赛轮轮胎(601058)公司点评报告：轮胎行业景气延续，公司三季度业绩大幅增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 橡胶及制品 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 轮胎行业景气延续，公司三季度业绩大幅增长 ——赛轮轮胎(601058)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2023-10-19) 收盘价(元) 12.03 一年内最高/最低(元) 12.73/7.90 沪深 300 指数 3,533.54 市净率(倍) 2.93 流通市值(亿元) 375.34 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 4.11 每股经营现金流(元) 0.62 毛利率(%) 23.98 净资产收益率_摊薄(%) 8.23 资产负债率(%) 58.83 总股本/流通股(万股) 312,005.11/312,005.11 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券、聚源数据 相关报告 《赛轮轮胎(601058)中报点评：轮胎行业景气提升，上半年业绩大增》 2023-09-01 《赛轮轮胎(601058)年报点评：一季度业绩增速回升，新项目新产品提供长期发展潜力》 2023-05-09 《赛轮轮胎(601058)季报点评：三季度销量逆市增长，新产能稳步投放保障业绩》 2022-11-15 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 10 月 20 日 投资要点：公司公布 2023 年三季度业绩快报，预计 2023 年前三季度实现营业收入 190.12 亿元，同比增长 13.72%；实现归属于上市公司股东的净利润为 20.25 亿元，同比增长90.16%，实现扣非后的净利润 20.99 亿元，同比增长 94.12%。2023 年第三季度，公司实现营业收入 73.81 亿元，同比增长18.57%，环比增长 17.90%；实现净利润 9.80 亿元，同比增长 179.86%，环比增长 41.87%；扣非后的净利润 9.65 亿元，同比增长 152.97%，环比增长 25.83%。 ⚫ 轮胎行业高景气，公司三季度业绩表现靓丽。2023 年以来，国民经济恢复向好，国内轮胎市场逐渐回暖，轮胎工厂开工率处于较高水平，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。在内外需求共同推动下，今年以来轮胎行业景气度逐步上行。根据万得数据，1-9 月我国半钢轮胎平均开工率 67.98%，同比提升 8.49 个百分点。其中第三季度我国半钢轮胎平均开工率 71.89%，同比提升 9.22 个百分点，环比提升 1.57 个百分点。出口数据方面，根据海选数据，今年 1-9 月我国轮胎出口 4.63 亿条，同比增长 8.94%，其中三季度出口 1.63 亿条，同比增长 13.25%，环比增长1.14%。三季度轮胎出口均价 34.87 美元/条，同比下跌1.43%，环比上涨 0.17%。从开工率、出口等数据来看，三季度轮胎行业延续了较好的景气态势。 受益于三季度轮胎行业的景气态势，三季度公司业绩表现靓丽。根据公司业绩快报，今年第三季度公司实现营业收入 73.81 亿元，实现净利润 9.80 亿元，扣非后的净利润 9.65 亿元。三季度公司净利润环比、同比均大度增长，单季度业绩创较历史新高。 ⚫ 轮胎行业景气有望延续，盈利保持较高水平。今年以来，轮胎行业内外需求增长与原材料及海运成本的下行推动了行业盈利的提升与景气的不断上行。9 月以来，天然橡胶价格有所反弹。根据卓创资讯数据，9 月份天然橡胶均价12823 元/吨，环比上涨 8.14%。目前轮胎下游需求保持旺盛态势，多个轮胎巨头均发布了涨价通知，一定程度上消化了原材料涨价带来的成本压力。此外国际海运费仍处于下降态势中，根据万得数据，中国出口集装箱运价综合指数为 819.97 点，较 2022 年初的最高点下跌 77.15%，回落至历史低位。在需求的支撑和海运成本下行、原材料涨价顺利传导等因素驱动下，未来轮胎行业景气有望延续，-8%0%8%17%25%33%42%50%2022.102023.022023.062023.10赛轮轮胎沪深30011912 橡胶及制品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 推动行业盈利保持在较高水平。 ⚫ 柬埔寨产能稳步释放，液体黄金持续推进。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。在海外双反的背景下，公司在柬埔寨的生产基地优势显著。公司柬埔寨工厂 900 万条半钢胎产能于 2022 年投入运营，当年实现净利润 0.3 亿元。今年以来柬埔寨工厂产能逐步爬坡，上半年贡献净利润 1.36 亿元。未来公司的产能仍将继续提升，越南三期项目、柬埔寨工厂 165 万条全钢胎等将陆续投产，推动海外产能的扩张。此外，公司在青岛、东营、潍坊等地均建有多个生产项目，未来产能产有较大的提升空间。 公司液体黄金轮胎自 2021 年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2023年 2 月份在国内线下门店推出了新能源 EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。随着液体黄金轮胎的推广，公司的品牌影响力有望逐步提升。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2023、2024 年 EPS 为 0.91元和 1.04 元，以 10 月 19 日收盘价 12.03 元计算，PE 分别为 13.16 倍和 11.54 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：贸易政策变化，产品价格下跌，新项目进展低于预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 17,998 21,902 25,385 27,260 29,510 增长比率（%） 16.84 21.69 15.90 7.39 8.25 净利润（百万元） 1,313 1,332 2,852 3,253 3,612 增长比率（%） -11.97 1.43 114.15 14.05 11.04 每股收益(元) 0.42 0.43 0.91 1.04 1.16 市盈率(倍) 28.59 28.18 13.16 11.54 10.39 资料来源：中原证券，聚源数据 橡胶及制品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券，wind