AIGC行业跟踪报告(三十)：谷歌23Q3广告业务加速回暖，云业务收入低于预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 25 日 行业研究 谷歌 23Q3 广告业务加速回暖，云业务收入低于预期 ——AIGC 行业跟踪报告（三十） 互联网传媒 事件：美国东部时间 10 月 24 日盘后，谷歌发布 23Q3 业绩。截至北京时间10 月 25 日 9:00，谷歌盘后股价-5.9%。 谷歌 23Q3 业绩符合预期，营业利润、净利润同比强劲增长。23Q3 谷歌实现营业收入 766.93 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 0.95%，同比增长 11%（vs 23Q2 同比增长 7.1%）；营业利润 213.43 亿美元，同比增长 24.6%（vs 23Q2同比增长 12.3%）；净利润 196.9 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 6.49%，同比增长 41.6%（vs 23Q2 同比增长 14.8%）。 谷歌主营业务广告收入持续回暖。23Q3 谷歌广告收入 596.47 亿美元，同比增长 9.5%（vs 23Q2 同比增长 3.3%），广告收入占比 77.8%。22Q4、23Q1广告收入因宏观经济低迷陷入同比负增长，23Q2、23Q3 逐步回暖，主要系：1）本轮货币紧缩周期中美国宏观经济展现出较强的韧性，广告主在经济软着陆的预期下加大投放量。根据 23M9 Magna 的报告，23Q2 美国广告支出同比增速 4.4%，在两个月的停滞后同比转正；Magna 提高对 23 年和 24 年美国的广告支出预测。2）搜索广告、Youtube 广告增速稳健。23Q3 谷歌搜索广告收入 440.26 亿美元，同比增长 11.3%；Youtube 广告收入同比增长 12.5%。 作为增长驱动力的谷歌云收入低于预期，增速明显放缓。23Q3 谷歌云收入84.11 亿美元，低于 Refinitiv 一致预期 2.44%，同比增长 22.5%（vs 23Q2同比增长 28%）；谷歌云收入同比增速从 21Q2 的 53.9%呈逐季度放缓趋势，仍未出现复苏迹象，CEO 波拉特称云业务增速放缓反映了客户优化工作的影响。23Q1-23Q3 谷歌云营业利润分别为 1.9、4.0、2.7 亿美元。 前三季度资本支出仍不符合公司指引，毛利率、营业利润率整体维持稳定。23Q3 谷歌资本支出 81 亿美元，同比增长 10.7%，主要系数据中心、GPU 等AI 相关前期部署成本增加；23Q1-23Q3 总资本支出同比下滑 11.1%，若要达成公司对 24 年资本支出增加的指引，23Q4 资本支出需同比增长 35%以上。23Q3 毛利率和营业利润率分别为 56.7%和 27.8%，整体维持稳定。 AIGC 产品和功能持续更新，商业化蓄势待发。1）多模态大模型 Gemini 已于23M9 开启小范围测试。23M5 谷歌透露在研的多模态大模型 Gemini 的性能有望超越 GPT-4。2）Duet AI 工具集与谷歌旗下产品生态有机结合。23M5谷歌推出 AIGC 驱动的工具集 Duet AI，包括代码助手、聊天机器人助手、AI搜索等功能。3）AIGC 应用端产品布局全面。模型训练平台 Vertex AI 提供自研 PaLM2 大模型和开源模型的 API 接口，办公软件 Workspace 推出 AIGC助手，推出搜索生成服务，Bard 聊天机器人持续更新迭代。4）23M10 推出的 Pixel 8 新机内置 Google AI 基础模型。新机的 AI 功能包括录音转录文字、谷歌助手、图片编辑等，搭载专为 Google AI 定制的 Tensor G3 芯片。 投资建议：美国宏观经济基本面向好，广告行业整体呈现复苏趋势，谷歌主营广告收入得到支撑；谷歌在 AI 领域技术积累深厚，AIGC 应用已在办公软件、模型训练平台、搜索引擎、广告营销、生活助手、手机操作系统等场景落地，多模态大模型 Gemini 推出后有望明显提升 AIGC 应用的用户使用体验，为进一步商业化铺平道路，稳固谷歌在搜索引擎等领域的流量优势。 建议关注：有望成为 AIGC 生态流量入口、具备用户流量池和深厚技术储备的大厂，推荐腾讯控股，关注百度-S、阿里巴巴-SW。 风险提示：AI 技术研发和产品迭代不及预期；AI 行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 美股 AIGC 应用端全产业链布局，商业化箭在弦上——AIGC 系列跟踪报告（二十八）（2023-10-14） 微软“AI+操作系统”初见雏形，生态壁垒是AIGC 核心竞争力——AIGC 系列跟踪报告（二十七）（2023-09-27） 23Q2 美股互联网巨头财报：AIGC 应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） Meta 23Q2 业绩超预期，Llama2 开源加速AIGC 应用端落地——AIGC 行业跟踪报告（十九）（2023-07-27） 微软业绩指引低于预期，AI 增长引擎待启动——AIGC 行业跟踪报告（十七）（2023-07-26） 微软前瞻 AIGC+游戏产品定档，有望实现游戏底层逻辑改良——AIGC 行业跟踪报告 （六）（2023-06-15） 美股 AIGC 产业链梳理及投资逻辑分析 ——AIGC 行业跟踪报告（五）（2023-06-09） 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） 从美国头部科技公司 22Q4 财报看中国互联网：看好 23 年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：20Q1-23Q3 谷歌营业收入与同比增速 图 2： 20Q1-23Q3 谷歌净利润与同比增速 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 图 3：20Q1-23Q3 谷歌分业务收入与同比增速 图 4： 19Q1-23Q3 谷歌毛利率、营业利润率与净利率 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 图 5：21Q3-23Q3 谷歌分业务收入占比 图 6：20Q1-23Q3 谷歌资本支出与同比增速 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%-1000100200300400500600700800900营业收入（亿美元） 营业