安科生物(300009)深度报告：生长激素集采影响基本消化，长效水针和曲妥珠单抗添增长亮点

生长激素集采影响基本消化，长效水针和曲妥珠单抗添增长亮点[Table_CoverStock]—安科生物（300009.SZ）深度报告2023 年 10 月 19 日唐爱金医药行业首席分析师吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523080002执业编号：S1500523050001联系电话：19328759065联系电话：15821927090邮箱：tangaijin@cindasc.com邮箱：wuxin@cindasc.com[Table_CoverReportList]请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]深度报告[Table_StockAndRank]安科生物(300009.SH)投资评级买入上次评级无[Table_Chart]资料来源：ifind，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）10.1452 周内股价波动区间(元)12.09-9.07最近一月涨跌幅(％)3.92总股本(亿股)16.73流通 A 股比例(％)100.00总市值(亿元)169.67资料来源：ifind，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]生长激素集采影响基本消化，长效水针和曲妥珠单抗添增长亮点[Table_ReportDate]2023 年 10 月 19 日本期内容提要:[Table_Summary]较好消化生长激素集采影响，长效水针正准备报产。2023H1 公司实现营收 12.87 亿元(同比+19.11%)，归母净利润 3.96 亿元(同比+15.07%)，其中，公司母公司主营业务实现营收 9.18 亿元（同比+29.76%），生长激素产品收入同比增长 31.62%。基因重组人生长激素国内市场具备增长潜力，渗透率提升空间较大。从剂型来看，粉针市场竞争激烈，2022 年以来多省份进行生长激素集采，安科生物积极应标，2023H1 粉剂营收仍保持增长，通过放量销售，抵消了单位价格的下降。原来受经济条件限制的患者受益较大，集采扩大了生长激素产品的销售和影响力，实现以价带量。我们认为，长效水针具备更佳的疗效和便利性，金赛药业长效水针短期为独家产品，上市以来收入增速亮眼，目前尚未纳入集采，而安科生物有相似长效水针正准备报产，管线另有一款长效水针研发储备，我们看好公司长效水针获批后的市场潜力，有望贡献增量。安科短效干扰素产品市占率靠前，干扰素纳入集采或有助于放量。2023年 7 月，江西省首次组建省际联盟拟对 14 个干扰素品种进行集采。其中重组人干扰素α2b 涉及的多个剂型均在此次的拟集采名单中。截至 10 月初，本次集采仍处于医疗机构报量阶段，对公司干扰素业务营收存在一定影响，我们认为集采或有助于提高其市场渗透率。目前公司新研发的人干扰素α2b 喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎正在推进Ⅱ期临床试验受试者筛选入组工作。我们认为公司干扰素业务目前市占率靠前，若集采中标取得不错的采购量，产品销量可能增长较快。曲妥珠单抗或有望 2024 年贡献收入，销售增长潜力较好。由于复宏汉霖等中国曲妥珠单抗生物类似药的上市，低价压力导致原研罗氏赫赛汀产品在国内的挂网价下调。据 PDB 统计，2021 年赫赛汀在中国销售额为 17.6 亿元，而汉曲优是 8.68 亿元，国产药物表现亮眼。曲妥珠单抗是复宏汉霖的主力营收产品，上市以来展现了良好的业绩增长潜力。目前安科生物的曲妥珠单抗正在按药审中心发补要求补充相关资料，补充研究工作进展顺利，我们预计 2023Q4 或有望上市。公司从 2022 年年初开始，陆续招聘了有曲妥珠等肿瘤药物相关销售经验的专业团队，目前此团队正在进行学术推广和医院开发的相关工作。我们认为，安科生物该产品有望成为中国第四个获批上市的曲妥珠单抗生物类似药，市场潜力值得期待。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为27.79/35.93/46.18 亿元，归母净利润分别为 8.61/11.34/14.83 亿元，EPS分别为 0.51/0.68/0.89 元，PE 分别为 19.3/14.7/11.2X。我们选取长春高新、凯因科技和万泰生物作为可比公司，2023 年行业可比公司平均 PE估值为 20.38 倍。我们认为，安科生物生长激素长效水针和曲妥珠单抗若成功商业化，有望贡献业绩增量。首次覆盖，我们给予“买入”评级。股价催化剂：产品获批上市、取得较好研发进展、集采中标且降幅温和。风险因素：新药研发不达预期的风险、行业政策变化及集采导致药品降价的风险、业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险、募投项目收益不达预期的风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Profit]重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)2,1692,3312,7793,5934,618增长率 YoY%27.5%7.5%19.2%29.3%28.5%归属母公司净利润(百万元)2077038611,1341,483增长率 YoY%-42.4%240.4%22.4%31.7%30.7%毛利率%80.1%78.4%75.9%77.0%77.9%净资产收益率 ROE%7.4%21.9%23.5%26.1%27.8%EPS(摊薄)(元)0.120.420.510.680.89市盈率 P/E(倍)106.0022.2719.3014.6511.21市净率 P/B(倍)7.864.884.533.823.12[Table_ReportClosing]资料来源：ifind，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 10 月 18 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4目录投资聚焦..................................................................................................................................................................................................................5一、 公司分析：....................................................................................................................................................................................................61、 公司概况：....................................................