2023年三季报点评：私行业务亮眼，中收稳步修复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 平安银行（000001.SZ）2023 年三季报点评 私行业务亮眼，中收稳步修复 2023 年 10 月 24 日 事件：10 月 24 日，平安银行发布 23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收 1276亿元，YoY-7.7%；归母净利润 396 亿元，YoY+8.1%；不良率 1.04%，拨备覆盖率 283%。 ➢ 中收表现回暖，利息收入拖累营收。23Q1-3 累计营收、归母净利润同比增速均边际下滑，较 23H1 分别-4.0pct、-6.8pct。拆解营收，23Q1-3 净利息收入同比-6.2%，增速较 23H1 下行 3.9pct，规模增速放缓、息差收窄均有拖累。非息收入方面，中收表现回暖，23Q1-3 中收同比+2.5%，增速较 23H1 回升0.5pct。其他非息收入同比-28.0%，降幅较 23H1 扩大 8.7pct，主要受公允价值变动损益、汇兑损益影响。 ➢ 净息差收窄，或主因个贷风险偏好下调。规模方面，截止 23Q3 平安银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+6.2%、+3.8%、+6.4%，增速较 23H1 分别-1.5pct、-2.9pct、+2.2pct。23Q3 末个贷规模较 23H1 末下行，个贷结构上，抵押类贷款占比较 22 年末提升 3pct，风险偏好有所下调。定价方面，23Q3单季度净息差 2.30%，较 23Q2 下降 17BP，主要压力来自贷款端收益率下行。其中，贷款端，个贷收益率降幅较大、对公贷款收益率回升。23Q3 单季度总贷款、对公贷款、个人贷款收益率较 23Q3 分别-19BP、-37BP、+5BP。存款端成本率基本稳定，23Q3 单季度存款成本率较 23Q2 微升 1BP。 ➢ 私行 AUM 增长亮眼，财富管理支撑中收回暖。财富管理业务基础不断夯实，私行 AUM 规模保持较高增速，截至 23Q3 零售 AUM、私行 AUM 分别同比+13.2%、+20.6%。创收能力优异，23Q1-3 财富管理手续费收入同比+10.4%，其中代销保险收入同比+98.3%，为中收回暖提供重要支撑。 ➢ 资产质量整体稳健，个贷不良率下行。23Q3 不良率较 23H1 回升 1BP 至1.04%；前瞻性指标关注率较 23H1 提升 3BP 至 1.77%。具体来看，零售贷款不良率较 23H1 下降 2BP 至 1.33%，其中信用卡、汽金不良率均较 23H1 显著修复；一般企业贷款（不含贴现）不良率较 23H1 提升 8BP 至 0.72%。风险抵补能力保持良好，23Q3 拨备覆盖率 283%，较 23H1 下降 9pct。 ➢ 投资建议：财富转型提速，个贷不良修复 财富管理转型纵深推进下，中收增速已经确定修复趋势；个贷风险偏好下降，虽然伴随着定价下行，但不良率得到显著修复。随着经济逐步回暖，叠加集团的赋能加持，坚持零售转型、财富转型的平安银行有望持续保持竞争优势。预计 23-25 年 EPS 分别为 2.55、2.85、3.25 元，2023 年 10 月 24 日收盘价对应 0.5 倍23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 179,895 180,253 185,501 194,250 增长率（%） 6.2 0.2 2.9 4.7 归属母公司股东净利润（百万元） 45,516 49,492 55,268 63,096 增长率（%） 25.3 8.7 11.7 14.2 每股收益（元） 2.35 2.55 2.85 3.25 PE 4 4 4 3 PB 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 24 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 10.55 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.平安银行（000001.SZ）2023 年中报点评：盈利能力回升，资产质量向好-2023/08/24 2.平安银行（000001.SZ）2022 年报点评：利润延续高增，加力支持实体-2023/03/10 3.平安银行（000001.SZ）深度报告：把握财富良机，零售新王崛起-2023/02/08 4.平安银行（0000001.SZ）2022 年三季报点评：信贷结构优化，切实服务实体-2022/10/25 5.平安银行（000001.SZ）2022 年中报点评：利润保持高增，零售深化转型-2022/08/18 平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：平安银行截至 23Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：平安银行截至 23Q3 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：平安银行截至 23Q3 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23净利息收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%80%3Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q23平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：平安银行截至 23Q3 总资产、贷款总额、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：平安银行截至 23Q3 净息差及两端分解（单季，披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：平安银行截至 23Q3 零售 AUM 结构（亿元）及同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%1H173Q1720171Q1