基础化工行业周报：涤纶长丝、丁苯橡胶价差上涨，关注周期弹性机会

行业周报 · 基础化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 涤纶长丝、丁苯橡胶价差上涨，关注周期弹性机会 2026 年 02 月 08 日 核心观点 ⚫ 原油市场：美伊局势不明，油价波动加剧。截至 2 月 6 日，Brent 和 WTI油价分别达到 68.05 美元/桶和 63.55 美元/桶，较上周分别回落 3.73%和2.55%；就周均价而言，本周均价环比分别变化-1.25%和 0.15%。年初以来，Brent 和 WTI 油价分别上涨 11.83%和 10.68%。供给端，一方面，市场高度聚焦美伊局势。2 月 6 日，伊朗与美国在阿曼举行谈判，双方已就继续谈判达成共识，第二轮谈判有望在未来几天举行。目前，伊朗原油产量超过 300 万桶/日，出口量约 200 万桶/日，约占全球供应的 3%。市场担忧若美伊冲突爆发，伊朗原油出口可能受阻。此外，若局势恶化，霍尔木兹海峡或面临封锁危机。另一方面，2 月 1 日，OPEC+宣布 3 月继续暂停增产。需求端，截至 1 月30 日，美国炼厂开工率为 90.5%，环比下降 0.4 个百分点。参照季节性规律，1 月中下旬美国炼厂将开始春季检修，为二季度车用燃油生产做准备，短期炼厂开工率或将继续下探。库存端，截至 1 月 30 日当周，美国商业原油库存量为 42030 万桶，环比下降 346 万桶。我们认为，当前原油市场在地缘冲突、供需过剩预期之间博弈，预计短期 Brent 原油价格将在 65-70 美元/桶区间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 ⚫ 库存转化：本周原油、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在 323 元/吨，年初至今为 129 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 186 元/吨，年初至今为 251 元/吨。 ⚫ 价格涨跌幅：本周化工品价格持稳为主，己二酸、双酚 A 等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的 170 个产品中，与上周相比，共有 32 个产品实现上涨、占比 22.4%，62 个产品下跌、占比 36.5%，70 个产品持平、占比 41.2%，本周化工品价格表现持稳为主。本周价格涨幅居前的产品有氯化铵（湿铵，江苏华昌）、四氯乙烯（山东）、三氯乙烯（山东）、丙烯酸甲酯（华东）、焦炭（山东）、聚酯切片（有光，广东泰宝）、丙烯酸乙酯（华东）、二氯甲烷、石脑油（CFR 韩国）、己内酰胺（华东）等。 ⚫ 价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强，涤纶长丝、丁苯橡胶等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的 130 个产品价差中，与上周相比，共有 75 个价差实现上涨、占比 57.7%，48 个价差下跌、占比 36.9%，7 个价差持平、占比 5.4%，本周化工品价差表现较强。本周价差涨幅居前的有 SBS 价差（丁二烯）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、三聚氰胺价差（尿素）、PBT 价差（PTA）、四氯乙烯价差（电石）、软泡聚醚价差（PO）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、磷酸铁锂价差（磷酸铁）、炭黑价差（煤焦油）、碳酸二甲酯价差（PO）等。 ⚫ 投资建议：本周化工品价格表现持稳、价差表现偏强。截至 2026 年 2 月 6日，基础化工和石油化工 PE（TTM）分别为 31.9x、27.2x，较 2015 年以来的历史均值 28.3x、16.6x 溢价水平分别为 12.8%、64.6%；PB（MRQ）分别为 2.8x、1.3x，较 2015 年以来的历史均值 2.8x、1.2x 溢价水平分别为-0.3%、10.8%。供给端，一方面，2024 年以来化工行业资本开支迎来负增长，在建、存量产能将逐渐消化；另一方面，国内“反内卷”浪潮汹涌，海外落后产能加速出清，供给端有望收缩。需求端，“十五五”规划建议稿“坚持扩大内需”为未来五年定调，国内新旧动能切换将持续推进叠加美国降息周期开启，化工品需求增长可期。我们认为，供给侧的反抗和需求侧的新动能有望加速化工行业周期反转，近期建议关注相关周期弹性投资机会。 基础化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 孙思源 ：0755-23913136 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070004 相对沪深 300 表现图 2026 年 02 月 06 日 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示1.原料价格大幅上涨的风险； 2.下游需求不及预期的风险； 3.项目达产不及预期的风险； 4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 -20%0%20%40%60%2025/2/102025/3/102025/4/102025/5/102025/6/102025/7/102025/8/102025/9/102025/10/102025/11/102025/12/102026/1/10SW基础化工Ⅰ沪深300 行业周报 · 基础化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 原油市场：美伊局势不明，油价波动加剧 .............................................................................................. 3 二、 库存转化：本周原油、丙烷正收益 ....................................................................................................... 4 三、 价格涨跌幅：本周化工品价格表现持稳 ................................................................................................. 4 四、 价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强 ................................................................................................. 6 五、 投资建议 ........................................................................................................................................ 8 六、 风险提示 .............................................................................