轻工制造行业双周报：家居需求有望逐步修复，降本增效释放规模效应

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 10 月 24 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨蕊菁 S0350122090030 yangrj01@ghzq.com.cn [Table_Title] 家居需求有望逐步修复，降本增效释放规模效应 ——轻工制造行业双周报（2023.10.09-10.22） 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 轻工制造 -5.3% -5.9% -0.4% 沪深 300 -5.3% -8.2% -6.5% 相关报告 《纸企提价陆续落地，关注“金九银十”家居旺季 ——轻工制造行业双周报（2023.09.11-09.24）推荐）》——2023-09-25 《地产利好政策持续落地，建议布局家居板块——轻工制造行业双周报(2023.08.28-09.10)（推荐）》——2023-09-11 《地方频出利好政策，积极布局顺周期家居板块——轻工制造行业双周报（2023.07.31-08.13）（推荐）》——2023-08-14 《轻工制造行业事件点评：政策暖风频吹，悲观预期有望修复（推荐）*轻工制造*林昕宇》——2023-09-04 投资要点： ◼ 家居订单有望企稳恢复，持续看好家居龙头企业。10 月假期结束后消费者回流，家居企业订单后续有望企稳恢复，叠加 2022Q4 低基数影响，我们预计 2023Q4 表观增速将明显提升。从业绩预告看，家居龙头降本增效成效及规模优势明显，利润率表现优于行业平均，欧派家居、索菲亚 2023Q3 归母净利润同比分别增长 18%-22%/ 15%-20%。当前家居板块处于 2018 年以来估值低位，政策利好释放以及订单企稳有望催化估值修复。重点推荐：欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居。 ◼ 需求旺季纸企积极提价，浆价上涨提价支撑，建议关注箱板纸企业。下半年消费旺季来临叠加库存低位，下游主动补库释放需求，纸企积极提价，落地顺畅。智利 Arauco 公布 2023 年 11 月份木浆外盘价格，针叶浆银星涨 50 美元/吨至 780 美元/吨；阔叶浆明星涨 50 美元/吨至 630 美元/吨，木浆价格持续上涨，在成本端对纸企提价形成支撑，建议关注太阳纸业。节后箱板纸需求持续走强，双十一快递高峰临近， 有望进一步强化箱板瓦楞纸需求，建议关注箱板纸企业。 ◼ 生态环境部正式公布试行办法，CCER 重启在即。2023 年 10 月 19 日，生态环境部、市场监管总局联合发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER 重启在即，未来随着审定与核查机构公布以及第一批方法学发布，林业碳汇有望重点受益，建议关注：岳阳林纸。 ◼ 双十一预售即将开启，关注线上营销策略变化以及线上线下渠道协同。近年双十一预售阶段拉长，流量竞争更为激烈，商家竞争策略更为多元，看好轻工消费龙头电商营销打法创新以及线下渠道营销协同带来的促销效果，重点推荐：百亚股份、晨光股份。 ◼ 行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，促进家居消费政策出台有望催化板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、裕同科技、太阳纸业、共创草坪、晨光股份、奥普家居。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期风险。 -0.04570.00770.06120.11460.16810.2215轻工制造沪深300 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/10/20 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 603833.SH 欧派家居 90.80 4.41 4.99 5.72 27.56 18.20 15.87 买入 603899.SH 晨光股份 34.21 1.39 1.92 2.35 39.63 17.82 14.56 买入 002572.SZ 索菲亚 17.11 1.17 1.43 1.67 15.52 11.97 10.25 增持 603801.SH 志邦家居 20.11 1.76 1.43 1.65 15.31 14.06 12.19 买入 001322.SZ 箭牌家居 12.47 0.67 0.74 0.85 22.69 16.85 14.67 增持 001323.SZ 慕思股份 34.48 1.87 2.04 2.33 17.71 16.90 14.80 增持 603180.SH 金牌厨柜 25.05 1.80 2.63 3.15 15.93 9.52 7.95 增持 603816.SH 顾家家居 38.16 2.20 2.54 2.93 19.37 15.02 13.02 买入 603008.SH 喜临门 19.25 0.61 1.37 1.72 46.05 14.05 11.19 增持 01999.HK 敏华控股 4.83 0.49 0.58 0.68 13.25 8.33 7.10 增持 603551.SH 奥普家居 10.47 0.61 0.75 0.86 15.98 13.96 12.17 增持 605099.SH 共创草坪 19.94 1.12 1.32 1.58 20.71 15.11 12.62 增持 002301.SZ 齐心集团 6.28 0.17 0.26 0.31 39.47 24.15 20.26 增持 003006.SZ 百亚股份 15.91 0.44 0.58 0.70 31.39 27.43 22.73 增持 603208.SH 江山欧派 33.35 -2.19 2.21 2.72 - 15.12 12.27 未评级 002078.SZ 太阳纸业 12.01 1.04 1.08 1.28 11.08 11.13 9.38 未评级 603733.SH 仙鹤股份 17.05 1.01 1.14 1.72 30.17 14.98 9.90 未评级 002831.SZ 裕同科技 25.51 1.61 1.69 2.02 20.52 15.06 12.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 5.65 0.14 0.44 1.44 51.64 0.44 1.44 未评级 002701.SZ 奥瑞金 4.41 0.22 0.33 0.40 22.95 13.22 10.95 未评级 002511.SZ 中顺洁柔 10.32 0.27 0.37 0.48 50.89 28.04 21.63 未评级 301193.SZ 家联科技 16.19 1.49 0.81 0.98 22.22 20.00 16.61 未评级 301004.SZ 嘉益股份 43.00 2.72 3.57 4.16 10.95 12.0