食品饮料行业周报：理性看待茅台业绩，稳健增长可期

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 10 月 23 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20231015 《白酒行业 2023 年半年报综述》20230907 《啤酒行业 2023 年半年报综述》20230906 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 食品饮料行业周报 理性看待茅台业绩 ，稳健增长可期 上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名第 26。我们认为，理性看待茅台业绩，稳健增长可期。3 季度白酒业绩有望延续增长惯性，长远来看，酒企之间分化将加大。大众品 3 季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多。 市场回顾  上周食品饮料板块涨幅为-5.4%，跑输沪深 300（-4.2%），涨跌幅在各行业中排名第 26。食品饮料子板块中，软饮料、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为-2.8%、-3.1%，白酒、调味发酵品涨跌幅排名靠后，分别为-5.8%、-6.8%。上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名靠后。截至 10 月 22 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 25.7X，食品板块估值（PE-TTM）为 18.0X。 行业数据  根据今日酒价及同花顺数据，10.14-10.21 整箱飞天批价 2930-2965 元，散瓶飞天批价 2665-2685 元，普五批价 935-945 元，国窖 1573 批价为 880 元。  2023 年 9 月，进口葡萄酒数量 1.71 万千升，同比-29.3%，进口葡萄酒单价 5415美元/千升，同比+17.8%。进口大麦 103 万吨，同比+186.1%，进口大麦单价 300美元/吨，同比-20.6%。IFCN 原奶价格 36.4 美元/百千克，同比-26.9%；饲料价格 28.7 美元/百千克，同比-20.1%。进口大包粉 5 万吨，同比-37.5%；进口大包粉单价 8056 美元/吨，同比-2.1%。  截至 10 月 13 日，国内生鲜乳价格为 3.73 元/公斤，环周 0.0%，同比-9.9%。截至 10 月 20 日，全国生猪出栏价为 7.82 元/斤，环周+1.2%，同比-44.0%，全国猪粮比价为 5.64，环周 0.04pct，月同比-4.25pct。 主要观点  理性看待茅台业绩，稳健增长可期。上周白酒板块下跌 5.8%，出现了较大幅度的回落，其中贵州茅台回落了 6.1%，我们认为从白酒自身基本面的角度，有两个原因：（1）深圳秋糖会偏平淡，影响了市场情绪。我们在上期周报也做过分析，深圳日常饮酒的氛围不浓厚，同时本地还有其它大型展会同步进行，另外上海同期举办的酒业博览会也对人气有一定分流，因此秋糖会热度不高，别有原因。（2）市场对贵州茅台未来业绩存在降速的担忧，带动板块出现下跌。我们认为需合理看待茅台未来业绩，考虑到白酒消费分香型、区域、价格带的特点，茅台未来继续大幅提升市占率并不现实。现阶段公司渠道体系健康，普茅渠道利润较高，可撑起业绩安全垫，预计未来两年营收将维持 15%的增速，稳健增长可期。  3 季度白酒业绩有望延续增长惯性，长远来看酒企之间分化将加大。（1）社零餐饮和烟酒类零售额 3Q23 分别同比+14.0%、14.1%，实现了较快增长。首个披露白酒季报的金徽酒，1-3Q23、3Q23 营收分别同比增 29.3%、47.8%。贵州茅台3Q23 普茅和 1935 控制发货节奏，业绩增速略有放缓，营收同比增 14.0%，归母净利同比增 15.7%。虽然经济复苏进程不确定，但名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，加大红包返利等手段促进动销，尽量加快出货，预计 3Q23 有望延续增长惯性。（2）中长期来看，我们认为在存量竞争的行业背景下，优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企，以及可环大本营扩张的省级龙头，推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。  大众品 3 季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多。（1）大众品 3 季度部分行业高基数的影响减弱，预计营收增速环比小幅改善。（2）大众品的结构性机会较多。现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变。长远来看，随着地产对消费的挤出效应减弱，食品饮料需求成长的动力有望得到加强。 推荐组合  推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、绝味食品、承德露露。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 10 月 23 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 9 肉类 ........................................................................................................................................................ 9 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 11 股东大会 .......................................................................................................... 12 近期研究报告