钢铁行业2019年2月投资策略暨年报业绩前瞻：年报业绩三年向上，高股息率值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁Ⅱ [Table_IndustryInfo] 2019 年 2 月投资策略暨年报业绩前瞻 中性 （维持评级） 2019 年 02 月 15 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 年报业绩三年向上，高股息率值得期待  供给增加空间有限 进入采暖季后，高炉实际限产力度不及预期，叠加钢厂持续盈利检修意愿低，长流程产量高于去年同期，而短流程产量因为废钢资源紧缺，且价格保持较高水平，增长空间有限。唐山市二三季度错峰生产政策的出台也反映出，环保限产政策对行业影响虽然逐步减弱，但对于高炉生产的影响仍将持续存在，对于行业供给依旧有一定的调节作用。  钢材累库较快，关注需求启动时间 节后，钢材库存累积速度较快，截至 2 月 14 日，五大钢材社会库存累积至 1618万吨，与 2017 年春节后水平相近，厂内库存累积至 669 万吨，与去年同期持平，钢厂库存压力明显增大。库存增量较高的核心原因在于高产量的持续。目前来看，地产、基建对于钢材消费的支撑力度强于去年同期，后期，若库存的增长对钢价形成抑制，促使钢厂检修意愿提升，则随着元宵节后消费逐步启动，钢价或迎来上涨行情。  铁矿石价格上涨支撑钢价走势 受淡水河谷事故影响，普氏铁矿石价格指数提升超过 10 美元/吨，对钢厂成本造成影响。但目前钢材库存保持合理水平，供需关系保持平衡，原料价格提升或成为钢价上行的成本支撑，钢厂向下游转嫁成本可实现。  2018 年钢铁行业业绩再突破 2018 年钢铁企业走出量价齐升下的业绩再突破，实现了盈利的连续三年向上。钢铁行业实现利润 4704 亿元，同比增长 39.3%。已披露业绩预告的 16 家钢铁上市公司的年度归母净利润同比均有不同幅度的增长。  投资策略 2 月，“春季躁动”一直围绕着钢铁板块。2000 年至 2018 年间，申万钢铁板块有 16 年上涨，且有 15 年板块跑赢大盘。目前，行业估值已跌至历史低位，低估值已充分反映市场对于行业业绩下滑的悲观预期。目前行业基本面良好，且存在复工需求强劲拉动钢价上行的机会，在供需关系的调整过程中，推荐关注估值修复机会。建议关注分红稳定，潜在高股息率的宝钢股份、方大特钢、三钢闽光、柳钢股份。  风险提示 行业需求端出现超预期下滑。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 600507 方大特钢 增持 12.16 17,630 2.10 2.40 5.8 5.1 002110 三钢闽光 增持 14.94 24,418 4.37 4.63 3.4 3.2 601003 柳钢股份 增持 7.28 18,657 1.77 1.77 4.1 4.1 600019 宝钢股份 增持 7.18 159,943 0.95 0.95 7.6 7.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《钢铁行业周报（1 月 21 日-1 月 27 日）：库存同期低位，钢价偏强震荡》 ——2019-01-28 《钢铁行业周报（1 月 14 日-1 月 20 日）：库存低，累库慢，螺纹基差快速修复》 ——2019-01-21 《2019 年 1 月投资策略：库存慢速累积，钢价小幅震荡》 ——2019-01-17 《钢铁行业周报（1 月 7 日-1 月 13 日）：钢价震荡，冬储逐步启动》 ——2019-01-14 《钢铁行业周报（12 月 31 日-1 月 6 日）：库存慢速累积，关注冬储进程》 ——2019-01-07 联系人：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1F/18A/18J/18A/18O/18D/18上证综指钢铁Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 钢材产量高位持续，供给增加空间有限 ....................................................................... 4 长流程产量高于去年同期 ..................................................................................... 4 废钢紧俏，短流程产量难增 ................................................................................. 5 唐山地区环保政策再出 ........................................................................................ 5 春节期间累库较快，关注需求启动时点 ....................................................................... 6 节后库存上涨较快，厂库压力加大 ...................................................................... 6 关注需求启动时点 ............................................................................................... 7 铁矿石价格上涨支撑钢价走势 ...................................................................................... 8 淡水河谷溃坝事故推升铁矿石价格 ......................................................................... 8 钢价震荡上行 ..................................................................................................... 10 2018