海底捞(06862.HK)嗨捞火锅探店报告：更轻、更快、更高性价比

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月25日买 入1海底捞（06862.HK）嗨捞火锅探店报告：更轻、更快、更高性价比 公司研究·海外公司快评 社会服务·酒店餐饮 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：曾光0755-82150809zengguang@guosen.com.cn执证编码：S0980511040003证券分析师：钟潇0755-82132098zhongxiao@guosen.com.cn执证编码：S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cn执证编码：S0980521120002事项：9 月 26 日，海底捞子品牌“嗨捞火锅”在北京北苑龙湖天街开出首店，该品牌是首个依托火锅主业的子品牌。国信社服观点：1）区位分析：商圈以周边居民消费为主。北京北苑龙湖天街于 2023 年 9 月 1 日开业，据 DoNews 报导商圈总体量达 12 万方，商场周边常驻人口超 50 万，营业时间为 10:00-22:00。结合百度地图信息，周边居民小区较多、但办公楼偏少，消费主力人群预计以周边居民为主。嗨捞火锅位于商圈 B 馆 4 层，大众点评显示商场 4 层（正餐楼层）平均客单约 128 元，嗨捞火锅的凭借人均 89 元的客单价展现出较高性价比。2、嗨捞火锅 PK 传统海底捞：1）模型轻：门店面积约 340 ㎡、33 张桌子，门店共有 22 名员工，面积、单店人工、桌子数较之传统海底捞大店模型（800-1000 ㎡、70-90 员工、80-100 张桌子）大幅减少。菜品SKU 除了牛肉外同样精简较多。2）速度快：餐厅仅设 4 人卡座（无大桌包厢）提升翻台效率，少部分牛肉、小食饮品需点单外，其他菜品均为货架陈列自取的自助模式，节省顾客的点餐时间。3）性价比高：目前嗨捞火锅提供 29.8 元（牛油）/19.8 元（清油）两种锅底选项，均可拼番茄/三鲜锅底（海底捞鸳鸯锅价格为 88-165 元）；小料费变为 4 元/人（海底捞为 8-10 元）、但不再提供水果小菜，其余菜品大类定价均有显著降低，大众点评显示嗨捞客单价约 89 元，低于相邻的华贸天地海底捞客单价 108 元。供应链方面，嗨捞火锅同样采用蜀海供应链保证食材质量，但采购条线为品牌独立团队。3、探店小结：海底捞集团推出嗨捞火锅新品牌，代表着公司想要验证脱离了传统门店的优秀服务与大店聚餐模式后，一个全新的高性价比火锅模型能否征服消费者市场，背后搭载着集团对内部团队探索平价餐饮的期许。就本次参观新品牌，最为直观感受是品牌所展现的较高性价比，而此特点在当今市场环境下也许更易获得消费者青睐，据门店观察&估算数据，十一节后首周（10.9-10.15），嗨捞火锅门店周平均翻台 4 次+，周末翻台率能达 6~7 次。但需说明的是嗨捞火锅品牌仍处于早期孵化阶段模型尚未定型，品牌最终的核心卖点也并未确定大方向，未来运营过程中是否可更进一步也有待市场再度验证。4、风险提示：门店扩张或翻台率低于预期；新老品牌门店间分流；股东减持；食品卫生安全等。5、投资建议：公司 2023H1 的整体翻台率为 3.3 次/天，考虑到火锅旺季来临我们预计全年整体翻台有望达到 3.6 次，同时公司积极推出诸多助力存量门店翻台恢复的经营举措，我们对门店未来翻台率持续上修也持乐观态度，预计 2023-2025 年翻台率能达 3.6/3.9/4.2 次。扩张角度，短期看公司扩张策略仍偏谨慎，以复开硬骨头门店以及区域创新店型为主，我们预计 2023-2025 年分别净增 20/25/30 家门店。结合以上假设，我们预计 2023-2025 年分别实现收入 411/457/505 亿元（原预测为 411/469/535 亿元），同比增速32.3%/11.3%/10.5%；谨慎开店策略下公司成本支出可控，预计收入扩张的规模效应将逐渐显现，利润率会边际走高，2023-2025 年归母净利润 45.5/52.6/60.5 亿元（原预测为 45.5/52.7/60.8 亿元），EPS 为0.82/0.94/1.09 元，PE 为 22.1/19.1/16.6x，估值已经逐步具备投资吸引力，未来重点关注公司扩张计划的转向以及新品牌孵化效果。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 商圈&区位分析：商圈 9 月初开业，周边居民为主力消费群，嗨捞火锅具备较高性价比商圈（龙湖北苑天街）新开业 1 个月有余，周边居民为主要消费购买力。嗨捞火锅位于龙湖北京北苑天街B 馆 4 层，龙湖北京北苑天街于 2023 年 9 月 1 日正式开业，该商圈是龙湖商业与朝阳文旅集团的合作项目，据 DoNews 信息商圈总体量达 12 万方，商场周边常驻人口超 50 万，商圈常规营业时间为 10:00-22:00。结合我们下图的信息，龙湖北京北苑天街周边居民小区较多，距离较近的有时代庄园（距离~400m）、中国铁建国际城（~450m）、蕴实园(~800m)，相对有一定距离的有北苑华贸城、茉黎园、润泽悦溪等小区，但周边办公楼较少，预计消费主力人群以居民消费为主。此外，该区域周边商圈为万优汇 UnitOne，且距离周边居民住宅区相对较远，预计客人分流效应相对可控。图1：嗨捞火锅位于龙湖北京北苑天街 B 馆 4 层资料来源：百度地图，国信证券经济研究所整理图2：龙湖北京北苑天街外景图资料来源：百度地图，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3商圈合计共有 73 家餐饮品牌，嗨捞火锅在火锅品类展现出强性价比。商场餐饮品类涵盖川湘菜（7 家）、自助餐（4 家）、烧烤烤肉（3 家）、火锅（9 家）、咖啡奶茶（13 家）、日韩料理（7 家）等，其中川式火锅共有 2 家，为嗨捞火锅（客单价~89 元）和渡娘鲜牛川锅（客单价~126 元）。根据大众点评数据，龙湖北京北苑天街商场的平均客单价为 74.3 元，商场 4 层及以上餐饮门店（正餐楼层）平均客单价为 128元；火锅品类的平均客单价为 116 元，嗨捞火锅的凭借人均 89 元的客单价，无论是在正餐楼层还是火锅品类中均展现出较高的性价比。表 1：商场内餐饮情况餐厅名餐饮大类客单价（元）营业时间所在楼层厚二和牛烧肉烤肉自助28810:30-14:30,16:00-21:30B 馆 5 层水木锦堂·自助铁板烧自助餐28811:00-14:00,17:00-22:00B 馆 4 层meAtUGarden意大利菜20611:00-21:00B 馆 4 层樱煦和牛寿喜烧自助餐20310:30-14:30,16:00-21:30B 馆 5 层九本居酒屋日本料理16211:00-14:00,17:00-22:00B 馆 5 层澜海邑糟粕醋火锅火锅14710:30-21:30B 馆 5 层翻江·鲜鱼火锅鱼火锅14210:00-22:00A 馆 4 层西塔老太太泥炉烤肉韩式烤肉13911:00-22:00B 馆 5 层桃乐兹手工巧克力甜品13010:00-22:00A 馆 2 层渡娘鲜牛川锅四川火锅12611:00-21:00B 馆