分众传媒(002027)2023年三季报点评：业绩持续修复，AI技术优势有望开启新增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●广告营销 2023 年 10 月 24 日 [Table_Title] 业绩持续修复，AI 技术优势有望开启新增长 --2023 年三季报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年第三季度报告：2023 年前三季度公司实现总营业收入86.75 亿元，同比增长 17.71%；归属于上市公司股东的净利润 36.02 亿元，同比增长 69.06%；扣非归母净利润 32.57 亿元，同比增长 66.94%。其中 23Q3 公司实现营业收入 31.58 亿元，同比增长 25.44%；归属于上市公司股东的净利润 13.71 亿元，同比增长 88.48%；扣非归母净利润 12.85 亿元，同比增长 47.50%。 ⚫ Q3 业绩延续上半年的修复趋势，净利润实现高增长：Q3 国内广告市场需求延续 2023 年上半年的态势呈持续稳定恢复，基于去年的低基数，公司实现了今年各期业绩的持续环比回升。2023 年公司前三季度营业收入和毛利率均稳步上涨，经营业绩较去年同期实现较大幅度增长。Q4 营销旺季将至，品牌促销投放有望扩大，我们认为公司作为生活圈媒体平台 有望在流量旺季带动下继续稳健修复。 ⚫ AI 技术优势有望开启公司未来业绩增长的第二增长曲线：公司在 2016-2018 年、2020-2021 年的两轮产业上行周期中都实现了营业收入的快速增长；在新一轮 AIGC 主导的产业周期下，公司通过数字化手段和 AI 技术的应用不断提升服务能力和运营效率，为客户创造差异化价值。AI 营销垂直模型进入内测阶段，公司的 AI 模型具备广告语生成、文生图、图生图、投放策略制定投放优化、数据分析等丰富的功能，能够有效解决中小企业的经营痛点，加大中长尾客户的覆盖，为公司贡献新的广告投放增量。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 49.83/60.87/66.16亿元，同比增长 78.63%/22.14%/8.69%，对应 EPS 分别为 0.35/0.42/0.46，对应PE 分别为 20x/16x/15x，维持推荐评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济的风险、广告主行业景气度的风险、市场竞争加剧的风险、公司成本管控的风险等。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9424.96 12509.41 14813.79 16401.55 收入增长率% -36.47 32.73 18.42 10.72 净利润（百万元） 2789.95 4983.83 6087.27 6616.07 利润增速% -53.99 78.63 22.14 8.69 毛利率% 59.71 68.02 71.50 72.51 摊薄 EPS(元) 0.19 0.35 0.42 0.46 PE 35.04 19.62 16.06 14.78 PB 5.77 6.15 5.50 4.80 PS 0.24 0.18 0.15 0.14 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 分众传媒(002027.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 [Table_Market] 市场数据 2023-10-24 股票代码 002027.SZ A 股收盘价(元) 6.77 上证指数 2962.24 总股本/实际流通 A 股(亿股) 144.42/144.42 流通 A 股市值(亿元) 977.74 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】公司 2023 年中报点评_分众传媒（002027.SZ）：稳健修复，点位资源与客户结构双优化 【银河传媒互联网】公司 2022 年 Q3 点评_分众传媒（002027.SZ）：受疫情影响广告市场持续低迷，电商旺季有望拉动需求 【银河传媒互联网】公司 2022 年半年报点评_分众传媒（002027.SZ）：疫情冲击业绩承压，下半年有望复苏回暖 【银河传媒互联网】公司年报暨一季报点评_分众传媒（002027.SZ）：客户结构持续优化，21Q1 迎来业绩爆发 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%分众传媒沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 12488.05 13758.03 16131.64 19250.52 营业收入 9424.96 12509.41 14813.79 16401.55 现金 3280.17 5254.71 6888.42 9467.20 营业成本 3797.38 4000.10 4222.31 4509.09 应收账款 1472.28 3474.84 4114.94 4555.99 营业税金及附加 178.34 250.19 281.46 295.23 其它应收款 40.10 69.50 82.30 91.12 营业费用 1779.17 2314.24 2740.55 3034.29 预付账款 107.22 240.01 253.34 270.55 管理费用 608.93 525.40 644.40 738.07 存货 13.38 22.22 23.46 25.05 财务费用 -109.96 -72.87 -116.70 -153.10 其他 7574.90 4696.75 4769.18 4840.62 资产减值损失 16.17 0.00 0.80 0.27 非流动资产 12750.72 13194.08 13360.34 13497.90 公允价值变动收益 -493.61 0.00 0.00 0.00 长期投资 1880.14 2134.44 2388.30 2651.04 投资净收益 555.46 437.83 370.34 246.02 固定资产 592.24 546.96 312.45 90.65 营业利润 3506.82 6294.21 7688.45 8357.12 无形资产 11.93 10.73 8.73 5.93 营业外收入 3.92 2.00 2.50 3.00 其他 10266.41 10501.94 10650.86 10750.29 营业外支出 11.13 3.50 5.00 6.50 资产总计 25238.7