中国经济高频观察(10月第3周)：地产销售同比弱修复

中国经济高频观察（10 月第 3 周） 地产销售同比弱修复 宏观周报 宏观报告 2023 年 10 月 22 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本周钢铁减产去库存，而水泥、汽车、纺织生产强于 9 月同期；基建、地产施工相关工业品用量小幅增加，已高于 9 月均值水平。国内地产销售同比弱修复，二三线城市拿地边际改善，线下经济活跃度提升。  1、生产：1）钢铁生产继续回落，库存较快去化。9 月下旬以来，黑色商品价格逐步回落，盈利钢厂比例持续走低，10 月以来钢厂陆续开始主动减产。2）水泥景气度弱修复。本周全国水泥出库量环比明显回升，同比跌幅收窄。水泥价格略有提升，带动贸易商囤货增加，也在一定程度上推升出库量。上周水泥磨机运转率小幅回升，水泥库容比降至 6 月以来最低点。3）石油沥青开工率低位小幅反弹，仍处近年同期低位。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，今年前 9 个月道路运输业投资增 0.7%，弱于基建投资的总体表现。4）中下游方面，轮胎开工率所指示的汽车生产依然较强；纺织产业链中下游开工率本周继续回升，已高于 9 月均值水平。  2、需求：1）本周地产销售环比回落，同比呈现弱修复。二手房方面，15个样本城市二手房环比回落，较去年同期高 2 成，较历史同期均值低 3 到4 成。新房方面，本周 61 个样本城市新房日均成交面积较去年同期低 17%，较历史同期均值低近 5 成。分能级看新房销售，相比于去年同期，本周二线(-13%) > 四五线(-14%) > 一线(-16%) >三线(-23%)；相比于上周，一线城市环比反弹，二三线城市小幅走弱，四五线城市较快回落。土地一级市场方面，近四周二三线城市土地成交环比改善，同比跌幅也有收窄。2）线下经济活跃度小幅回升。货运方面，相关指数环比微升，同比增速也有提升。客运方面，国内及国际客运航班、地铁客运量环比稳中有升。本周电影日均票房收入继续季节性回落，乘联会统计的 10 月上半月全国乘用车零售较去年同期高 23%，产业在线统计的 10 月前两周家电销量同比增速较 9 月提升。3）外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比微跌，跌幅较上周收窄。  3、物价：工业品价格表现分化。本周南华工业品指数微涨，其中黑色商品、有色金属价格均趋于调整，但国际原油价格大幅反弹，带动能化品价格走高。值得关注的是，本周玻璃、水泥价格均小幅上涨，房屋施工相关的工业品价格有边际修复的迹象。农产品价格有所回落，弱于季节性规律。  资本市场：本周人民币股债汇资产同步走弱，国内短端资金利率飙升，海外美债利率走高。债券市场方面，资金利率上行带动短端国债利率走高，并对中长端利率形成推升。股票市场方面，外围美债利率一度突破 5%关口，北上资金单周净流出 240 亿元，市场风险偏好下行，主要指数普遍调整。外汇市场方面，美元指数走低，人民币相对美元小幅贬值，相对一篮子货币略有升值。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 17 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 17 一、 生产：钢材减产去库存 从上游工业品生产和表观需求推测，本周基建、地产施工用量继续小幅增加，已高于 9 月均值水平。  1）钢铁减产去库存。今年 7 月至 9 月钢铁生产偏强，持续高于去年及近年同期均值，受需求回温、价格上行的支撑。9 月下旬以来，黑色商品价格逐步回落，盈利钢厂比例持续走低，10 月以来钢厂陆续开始主动减产。本周钢铁生产继续回落，主要钢厂日均铁水产量、独立焦化厂日均产量、五大钢材品种产量均回落；Mysteel 统计的钢厂盈利率仅 19.05%，环比下降 5.19 个百分点，同比下降 19.48 个百分点。库存较快去化，五大钢材品种总库存下降 4.1%。分品种看，受制造业用钢和出口需求支撑，前期生产偏强的钢铁板材类（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）表观需求有所回落，但产量明显下行，库存有所去化；受房地产建筑施工拖累较大，生产表现偏弱的建材类（螺纹钢、线材）表观需求有所提升，供应徘徊在低位，库存快速去化。  2）水泥景气度弱修复。据百年建筑网统计，本周（10 月 11 日-17 日）全国水泥出库量环比明显回升，同比跌幅收窄2.7 个百分点至 33%；基建水泥直供量同比跌幅收窄 3.2 个百分点至 13.3%。上周水泥生产小幅回升，磨机运转率略高于去年同期；库存高位下行，水泥库容比较 9 月末降 2.1 个百分点至 71.7%，达今年 6 月以来最低点。本周水泥价格略有提升，带动贸易商囤货增加，也在一定程度上推升出库量。  3）石油沥青开工率低位小幅反弹，仍处近年同期低位。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，今年前 9 个月道路运输业固定资产投资完成额累计同比增长 0.7%，弱于基建投资的总体表现。 中下游方面，轮胎开工率所指示的汽车生产依然较强；纺织产业链中下游开工率本周继续回升，已高于 9 月均值水平。 图表2 工业生产一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 17 1. 钢铁 图表3 本周日均铁水产量继续下滑，略高于去年同期 图表4 本周全国高炉开工率基本持平于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表5 本周钢铁板材产量大幅下滑，略低于去年同期 图表6 本周钢铁板材库存趋降 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表7 本周钢铁建材产量低位徘徊 图表8 本周钢铁建材继续去库存 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所 1802002202402600102 03040506070809101112万吨日均铁水产量:全国20192020202120222023606570758085909501 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12%全国高炉开工率2019202020212022202346048050