盈利增速放缓，业务转型持续

银行 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 10 月 25 日 000001.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 10.55 板块评级:强于大市 本报告要点  盈利增速放缓，业务转型持续 股价表现 发行股数 (百万) 19,405.92 流通股 (百万) 19,405.55 总市值 (人民币 百万) 204,732.44 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 992.08 主要股东 中国平安保险(集团)股份有限公司 49.56 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 10 月 24 日收市价为标准 相关研究报告 《平安银行》20230824 《平安银行》20230425 《平安银行》20230309 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：股份制银行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 平安银行 盈利增速放缓，业务转型持续 平安银行 3 季报盈利同比增长 8.1%，增速放缓，营收同比下降 7.7%，降幅扩大。营收压力与行业整体趋势一致，主要来自息收入和其他非息负增，量、价和市场波动共振。外部宏观环境下，行业整体零售资产质量压力上升，公司作为全国经营股份行，亦受外部环境影响。公司去年开始持续调整结构，战略转型，积极应对外部环境变化，降低零售业务风险偏好和增加对公投放占比。公司目前资产质量整体基本平稳，对公零售战略积极推进，收入、盈利和资产质量指标无需过度悲观解读。目前公司 2023 年 PB0.50X，现阶段估值相对处于低位，维持增持评级。 支撑评级的要点  盈利增长减缓，资本实力提升 公司前 3 季度归母净利润同比增长 8.1%，增速较半年末下降 6.8 个百分点，营收同比下降 7.7%，盈利贡献主要来自拨备。3 季度末公司总资产同比增长 6.2%，较半年末增速下降 1.5 个百分点，规模增长放缓，公司核心一级资本充足率 9.23%，同比上升 42bp，资本实力提升。  主动应对宏观环境变化，持续调整零售和对公战略 3 季度单季息收入同比下降 2.1%，其中零售贷款利息收入同比下降 8.6%，降幅较半年末扩大 5.7 个百分点，零售贷款息收入已连续 4 个季度环比下降，而对公持续上升。3 季度单季对公贷款收益率环比上升 5bp，而零售贷端环比降 37bp。3 季度末，各类贷款增速均放缓，零售信贷同比增长2.2%，较半年末增速下降 4.5 个百分点，信用卡、新一贷、汽车金融贷款均负增长;公司贷款同比增长 7.9%，较半年末增速略降 0.8 个百分点，对公贷款占比持续提升。  财富管理业务带动手续费收入增长 前 3 季度手续费收入同比增长 2.5%，较上半年增速略升 0.5 个百分点，增长主要源于财富管理业务发力，前 3 季度财富管理手续费收入同比增长 10.4%。  资产质量边际略升，非贷拨备反哺盈利 3 季度末不良率 1.04%，环比上季度上升 1bp；不良额环比升 0.7%。关注贷款占比 1.77%，环比上季度上升 3bp。按季报口径，3 季度末公司逾期贷款占比 1.43%，环比上季度上升 3bp；90 天以内逾期贷款环比上升4.5%。公司零售定位高收益信贷资产，在当前宏观环境下，相对高收益定位，资产质量基本平稳，报表公布数据看风险定价平稳。持续关注公司未来资产质量变化。 估值  根据公司 3 季报业绩盈利放缓、营收负增，我们调整公司盈利预测，2023/2024 年 EPS 为 2.39/2.52 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为0.50x/0.45x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外风险超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 169,383 179,895 166,644 174,562 188,405 变动 (%) 10.32 6.21 -7.37 4.75 7.93 归母净利润（百万元） 36,336 45,516 49,278 51,744 56,776 变动 (%) 25.61 25.26 8.26 5.01 9.72 每股收益(元) 1.87 2.20 2.39 2.52 2.78 原预测(元) 1.87 2.20 2.55 2.95 3.38 变动(%) -6.3 -14.6 -17.8 净资产收益率(%) 11.73 13.19 12.75 11.92 11.63 市盈率 (倍) 5.63 4.80 4.41 4.18 3.79 市净率 (倍) 0.63 0.56 0.50 0.45 0.40 资料来源：公司公告，中银证券预测 (11%)(1%)10%21%32%42%Oct-22 Nov-22 Dec-22 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 平安银行 深圳成指 2023 年 10 月 25 日 平安银行 2 平安银行 2023 年前 3 季度归母净利润同比增长 8.1%,净利息收入同比下降 6.2%，手续费收入同比增长 2.5%，其他非息同比下降 28.0%，营业收入同比下降 7.7%。3 季度总资产较年初增长 3.7%，贷款增长 2.9%，存款增长 4.5%。3 季度末不良率 1.04%，拨备覆盖率 282.62%，核心一级资本充足率 9.23%。 平安银行 3 季报盈利同比增长 8.1%，盈利增速较半年末下降，受此营销前 3 季度 ROAE 同比下降37bp 至 13.15%，公司资本压力略缓解，核心一级资本充足率 9.23%，同比提升 42bp。盈利增长压力主要来自收入端，贡献仍主要来自拨备。前 3 季度营收同比下降 7.7%，3 季度单季同比下降 15.6%，息差仍是息收入下降主要压力，边际看负债成本略微，资产端收益率下行压力更大，尤其是零售信贷。3 季度手续费收入同比略升，投资类收入仍受外汇等市场的影响。公司资产质量边际承压，不良、关注和逾期指标边际均上升。此外拨备少提持续贡献盈利，非贷部分是主要贡献，公司存量拨备略降，但风险抵补能力保持良好。外部宏观环境下，行业整体零售资产质量压力上升，公司作为全国经营股份行，亦受外部环境影响。公司去年开始持续调整结构，战略转型，积极应对外部环境变化，降低零售业务风险偏好和增加对公投放占比。公司目前资产质量整体基本平稳，对公零售战略积极推进，收入、盈利和资产质量指标无需过度悲观解读。 1、盈利增速减缓，资本实力上升 平安