三季度净利润稳健增长，实控人增持稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月23日买 入中国移动（600941.SH）三季度净利润稳健增长，实控人增持稳步推进核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价98.49 元总市值/流通市值2106476/2106476 百万元52 周最高价/最低价109.59/64.51 元近 3 个月日均成交额790.94 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国移动（600941.SH）-上半年净利润增长 8%，数字化转型成效显著》 ——2023-08-11《中国移动（600941.SH）-政企市场增长动能强劲，一季度归母净利润同比增长 9.5%》 ——2023-04-24《中国移动（600941.SH）-数字化转型收入不断攀升，2023 年资本开支有望同比减少》 ——2023-03-26《中国移动（600941.SH）-运营商龙头，数字经济领导者》 ——2023-03-14《中国移动（600941.SH）-三季度经营稳健，产业数字化业务增长强劲》 ——2022-10-24三季度净利润稳健增长。2023 年前三季度，公司实现营收 7756 亿元（同比+7.2%），实现归母净利润 1055 亿元（同比+7.1%）；三季度实现营业收入2448 亿元（同比+8.1%），实现归母净利润 293 亿元（同比+3.8%）。政企业务保持强劲增收动能。政企市场方面，公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。前三季度，公司DICT 业务收入为人民币 866 亿元，同比增长 26.4%。个人市场与家庭市场 ARPU 提升。个人市场方面，前三季度，公司 5G 套餐客户数达到 7.50 亿户，5G 网络客户数达到 4.25 亿户；流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长 16.2%，手机上网 DOU 达到 15.6GB；移动 ARPU 为 51.2元，同比增长 1.0%。家庭市场方面，前三季度，公司有线宽带客户总数达到2.95 亿户，净增 2252 万户，其中家庭宽带客户达到 2.62 亿户，净增 1786万户；前三季度，家庭客户综合 ARPU 为 42.1 元，同比增长 2.4%。强化精益管理，加大研发投入。费用率方面，前三季度公司销售费用 389 亿元，同比增长 4.3%；管理费用 405 亿元，同比增长 2.6%；研发费用 151 亿元，同比增长 28.9%。除研发费用率外，公司销售费用率、管理费用率同比下降，持续强化精益管理。研发投入则持续强化公司新兴业务布局，例如 AI方面，公司今年以来陆续发布“九天·海算政务大模型”、“九天·客服大模型”和“九天·众擎基座大模型”。实控人增持稳步推进。中国移动公布集团增持情况进展，截至 10 月 16 日，集团已增持上市公司 A 股股份约 2626 万股，累计增持金额约 15.14 亿元（不含佣金及交易税费），已超过增持计划下限的 50%。根据此前增持计划，本次未设置股份购买价格区间，增持金额区间为 30-50 亿元，增持计划实施期间截止日为 2023 年 12 月 31 日。以此推算，预计集团将于本年剩余期限内继续增持上市公司股权约 15-35 亿元。风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。投 资 建 议 ： 维 持 此 前 盈 利 预 测 。 预 计 公 司 2023-2025 年 营 收10277/11201/12048 亿元，归母净利润分别为 1359/1482/1629 亿元，对应PE 分别为 16/14/13x，对应 PB 分别为 1.6/1.6/1.5x，维持“买入”评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)848,258937,2591,027,7051,120,5771,204,771(+/-%)10.4%10.5%9.7%9.0%7.5%净利润(百万元)115937125459135928148248162932(+/-%)7.5%8.2%8.3%9.1%9.9%每股收益（元）5.666.136.366.937.62EBITMargin14.7%14.4%15.4%15.5%15.7%净资产收益率（ROE）9.9%9.9%10.4%11.0%11.7%市盈率（PE）17.416.115.514.212.9EV/EBITDA9.28.38.17.67.5市净率（PB）1.721.601.621.561.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2三季度净利润稳健增长。2023 年前三季度，公司实现营收 7756 亿元（同比+7.2%），实现归母净利润 1055 亿元（同比+7.1%）；三季度实现营业收入 2448 亿元（同比+8.1%），实现归母净利润 293 亿元（同比+3.8%）。图1：中国移动营收及增速（单位：亿元、%）图2：中国移动单季营收及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：中国移动归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国移动单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理政企业务保持强劲增收动能。政企市场方面，公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。首 3 季度，公司 DICT 业务收入为人民币 866 亿元，同比增长 26.4%。个人市场与家庭市场 ARPU 提升。个人市场方面，前三季度，公司 5G 套餐客户数达到 7.50 亿户，5G 网络客户数达到 4.25 亿户；流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长 16.2%，手机上网 DOU 达到 15.6GB；移动 ARPU 为 51.2 元，同比增长 1.0%。家庭市场方面，前三季度，公司有线宽带客户总数达到 2.95 亿户，净增 2252 万户，其中家庭宽带客户达到 2.62 亿户，净增 1786 万户；前三季度，家庭客户综合 ARPU 为 42.1 元，同比增长 2.4%。强化精益管理，加大研发投入。费用率方面，前三季度公司销售费用 389 亿元，同比增长 4.3%；管理费用 405 亿元，同比增长 2.6%；研发费用 151 亿元，同比增长 28.9%。除研发费用率外，公司销售费用率、管理费用率同比下降，持续强化精益管理。研发投入则持续强化公司新兴业务布局，例如 AI 方面，公司今年以来请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3陆续发布“九天·海算政务大模型”、“九天·客服大模型”和“九天·众擎基座大模型”。图5：中国移动毛利率和净利率（单位