业绩增长稳健，毛利率持续提升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评●专用设备 2023 年 10 月 24 日 业绩增长稳健，毛利率持续提升 核心观点：  投资事件：公司披露 2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入29.40 亿元，同比增长 3.37%；实现归母净利润 3.65 亿元，同比增长 11.47%；实现扣非净利润 3.44 亿元，同比增长 15.32%。Q3 单季度公司收入 9.79 亿元，同比/环比+5.95%/-11.59%；净利润 1.13 亿元，同比/环比+30.00%/-29.75%。  业绩逆势稳健增长，凸显公司强劲竞争力。今年以来我国经济呈弱复苏态势，下游需求景气不足导致通用设备板块整体承压。公司积极调整经营策略，加大产品销售和市场拓展力度，提升交付能力，并持续加大研发投入进行注塑机、压铸机产品的迭代升级，2023 年前三季度公司投入研发费用 1.49 亿元，研发费用率达到 5.08%，创历年新高。公司先后推出 LEAP 系列、HⅡ系列压铸机和 SKⅢ系列注塑机，进一步提升公司竞争实力，扩大市场份额，实现业绩稳定增长。前三季度和 Q3 单季度净利润同比均实现双位数增长。  期间费用率同比基本持平，毛利率逐季提升。2023 年前三季度，公司毛利率/净利率为 33.13%/12.77%，同比+3.03pct/+1.01pct。Q3 单季度公司毛利率/净利率为 34.14%/11.80%，同比+4.66pct/+2.09pct，环比+1.26pct/-3.18pct。毛利率的持续改善主要来自原材料价格的下降趋势及新产品盈利水平的提升。公司不断加强供应链管理，实现降本增效，期间费用率控制良好。2023 年前三季 度 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为9.24%/5.01%/0.20% ， 同 比 -0.01pct/+0.04pct/+0.56pct。  产能优化+全球化布局为业绩筑基，一体压铸打开成长空间。公司始终坚持全球化战略，海外市场布局较为完善，目前已有超过 40 多个海外经销商，业务覆盖 70 多个国家和地区。LEAP 系列新产品对标海外品牌，有助于公司进一步增强全球竞争力，提升品牌影响力。公司在国内已有顺德高黎生产工厂、五沙第一工厂、五沙第二工厂、五沙第三工厂及苏州吴江生产工厂等多个生产基地；海外美国工厂投入使用，印度新工厂逐步投入使用，有效保障订单交付。受益下游汽车行业，尤其是新能源汽车的快速增长态势，公司成长空间广阔。一方面，汽车是注塑机、压铸机的第一大下游应用领域，2022 年在总收入中占比 25.25%。公司已完成重型压铸机 6000T-9000T 的产品研发，推出 LEAP 系列 7000T、9000T 超大型压铸机并已有效运行。另一方面，汽车轻量化趋势下，在特斯拉的引领下，传统车企及新势力车企陆续布局一体压铸。一体压铸要求的不断提高将带来对更大吨位压铸机的需求，从而进一步提升超大型压铸机的单机价值量和竞争壁垒。公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案，有望受益一体压铸带来的新增长机遇。今年 8 月，公司两台 LEAP 7000T 超大型压铸机已交付长安汽车，将用于其新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产。  盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年将分别实现归母净利润 5.10亿元、6.38 亿元、8.08 亿元，对应 EPS 为 1.09 元、1.36 元、1.72 元，对应 PE为 15 倍、12 倍、10 倍，维持推荐评级。  风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险等。 伊之密(300415) 推荐 (维持) 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 市场数据 2023-10-24 股票代码 300415 A 股收盘价(元) 16.81 上证指数 2962.24 总股本(万股) 46,861 实际流通A股(万股) 42,306 流通 A 股市值(亿元) 71 相对沪深 300 表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】伊之密（300415.SZ）：Q2 业绩亮眼，盈利明显改善 【银河机械】伊之密（300415.SZ）：注塑有望复苏+压铸快速成长，静待 23 年业绩修复 【银河机械】伊之密（300415.SZ）：盈利短期承压，一体压铸业务加速推进 -30%-20%-10%0%10%20%30%伊之密沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司点评 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3679.89 4069.10 4952.97 6062.63 收入增长率% 4.16 10.58 21.72 22.40 归母净利润（百万元） 405.46 509.54 637.96 808.23 利润增速% -21.43 25.67 25.20 26.69 毛利率% 31.12 33.55 33.56 33.90 摊薄 EPS(元) 0.87 1.09 1.36 1.72 PE 19.43 15.46 12.35 9.75 PB 3.33 2.90 2.35 1.89 PS 2.14 1.94 1.59 1.30 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 公司点评 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3296.57 3274.55 4217.55 5456.76 营业收入 3679.89 4069.10 4952.97 6062.63 现金 563.62 351.49 708.69 1236.05 营业成本 2534.59 2704.09 3290.61 4007.32 应收账款 721.62 734.70 894.29 1094.64 营业税金及附加 30.95 34.18 41.11 49.71 其它应收款 14.44 13.56 16.51 20.21 营业费用 371.34 409.76 497.77 606.26 预付账款 58.52 62.19 75.68 92.17 管理费用 191.03 209.56 254.09 309.19 存货 1353.28 1427.16 1736.71 2114.97 财务费用 8.10 -6.30 -1.19 -8.33 其他 585.09 685.44