交运行业2026年投资策略：航空盈利修复可期，航运绿色转型提速

西南证券研究院 交通运输研究团队 2026年1月 交运行业2026年投资策略 航空盈利修复可期，航运绿色转型提速  航空：在美联储降息推动下，人民币兑美元汇率在2026年有望进一步提升，为航司带来汇兑收益，同时国际原油价格在2026年继续下行，航司的燃油成本压力有望缓解。机队供给方面，发动机存在问题等原因导致我国航司的运力扩张有限，需求方面，经济增长将驱动航空出行需求结构性增长，我们持续看好后续票价及航司利润表现。重点推荐：南方航空、春秋航空、华夏航空。  公路：我国公路行业已进入成熟期，2024年我国高速公路总里程已超过美国居世界第一，随着公路建设投资放缓和到期压力凸显，打破原有收费期限的新版收费公路管理条例或将出台。多种因素下，未来行业将呈现改扩建、并购、业务多元化三大发展趋势。重点推荐：中原高速。  航运绿色甲醇：全球航运业向零排放能源转型势在必行，当前绿色甲醇整体技术成熟度较好，且减碳表现良好成为市场一种主流选择。截至2025年11月，MI数据库追踪全球252个可再生甲醇项目，预计到2030年总装机容量为4510万吨。到2030年，所有电制甲醇项目的总装机容量预计为2180万吨，而所有生物甲醇项目的总装机容量分别为2330万吨。重点推荐：中集安瑞科、中远海运国际。  干散货运：从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求，以前我们关注中国铁矿石进口增量，现在我们强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长。同时我国氧化铝产能提升，进口强劲的增长趋势需要持续关注。建议关注：招商轮船、海通发展。  风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。 1 核心观点 航空：汇率油价票价处于底部，利润上行可期 公路：行业已进入成熟期，未来呈现三大趋势 绿色甲醇：技术领跑，绿色转型催生增量机遇 目 录 2 风险提示 2025年度交运行业回顾 干散货运：远距离需求增长，迎结构性红利  截至2025年12月31日，沪深300报收4629.94，比年初上涨17.66%，中信交运指数跑输沪深300，报收2109.07，比年初上涨3.29%，涨跌幅居于全行业27/30。 3 2025年交运行业回顾 交通运输（中信）相对沪深300走势 2025年中信一级指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，西南证券整理 截止于2025年12月31日 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%24-1225-0125-0125-0225-0225-0325-0325-0425-0425-0525-0525-0625-0625-0725-0725-0725-0825-0825-0925-0925-1025-1025-1125-1125-1225-1225-12交通运输(中信) 沪深300 交通运输，3.29 沪深300，17.66 -20020406080100120年涨跌幅（%） 沪深300  2025年交运各子板块分化。其中，航空子板块领涨，涨幅15.54%；其次是物流综合子板块，涨幅13.94%；铁路子板块领跌，跌幅为-15.57%。  2025年交运板块涨幅最大的个股为ST原尚（+229.16%）、华光源海（+126.25%）、三羊马（+98.92%）；跌幅最大的为国货航（-35.16%）、深高速（-33.20%）、招商公路（-25.02%）。 4 2025年交运行业回顾 2025年各子板块涨跌幅（%） 交通运输行业涨跌幅前十个股（%） 数据来源：Wind，西南证券整理 截止于2025年12月31日 15.54 13.94 13.24 11.59 11.17 2.49 -0.41 -9.84 -15.57 交通运输，3.29 -20-15-10-505101520年涨跌幅(%) 交通运输 229.16 126.25 98.92 95.05 87.07 -21.20 -22.75 -25.02 -33.20 -35.16 -50050100150200250年涨跌幅(%) 航空：汇率油价票价处于底部，利润上行可期 公路：行业已进入成熟期，未来呈现三大趋势 绿色甲醇：技术领跑，绿色转型催生增量机遇 目 录 5 风险提示 2025年度交运行业回顾 干散货运：远距离需求增长，迎结构性红利 6 美联储完成2025年第三次降息，预计到2027年末利率将降至3.1% 数据来源：iFinD、每日邮报、纽约时报，西南证券整理（数据截至2025年12月22日） 在2024年9月开启本轮降息周期后，2025年12月11日，美联储如期宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至此年内第三次降息落地，利率最终定格于3.5%-3.75%区间。据每日邮报和纽约时报报道，美联储公布的点图显示，19位联邦公开市场委员会成员2026年底联邦基金利率的中位数估计为3.4%，比目前3.5%-3.75%区间低四分之一个百分点，降至3.25%至3.5%的区间，预计到2027年末，利率将进一步降至3.1%，2028年利率保持不变。 联邦基金利率（%） 联邦公开市场委员会2025年后点图（%） 0%1%2%3%4%5%6%2024-09-022025-02-022025-07-022025-12-027 未来人民币的升值潜力将为国内航司带来汇兑收益 数据来源：iFinD、德意志银行、南方航空2025年半年报，西南证券整理（数据截至2025年12月24日） 在美联储降息推动以及国内稳增长政策的引导下，未来人民币或延续偏强运行态势，德意志银行预计人民币兑美元汇率到2026年底将升至6.7，2027年底进一步升至6.5。民航运输业具有资金密集的行业特点，考虑到航空公司部分购置/租赁飞机或发动机以美元结算，以南方航空为例，假定除汇率以外的其他风险变量不变，于2025年6月30日人民币兑美元汇率每升值1%，将导致公司报告期内股东权益增加人民币2.59亿元，未来人民币的升值潜力有望为国内航司带来汇兑收益，进一步改善其利润表现。 美元兑人民币中间价（元） 截至2025年H1国内三大航司美元带息负债占比（%） 7.07.07.17.17.27.27.32024-12-022025-03-022025-06-022025-09-022025-12-0211.69% 15.85% 10.96% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%中国东航 南方航空 中国国航 8 预计国际原油价格在2026年继续下行，航司的燃油成本压力有望缓解 数据来源：iFinD、IEA、EIA，西南证券整理（数据截至2025年12月26日） 进入2025年9月，随着中东国家尤其是OPEC+国家的额外自愿减产措施加速撤销，整体的石油产量和出口量激增，非OPEC+如美国和巴西等国的供应增长前景也略有上调，国际原油价格开始有所下行，另一方面，同期运输或储存在水上的石油量激增了1.02亿桶，创下自新冠疫情以来的最大增幅。一旦船只开始卸货可能进一步压低价格。 根据美国能源信息署EIA预测，全球石油产