汽车尼龙管龙头，电动化布局铸就未来

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 19 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 47.30 元 溯联股份（301397） 汽 车 目标价： 64.75 元（6 个月） 汽车尼龙管龙头，电动化布局铸就未来 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.00 流通 A 股(亿股) 0.24 52 周内股价区间(元) 41.6-50.72 总市值(亿元) 47.42 总资产(亿元) 10.07 每股净资产(元) 8.68 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）尼龙管路优势突出，预计 25年市场规模超 220 亿元，公司作为汽车尼龙管龙头，有望在尼龙管快速渗透的背景下实现收入高增。2）公司快速接头技术行业领先，极大降低对上游的依赖，成本协同助力公司盈利能力提升，20/21/22年公司综合毛利率 29.9%/30.5%/32.7%，高于行业平均水平；公司加码扩产，预计达产后 IPO募投项目将带来 4.1亿元新增收入。3）公司布局新能源赛道，冷却管路产品收入快速增长，储能产品开始小批量供货，氢能源燃料电池管路开始量产，未来伴随更多新品落地，预计公司将迎来较快增长。  尼龙管路性能满足电动转型需求。相比其他材料，尼龙管路具有重量轻、成本低、耐低温等性能特点，满足新能源车对轻量化的需求。伴随新能源渗透率持续提升，预计 23/24/25年尼龙管市场空间达 137.4/170.3/220.2亿元，23-25 年复合增速 24.4%。  布局上游产业链，形成较强竞争力。公司自主研发快速接头，处于国内领先水平，打破外资（合资）品牌垄断；公司具备模具开发能力，参与客户同步开发，20/21/22年同步开发收入 4.4/5.3/6.4亿元，占营收 74.4%/72.4%/75.9%，在行业内形成较强竞争力。  IPO募投项目助力产能提升。计划投资 2.5亿元于汽车用塑料零部件项目，预计年生产能力可达各类汽车流体管路总成 1347 万件、新能源车热管理系统总成80 万件、其他流体管路 800万件、汽车流体控制件 300万件、紧固件 8000万件，以及其他部件 200 万件。项目建成后第 5 年达产，预计新增年收入 4.1 亿元，年利润总额 0.6 亿元。  深度绑定优质客户，积极开拓新能源业务。公司是 30余家主机厂一级供应商，形成较高竞争壁垒；公司横向开发新能源汽车产品，2023半年报披露，报告期内公司新能源车型收入约 1.8 亿元，同比增长超过 55%，伴随相关产品持续开发，新能源业务将成重要业绩增长点；公司前瞻性布局储能板块，相关产品已经向客户小批量供货，未来储能业务将驱动公司业绩进一步增长。  盈利预测与投资建议。我们预计未来 3 年归母净利润复合增长率为 33.6%，给予 2024 年 25 倍 PE，目标价 64.75元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：原材料价格超预期的风险；新能源业务拓展速度低于预期的风险；客户集中度较高的风险；募投项目建设不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 849.18 1068.32 1392.39 1882.97 增长率 17.00% 25.81% 30.33% 35.23% 归属母公司净利润（百万元） 153.00 189.57 258.65 364.49 增长率 38.58% 23.90% 36.44% 40.92% 每股收益 EPS（元） 1.53 1.89 2.59 3.64 净资产收益率 ROE 24.66% 23.48% 24.22% 25.47% PE 31 25 18 13 PB 7.63 5.84 4.42 3.30 数据来源：Wind，西南证券 -9%-4%1%6%11%15%23/623/8溯联股份 沪深300 公 司研究报告 / 溯 联 股份（301397） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：国内汽车尼龙管龙头企业.................................................................................................................................................... 1 2 行业分析：汽车电动转型在即，尼龙管路市场迎机遇..................................................................................................................... 3 2.1 汽车管路：介质输送通道，维持汽车正常运行.......................................................................................................................... 3 2.2 尼龙管路优势突出，配套电动转型需求 ....................................................................................................................................... 5 2.3 尼龙管路市场空间有望扩容至 220 亿元....................................................................................................................................... 7 3 公司分析：积极延长产业链布局，新能源业务未来可期 ................................................................................................................ 9 3.1 深耕上游产业链，盈利能力行业领先 ....................................................................................................