探索新版图 --2023 年三季报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年第三季度报告：2023 年前三季度公司实现总营业收入101.96 亿元，同比下降 0.42%；归属于上市公司股东的净利润 17.66 亿元，同比增长 5.21%；扣非归母净利润 16.15 亿元，同比增长 5.05%。其中 23Q3 公司实现营业收入 35.07 亿元，同比下降 0.50%；归属于上市公司股东的净利润 5.15亿元，同比增长 5.62%；扣非归母净利润 4.40 亿元，同比下降 0.26%。 ⚫ 稳固核心主业，积极探索新版图：公司凭借高质量作品供给，广告业务边际改善，会员业务占比不断提升，运营商业务持续稳健发展。 公司以自有资金83,479.51 万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒 100%股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自 2023 年 10 月起纳入公司合并报表范围。金鹰卡通公司在卡通传媒领域有丰富的资源和经验，其业务可以与芒果超媒现有的媒体平台相互融合，提供高质量的青少儿节目供给，金鹰卡通公司的市场份额和用户基础将为芒果超媒带来更多潜在的商业机会和广告合作伙伴，有助于拓展商业版图，扩大公司在传媒行业的市场份额。 ⚫ 影视综艺后续储备充足,后续业绩持续性强：公司后续将启动全国招商会（预计在 2023 年 11 月），除已有的存量强势综艺节目外，预计还将推出数十档全新的综艺，其中部分综艺节目具有创新性，将在和主管部门报备完成后上线。同时，公司 2024 年部分重点影视剧项目也已开展进行中，包括《另一种蓝》（宋茜领衔主演）、《好运家》（张小斐领衔主演）、《小巷人家》（闫妮领衔主演）等。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 22.40/27.15/30.78亿元，分别同比增长 22.72% /21.24%/13.34%，对应 EPS 分别为 1.20/1.45/1.65，对应 PE 分别为 22x/18x/16x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13704.34 14958.00 16865.74 18709.10 收入增长率% -10.76 9.15 12.75 10.93 净利润（百万元） 1824.93 2239.64 2715.36 3077.53 利润增速% -13.68 22.72 21.24 13.34 毛利率% 33.84 34.94 36.01 36.33 摊薄 EPS(元) 0.98 1.20 1.45 1.65 PE 26.55 21.63 17.84 15.74 PB 2.57 2.32 2.08 1.85 PS 3.54 3.24 2.87 2.59 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 芒果超媒(300413.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 [Table_Market] 市场数据 2023-10-24 股票代码 300413.SZ A 股收盘价(元) 25.90 上证指数 2962.24 总股本/实际流通 A 股(亿股) 18.71/10.22 流通 A 股市值(亿元) 264.70 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】公司 2023 年中报点评_芒果超媒（300413.SZ）_收入结构优化增强韧性，内容生态助力电商业务 【银河传媒互联网】公司年报暨一季报点评_芒果超媒（300413.SZ）：会员高增长，持续构建内容生态 【银河传媒互联网】公司 2022 年年报点评_芒果超媒（300413.SZ）_广告市场全年承压，会员及运营商业务稳健增长 【银河传媒互联网】公司 2022 中报点评_芒果超媒（300413.SZ）：Q2 业绩环比改善，看好持续高质量内容供给 -20%0%20%40%60%80%100%芒果超媒沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 21434.71 22758.03 25654.33 28941.33 营业收入 13704.34 14958.00 16865.74 18709.10 现金 9686.69 10556.44 12317.27 14473.86 营业成本 9067.03 9731.07 10791.77 11912.10 应收账款 3235.43 3247.87 3662.10 4062.35 营业税金及附加 90.40 97.23 118.06 140.32 其它应收款 54.35 51.16 57.69 63.99 营业费用 2179.89 2318.49 2529.86 2712.82 预付账款 1650.22 1682.45 1865.84 2059.54 管理费用 623.94 523.53 674.63 841.91 存货 1600.13 1709.17 1895.48 2092.25 财务费用 -131.46 31.74 31.74 31.74 其他 5207.89 5510.94 5855.96 6189.33 资产减值损失 -49.74 0.00 0.00 0.00 非流动资产 7614.96 8312.04 8835.59 9375.22 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 4.12 4.12 4.12 4.12 投资净收益 132.98 37.39 50.60 65.48 固定资产 165.28 140.45 114.23 86.65 营业利润 1725.05 2166.20 2643.79 3014.09 无形资产 6965.07 76