三季报点评：Q3业绩低于预期，Q4有望获得改善

第 1 页 / 共 6 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机软件 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 Q3 业绩低于预期，Q4 有望获得改善 ——中望软件(688083)三季报点评 证券研究报告-公司点评报告 买入(维持) 市场数据(2023-10-24) 收盘价(元) 98.79 一年内最高/最低(元) 255.80/98.79 沪深 300 指数 3,487.13 市净率(倍) 4.53 流通市值(亿元) 67.90 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 21.81 每股经营现金流(元) -1.00 毛利率(%) 97.50 净资产收益率_摊薄(%) 0.16 资产负债率(%) 13.21 总股本/流通股(万股) 12,130.38/6,873.27 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《中望软件(688083)公司深度分析：2023 年业务有望回归高增长轨道》 2023-08-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 10 月 25 日 投资要点： 公司发布三季报：前三季度收入 4.65 亿元，增速 33.07%；归母净利润 415 万元，增速 121.79%；扣非净利润-6910 万元，较上年减亏520 万元。2023Q3 收入 1.89 亿元，增速 21.95%；归母净利润 543万元，下滑 68.69%；扣非净利润-1194 万元，亏损增加 709 万元。  单季度数据来看，Q3 较 Q2 显现出增速下滑的态势。从分业务来看，教育是增速下滑最为明显的部分，海外业务表现仍然亮眼。Q3 公司商业、教育、境外分别实现 23.62%、-14.51%、71.34%的增速。受到新产品的带动境外业务表现仍然亮眼，但是国内业务表现不及预期，其中商业市场中 KA 受到了房地产市场景气度和收入确认节奏的影响，教育领域受到了政府拨款因素的拖累。此外由于博超并表因素，三季度费用端增速仍然较快。随着 10月 24 日 1 万亿特别国债的发行，我们认为 Q4 经济总体形势将有所缓解，有利于公司全年业绩目标的完成。  在外延式收购方面：目前公司对博超的整合还处于早期阶段，2023 年博超预计仍将对公司整体业绩形成拖累。预计随着股权的变更和整合的深入，2024 年博超的业绩也有望持续改善。对于CHAM 的收购，补齐了公司在 CAE 中计算流体力学方面的短板，对于底层技术的完善将起到积极的作用。  维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国内 CAD 领域龙头，通过上市加快推进产品的研发和业务布局。2023 年随着增速的恢复和投入力度的放缓，预计公司将步入持续的业绩改善通道。预计 23-25 年公司 EPS 分别为 0.62 元、1.42 元、2.47 元，按 10 月 24 日收盘价 98.79 元计算，对应 PE 为 160.44 倍、69.65 倍、39.98 倍。 风险提示：国产化推进进度不及预期；海外业务推进受到政治因素影响；汇率波动的影响。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 619 601 820 1,086 1,392 增长比率（%） 35.65 -2.86 36.50 32.40 28.20 净利润（百万元） 182 6 75 172 300 增长比率（%） 50.89 -96.53 1085.28 130.36 74.19 每股收益(元) 1.50 0.05 0.62 1.42 2.47 市盈率(倍) 65.97 1901.63 160.44 69.65 39.98 资料来源：携宁，中原证券 -54%-44%-33%-23%-12%-2%9%19%2022.102023.022023.062023.10中望软件沪深30011958 计算机软件 第 2 页 / 共 6 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公司发布三季报：2023 年前三季度收入 4.65 亿元，增速 33.07%；归母净利润 415 万元，增速 121.79%；扣非净利润-6910 万元，较上年同期减亏 520 万元。 单季度数据来看，Q3 较 Q2 显现出增速下滑的态势。2023Q3 收入 1.89 亿元，增速21.95%，较 Q2 下滑了 26.36 个百分点；归母净利润 543 万元，下滑 68.69%；扣非净利润-1194 万元，亏损增加 709 万元。 图 1：2019Q3-2023Q3 公司单季度收入、净利润及其增速 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 从分业务来看，教育是增速下滑最为明显的部分，海外业务表现仍然亮眼。Q3 公司商业、教育、境外分别实现 23.62%、-14.51%、71.34%的增速。受到新产品的带动境外业务表现仍然亮眼，但是国内业务表现不及预期，其中商业市场中 KA 受到了房地产市场景气度和收入确认节奏的影响，教育领域受到了政府拨款因素的拖累。 图 2：2021-2023 年公司累计收入及其增速 资料来源：公司公告，中原证券 在费用方面，由于博超并表因素，三季度费用端增速仍然较快。Q3 销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长 11%、40%、42%，分别较 Q2 增长了-13、20、11 个百分点。我们认为费用的增长主要源于 2023 年 5 月 31 日，公司正式完成了对博超的并表，所以费用压力对三季报影响最大。而实际来看，2023 年公司已经放缓了人员扩张的步伐，前三季度的人 计算机软件 第 3 页 / 共 6 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 员增长主要来自博超带来的 305 名员工，而公司自身员工增长不到 150 人。后续随着投入的放缓、增速的回升、产品能力的提升，我们认为公司的费用率将进入下降通道，从而促进盈利能力的恢复。 图 3：2020Q1-2023Q3 公司三大费用及其增速（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券 从公司过去三年的数据来看，Q4 收入占比约为 40%左右，对于全年业绩的实现将起到至关重要的作用。随着 10 月 24 日 1 万亿特别国债的发行，我们认为 Q4 经济总体形势将有所缓解，有利于公司全年业绩目标的完成。同时考虑到博超的在 6 月开始正式并表，并且博超的收入高度集中在 Q4 确认，我们预计博超的收购将进一步提升 2023 年公司 Q4 收入的占比（2022 年博超收入 1.01 亿元，与公司当年收入比值为 17%）。 图 4：2020-2022 年公司 4 个季度的收入占比 资料来源：公司公告，中原证券 从目前的来看，公司对博超的整合还处于早期阶段，2023 年博超预计仍将