有色金属周度报告：锂价反弹告一段落，地缘冲突驱动贵金属价格上行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张 航 金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮 箱：zhanghang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1号楼 [Table_Title] 锂价反弹告一段落，地缘冲突驱动贵金属价格上行 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 22 日 ➢ 三季度国内经济数据向好，需求持续复苏。国家统计局公布 9 月经济数据：三季度国内 GDP 增速为 4.9%，高于预期的 4.5%，前值 6.3%；1-9 月固定资产投资累计同比增 3.1%，预期增 3.2%，前值增 3.2%；社零同比增 5.5%，预期 4.9%，前值 4.6%。伴随 7 月政治局会议释放出明确的稳增长信号后，8 月经济数据开始转暖，9 月经济数据进一步恢复，推动三季度 GDP 增速超预期。经济数据持续修复，暗示国内经济增长仍有动力。我们预计，伴随前期国内稳地产、促汽车消费等政策陆续落地及推进，经济积极因素持续积累，国内经济复苏仍有韧性。宏观环境持续转暖，需求复苏下，金属价格仍有向上动力。 ➢ 短期供需两弱，铝价震荡。本周 SHFE 铝价涨 0.37%至 18980 元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降 0.33 个 pct 至 47.42%。国内电解铝增量有限，但近期进口窗口打开，进口货源持续补充，短期供给端或有干扰。需求方面，据 SMM 数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下调 0.1 个百分点至 64.4%，与去年同期相比下滑 1.8 个百分点。虽然当前下游开工显示“旺季不旺”但伴随刺激政策陆续落地及推进，铝下游需求有望好转，叠加当前库存仍处历史同期低位，在未来供应端增幅有限的情况下，长期铝价有望上行。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 电解铜产能持续释放，铜价维持震荡。SHFE 铜涨 0.076%至 66230 元/吨。美国 9 月零售销售超预期，暗示美国经济恢复仍有韧性，市场加息预期升温。但周中美联储官员鸽派发言，使铜价压制因素边际松动，但短期看，美联储加息预期仍为铜价短期干扰因素。基本面来看，国内电解铜月度供给继续保持高位，国庆后进口铜不断到货，供给偏多；需求端则伴随铜价下跌后下游消费回升，初端开工延续增长。短期看，伴随进口铜消化，铜价短期或有反弹。中长期来看，海外高利率或仍为压制因素，需求缓慢复苏下，铜价或仍以振荡为主，铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢ 澳洲锂矿山长单定价方式调整，碳酸锂期货价格大幅下跌。本周广期所碳酸锂价格下跌 10.75%至 15.20 万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比上涨 1.23%和 0.58%至 16.4 和 17.4 万元/吨，锂辉石价格环比下跌 8.77%至 2340 美元/吨，氢氧化锂价格环比上涨 0.30%至 16.59 万元/吨。碳酸锂本周开工率环比提升 2.11pct 至 50.31%，产量环比增加4.38%至 7558 吨；氢氧化锂开工率环比下降 0.35pct 至 36.18%，产量环比减少 0.97%至 4305 吨。同时外购矿石及回收料企业仍存成本倒挂情况，锂盐厂对锂矿压价情绪持续，对高价锂矿接受度低，澳矿散单 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 价格有所下调，同时澳洲锂矿山四季度定价方式调整，部分长协按SMM 等报价机构锂盐 M+1 月的定价模式执行。需求方面，据中汽协，2023 年 9 月，新能源汽车产销分别完成 87.9 万辆和 90.4 万辆，同比分别增长 16.1%和 27.7%，市场占有率达到 31.6%。1-9 月，新能源汽车产销分别完成 631.3 万辆和 627.8 万辆，同比分别增长 33.7%和37.5%，市场占有率达到 29.8%。不过下游电池厂及三元厂仍多处于去库存状态，排产多有减少，短期内锂价上涨动力稍显不足。MB 钴（标准级）报价环比上涨 1.93%至 15.88 美元/磅，MB 钴（合金级）价格环比上涨 0.15%至 17.25 美元/磅；四氧化三钴价格上涨 3.51%至 16.2 万元/吨，硫酸钴价格环比上涨 3.42%至 3.93 万元/吨。本周国际钴价上调，国内生产成本提升，国内炼厂及持货商的挺价意愿高涨。SHFE 镍价环比下跌 3.66%至 14.60 万元/吨，硫酸镍价格环比下跌 1.63 至 3.61万元/吨。随着下游前驱体企业需求未见改善，目前硫酸镍炼厂减停产状况较多，整体上市场库存增幅放缓。我们认为，全球镍市场的供应过剩可能在未来一段时间内持续下去，镍价维持震荡下行，百川盈孚预计，10 月镍中间品回流量将增大，对硫酸镍价格支撑走弱。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢ 美联储鸽派言论叠加巴以冲突升温推升金价大幅上涨。本周伦敦金现货价涨 2.50%至 1980.8 美元/盎司，SHFE 黄金涨 4.78%至 476.68 元/克，伦敦银现货价涨 5.14%至 23.22 美元/盎司。SPDR 黄金持仓863.24 吨，环比增 0.87 吨；SLV 白银持仓 1.37 万吨，环比减 228 吨。美国 10-1 年期国债长短利差为-0.48%。周初黄金价格承压，周二晚间美国公布 9 月份美国零售额环比增长 0.7%，高于预期的 0.3%；不包括汽车在内的零销售增长 0.6%，同样高于预期的 0.2%。强劲的数据标志着消费者支出的持续增长趋势，带来进一步加息的风险。但是旧金山联储主席戴利表示，近期长期债券收益率的飙升相当于加息 25 个基点，进一步加息的风险可能会使经济陷入衰退。鸽派言论促使金价在周中后期温和拉涨。我们认为 11 月份加息预期的下降以及巴以冲突避险需求的持续将继续支撑金银价格。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢ 稀交所金属镨钕拍卖价格略低于市场报价，稀土价格承压。本周氧化镨钕价格下跌 1.32%至 52.3 万元/吨，金属镨钕价格下跌 1.53%至 64.3万元/吨，氧化镝价格下跌 0.74%至 267 万元/吨，氧化铽价格下跌1.66%至 830 万元/吨，钕铁硼 H35 价格维持 246.5 元/公斤。本周二北方稀土的 176 吨金属镨钕竞价交易结束，平均成交价格 63.29 万元/吨，从本次竞价交易和市场反馈的的情况来看，市场供需总体平衡，各类市场参与者对后市价格谨慎看好。终端企业需求的增长尚不能使其进一步扩大原材料库存量，同时订单增长主要聚集于中大型企业。10 月 20 日，海关总署公布 9 月的钕铁硼出口