A股流动性策略周报：枕戈待旦

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、市场资金面研判：静待资金驱动力逐步回暖 近 5 日（10.12-10.18），国内外流动性偏紧，包括 9 月国内 M1 降至 2.1%，年内新低；10Y 美债收益率一度飙升至 5%以上，叠加巴以冲突持续升级，引发市场恐慌情绪上升，空头动力加剧。展望后市，我们认为此时不应再对 A 股悲观：一方面，国内基本面逻辑正在回升，且风险因素降低有利于经济复苏的持续性。中国第三季度 GDP 增长 4.9%，9 月社会消费品零售总额同增 5.5%，均明显好于预期，这是继 9 月制造业 PMI 重返扩张区间、服务业 PMI 止跌回升后，经济企稳向上信号的再次确认；考虑到国内居民长期贷款亦同比增长 58.28%，相较 7、8 月份的负增长改善明显，意味着 2023Q4 国内房地产销售面积、竣工面积等重要地产数据将有望从低迷中回暖，进一步强化了经济复苏的可持续性。另一方面，随着居民、企业“花钱意愿”回升，预计 M1 年内亦有望企稳回升；倘若 10Y 美债收益率高位回落，将进一步强化流动性复苏逻辑，预计 A 股市场在短期快速释放风险之后，将大概率迎来反弹。 从资金配置角度，我们建议：1、成长风格短期延续上涨概率较高，其多头排列占比上升趋势最为明显；2、行业配置：（1）继续看好医药，静待美债高位回落，具备长期配置趋势。（2）券商驱动力增强，券商或成为反弹先锋，受益于流动性回暖；（3）警惕电子交易过热风险，华为产业链短期存在交易过热风险，但受益于机构资金青睐，静待调整之后仍有布局机会。 二、资金的风格和行业流向 近 5 日，风格视角来看，北向资金减仓金融以外的板块，融资资金大幅加仓成长板块；产业链视角来看，北向资金减仓金融以外的板块，融资资金加仓下游和 TMT 板块。行业视角来看，（1）外资：继续加仓电子、汽车，开始流入银行，转为大幅流出医药，持续减仓电新；（2）融资：加仓医药、电子和汽车，小幅减仓银行和非银。外资和融资合力：加仓电子和汽车。 三、资金的超配比例（偏好） 近 5 日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电和汽车，连续六周环比超配家电；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是电子、医药和计算机。 四、情绪面观察：情绪面修复仍在路上 1、市场情绪略有改善，但资金仅活跃于部分板块，市场分化较大。具体表现为：（1）全 A 成交额有所回升，平均成交额为 7915 亿元，换手率按周环比提升 0.12%；（2）全 A 上涨个股占比按周环比有所提升；（3）全 A 所有个股的多头排列占比为 13.59%，延续回升态势；（4）行业轮动指数持续下降，成交额集中度继续回升，或反映活跃资金仅集中少数核心标的展开进攻，市场分化较大。2、风格来看：成长板块做多热度最高，消费和金融做多热度低位反弹，仍处历史较低位置，周期板块做多热度低位回落。3、行业来看：汽车涨幅最高；家电和汽车交易热度最高，医药做多热度最高。 注：如无特殊说明，本文近 5 日均指近 5 个交易日，即（10.12-10.18）。 风险提示 经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件 策略资讯周刊 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 市场资金面研判：静待资金驱动力逐步回暖..................................................... 4 二、 市场流动性回顾............................................................................. 6 2.1 对“价”的跟踪：国内流动性环比持平，人民币兑美元汇率小幅贬值 .................................. 6 2.2 对“量”的跟踪：外资净流出幅度有所收窄，内资转为净流出 ........................................ 7 三、 资金的风格流向............................................................................. 8 四、 资金的行业流向............................................................................. 9 五、 资金的行业超配比例（偏好）................................................................ 10 六、 情绪面观察：情绪面修复仍在路上............................................................ 12 6.1 成交额与换手率：换手率有所提升，但仍处今年低位............................................. 12 6.2 涨跌比：全 A 上涨个股占比按周环比有所下降................................................... 14 6.3 多头排列占比：全 A 做多热度低位反弹，成长板块做多热度最高................................... 15 6.4 净新高占比：石油石化表现较好............................................................... 18 6.5 成交额集中度：头部交易集中度继续回升....................................................... 18 6.6 行业轮动指数：行业轮动速度持续下降......................................................... 19 风险提示....................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 近 5 日中美利差倒挂持续走阔 ............................................................. 5 图表 2： 近 5 日人民币兑美元小幅贬值 ............................................................. 5 图表 3： 近 5 日北向资金继续净流出 ............................................................... 5 图表 4： 近 5 日北向资金净流入 MA（30）上行....................................................... 5 图表 5： 近 5 日融资融券余额继续回升 ................................